大类资产定价系列之五：利率曲线的政策定价与久期择时策略

国债利率投资面临三大挑战：利率中枢持续下移、波动区间持续变窄、宏观基本面方法持续失效。为应对这些挑战，报告提出了基于“政策利率+固定利差”的中枢定价方法，并构建了统计学利率走廊来确定利率的上下界。

报告的核心观点如下：

• 国债利率中枢估计： 采用“7天逆回购利率+固定利差”的方法估计国债利率曲线的长期合理中枢。其中，固定利差通过历史数据计算得到，代表了任一期限国债利率与政策利率的长期平均偏差。
• 统计学利率走廊： 基于布林带思想，以利率中枢±2*标准差构建利率的统计学利率走廊，宽度更小，更匹配利率历史运行的顶点和低点，为投资者判断利率拐点提供更强的位置感。
• 利率预测模型： 基于均值回复、短期动量和长期动量三个特征对未来一个月的利率变化进行回归建模，并利用蒙特卡洛模拟进行外推预测，实现对任意期限国债利率的未来N期进行量化预测。
• 模型应用： 新模型在预测精度上优于旧模型，基于新模型构建的久期择时策略和资产配置赔率策略均取得了更好的效果。

研究结论显示，新模型能够较好地把握长债和短债的相对价值，并有效提升利率债投资的收益和风险控制能力。