2024年中报业绩点评：存量手游产品继续承压，新品蓄势待发

股票研究/2024.08.18 存量手游产品继续承压，新品蓄势待发吉比特(603444) 传播文化业/社会服务 ——2024年中报业绩点评 陈筱(分析师)杨昊(分析师) 021-38675863021-38032025 chenxiao@gtjas.comyanghao029514@gtjas.com 登记编号S0880515040003S0880524020001 本报告导读： 市场对公司的预期多基于手游端表现形成，而公司的端游表现强劲，存量产品整体情况或好于市场预期；公司有4款产品预计将在未来一年内上线，有望支撑业绩。 投资要点： 公司在手多款产品储备，有望逐步重新支撑流水，维持“增持”评级。我们预计2024-2026年公司EPS预测值分别为14.55/16.80/18.69元，相比上次预测（16.14/18.98/20.5元）有所下调，主要由于公司 存量手游产品在24Q2继续承压，而新品或在24Q4逐步上线。剔除极端值影响后，传媒行业2024年平均估值为15.1xPE，以此为参考下调公司目标价至218.25元（前值274.44元），相对24年15xPE，维持“增持”评级。 2024年8月15日，吉比特发布2024年半年报，拟向全体股东每10 股派发现金红利45元。截至2024H1，公司实现营业收入19.60亿 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 218.25 上次预测: 274.44 当前价格：190.10 交易数据 52周内股价区间（元）155.23-423.69 总市值（百万元）13,695 总股本/流通A股（百万股）72/72 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）4,943 每股净资产（元）68.61 市净率（现价）2.8 净负债率-69.42% 52周股价走势图 元，同比下降16.57%；归母/扣非归母净利润分别为5.18/4.63亿元吉比特上证指数 同比-23.39%/-28.36%。24Q2来看，公司营收10.32亿元，环比增长 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 11.34%，同比下滑14.29%；归母净利润2.64亿元，环比增长4.38% 同比下滑28.41%。 《问道》端游生命力不减，重点手游同比承压，关注其后续表现。2024年1-6月，《问道》端游流水6.56亿元，同比增长16.31%，体现了突出的生命力，也是公司业绩的重要支撑；手游方面，《问道手 游》本年第二季度开启8周年庆活动，营业收入及整体利润环比有所增加，但整个上半年来看产品流水仍同比下滑14.66%，另一款手游产品《一念逍遥（大陆版）》同样面临流水同比收缩，后续表现有待观察。 未来一年内年至少还有4款产品计划上线。2024年下半年，公司的3款代理产品《封神幻想世界》《异象回声》《�都创世录》计划上线，2025年上半年计划上线自研产品《杖剑传说（M88）》。公司在 手储备还包括自研产品《问剑长生（M72）》《最强城堡》《代号M11》，代理产品《亿万光年》《冲啊原始人》《开罗全能经营家》，除《代号M11》正在申请版号外，其余产品也均已取得版号。 风险提示：新品上线节奏或表现不及预期，存量产品流水继续下滑 国内游戏行业竞争加剧。 3% -10% -23% -36% -48% -61% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 19% -2% -53% 相对指数 23% 6% -44% 相关报告 业绩符合预期，关注新品排期与研发投入 2024.03.31 高分红回馈股东，游戏储备丰富2023.08.21研发投入持续增加，看好未来新产品周期2023.05.03 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,168 4,185 4,163 4,632 5,027 (+/-)% 11.9% -19.0% -0.5% 11.3% 8.5% 净利润（归母） 1,461 1,125 1,049 1,211 1,347 (+/-)% -0.5% -23.0% -6.8% 15.5% 11.2% 每股净收益（元） 20.28 15.62 14.55 16.80 18.69 净资产收益率(%) 36.7% 25.2% 19.7% 20.8% 22.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 9.37 12.17 13.06 11.31 10.17 高分红回馈股东，新产品储备丰富2023.04.02核心产品长生命周期，明年自研放置产品大年2022.11.02 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金2,629 2,397 3,350 3,837 3,964 营业总收入 5,168 4,185 4,163 4,632 5,027 交易性金融资产 630 1,126 1,326 1,626 2,026 营业成本 582 480 475 530 574 应收账款及票据 265 239 225 258 276 税金及附加 21 25 25 28 30 存货 0 0 0 0 0 销售费用 1,402 1,127 1,125 1,250 1,358 其他流动资产 56 50 45 50 51 管理费用 340 315 321 353 385 流动资产合计 3,579 3,812 4,945 5,770 6,316 研发费用 673 679 749 793 809 长期投资 1,187 1,165 1,265 1,465 1,765 EBIT 2,205 1,603 1,547 1,766 1,966 固定资产 639 596 549 501 454 其他收益 49 41 42 46 50 在建工程 0 2 2 2 2 公允价值变动收益 -27 -33 0 0 0 无形资产及商誉 76 74 71 68 65 投资收益 106 35 42 46 50 其他非流动资产 1,009 989 995 1,001 1,007 财务费用 -217 -126 -50 -70 -80 非流动资产合计 2,912 2,825 2,880 3,036 3,291 减值损失 -175 -22 0 0 0 总资产 6,490 6,637 7,826 8,806 9,607 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 2,321 1,706 1,601 1,841 2,051 应付账款及票据 282 189 208 221 246 营业外收支 -6 -6 -5 -5 -5 一年内到期的非流动负债 4 11 11 11 11 所得税 355 239 235 264 298 其他流动负债 1,404 1,103 1,112 1,228 1,336 净利润 1,959 1,461 1,362 1,572 1,749 流动负债合计 1,691 1,303 1,332 1,460 1,593 少数股东损益 499 336 313 361 402 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,461 1,125 1,049 1,211 1,347 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 4 28 28 28 28 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 87 58 50 50 50 ROE(摊薄,%) 36.7% 25.2% 19.7% 20.8% 22.2% 非流动负债合计 90 86 78 78 78 ROA(%) 28.8% 22.3% 18.8% 18.9% 19.0% 总负债 1,781 1,389 1,410 1,539 1,671 ROIC(%) 39.6% 26.1% 20.4% 20.7% 21.1% 实收资本(或股本) 72 72 72 72 72 销售毛利率(%) 88.7% 88.5% 88.6% 88.6% 88.6% 其他归母股东权益 3,907 4,392 5,247 5,737 6,003 EBITMargin(%) 42.7% 38.3% 37.1% 38.1% 39.1% 归属母公司股东权益 3,979 4,464 5,319 5,809 6,075 销售净利率(%) 37.9% 34.9% 32.7% 33.9% 34.8% 少数股东权益 731 784 1,097 1,458 1,860 资产负债率(%) 27.4% 20.9% 18.0% 17.5% 17.4% 股东权益合计 4,710 5,248 6,416 7,267 7,935 存货周转率(次) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 总负债及总权益 6,490 6,637 7,826 8,806 9,607 应收账款周转率（次） 18.5 16.6 17.9 19.2 18.9 总资产周转周转率（次） 0.8 0.6 0.6 0.6 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.2 1.1 1.4 1.4 1.4 经营活动现金流 1,752 1,186 1,420 1,677 1,872 资本支出/收入 0.8% 1.3% 0.4% 0.3% 0.3% 投资活动现金流 186 -491 -265 -469 -665 EV/EBITDA 8.62 8.89 6.49 5.44 4.84 筹资活动现金流 -2,404 -959 -226 -721 -1,081 P/E(现价&最新股本摊薄) 9.37 12.17 13.06 11.31 10.17 汇率变动影响及其他 188 37 24 0 0 P/B(现价) 3.44 3.07 2.57 2.36 2.25 现金净增加额 -277 -227 953 487 126 P/S(现价) 2.65 3.27 3.29 2.96 2.72 折旧与摊销 100 118 55 55 55 EPS-最新股本摊薄(元) 20.28 15.62 14.55 16.80 18.69 营运资本变动 -235 -389 47 91 114 DPS-最新股本摊薄(元) 16.97 7.00 3.00 10.00 15.00 资本性支出 -44 -56 -15 -15 -15 股息率(现价,%) 8.9% 3.7% 1.6% 5.3% 7.9% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1:可比公司估值表 代码简称股价（元）市值（亿元） EPS（元）PE 2023A2024E2025E2023A2024E2025E 002517.SZ恺英网络9.34201.050.700.941.1213.349.948.34 002558.SZ巨人网络9.42185.910.590.760.8615.9712.3810.94 300002.SZ神州泰岳8.70170.70.460.540.6319.1216.0813.82 002624.SZ完美世界7.71149.570.260.560.6629.6513.7711.68 600633.SH浙数文化8.32105.310.520.490.5616.0016.9314.81 002605.SZ姚记科技18.3976.111.381.571.8613.3211.719.89 300031.SZ宝通科技15.1763.040.260.851.0158.9817.8115.08 300494.SZ盛天网络9.8948.440.350.460.6028.5821.5916.61 603258.SH电魂网络16.1739.580.231.031.3170.3015.7112.31 均值29.4715.1012.61 603444.