部分钢企亏损减产，产量连降七周

股票研究/2024.08.18 部分钢企亏损减产，产量连降七周钢铁评级：增持 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003 S0880520010002 S0880523060005 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 淡季需求边际下降，行业深度亏损；钢企亏损减产，供给同步下降，行业呈供需双弱格局。但我们对全年需求不过于悲观,且供给收缩预期下，行业利润有望逐步修复 投资要点： 淡季需求边际下降，产量已连降7周。上周�大品种钢材表观消费 量800.61万吨，环比降7.68万吨；产量777.98万吨，环比降5.53 万吨；总库存1700万吨，环比降22.63万吨。247家钢厂高炉开工率78.84%，环比降1.37个百分点；高炉产能利用率85.92%，环比降1.1个百分点；全国电炉开工率50.64%，环比降1.28个百分比；电炉产能利用率43.9%，环比降1.27个百分点。环比来看，短期淡季需求继续环比下降，但行业深度亏损状态下，钢材周产量降至2016年以来新低，钢材库存呈淡季下降趋势。 钢企盈利率环比下降。根据Mysteel数据，上周47、45港进口铁矿 库存分别为1.57、1.50亿吨，环比升46.14、降8.86万吨，库存维 持高位水平；钢企亏损减产背景下，我们预期矿价将继续趋弱运行上周螺纹、热卷模拟吨毛利为17.6、-172.4元/吨，环比升38.2、降 131.8元/吨；247家钢企盈利率为4.76%，环比再降0.43个百分点盈利率降至年内新低。在钢企亏损面扩大的背景下，钢企减产检修开工率、产能利用率及产量环比下降，有利于逐步缓解市场压力。 需求不必过于悲观，供给存在收缩预期。从需求端来看，地产经过 去两年下行，需求占比已降至20%以下，我们预期地产对钢铁的负 向拖拽将逐步下降。基建仍有望发挥托底作用，需求仍有一定支撑制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。总体来看，我们预期需求有望逐步企稳见底。从供给端来看，行业自2022Q3整体进入亏损状态，个别钢企出现连续亏损现金流的情况，部分钢企亏损减产。2024年5月23日国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出“2024年继续实施粗钢产量调控”及“到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”，未来行业供给存在收缩预期。从盈利角度来看，考虑需求趋弱负反馈导致供给出现更明显的收缩，将逐步缓解原材料端的压力，我们预期行业利润有望逐步修复。板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 维持“增持”评级。提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展 趋势,龙头及产品结构有优势的钢企受益。1）推荐产品结构升级的 华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 特殊钢增持 钢铁贸易钒电池增持 钢管增持铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 钢铁《部分钢企减产检修，产量连降六周》 2024.08.11 钢铁《钢铁行业周报数据库20240811》2024.08.11 钢铁《部分钢企减产检修，产量环比下降》 2024.08.05 钢铁《钢铁行业周报数据库20240804》2024.08.04 钢铁《淡季需求继续小幅震荡》2024.07.28 目录 1.钢铁：钢材价格震荡下降，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降4 1.3.全国247家钢厂高炉开工率下降5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润下降7 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价持平，日本钢价上升8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格下降8 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格下降，期货价格下降8 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量上升9 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比上升11 2.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降12 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格持平，钒铁价格下降，钛精矿价格持平13 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平13 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降14 3.3.取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格下降14 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格下降15 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平16 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格下降16 4.特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降17 4.1.不锈钢价格持平，纯镍模式不锈钢吨钢毛利上升，钼铁价格持平 17 4.2.工业级碳酸锂价下降，电池级碳酸锂价格下降19 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格上升19 5.宏观：2024年1-7月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业稳步回升，地产继续下探20 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速下降20 5.2.1-7月基建、制造业端稳步回升，地产继续下探22 6.投资建议25 7.风险提示26 7.1.供给端政策超预期放松26 7.2.需求大幅下降26 1.钢铁：钢材价格震荡下降，总库存下降 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格跌100元/吨至3120元/吨，跌幅3.11%；期货降 199元/吨至3078元/吨，跌幅6.07%。热轧卷板现货跌270元/吨至3130元 /吨，跌幅7.94%；期货跌269元/吨至3161元/吨，跌幅7.84%。上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板价格降240元/吨至3190元/吨，跌幅为7.00%；冷卷价格降130元/吨至4090元/吨，跌幅3.08%；线材价格降210元/吨至3470元/吨，跌幅5.71%。环比来看，短期淡季需求继续 环比下降，但行业深度亏损状态下，钢材周产量降至2016年以来新低，钢材库存呈淡季下降趋势。我们认为对全年需求不必过于悲观，分领域来看，地产仍是钢铁需求的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比将降至20%以下，且随着地产政策逐步发挥效用，我们预期地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降。此外，基建仍有望发挥托底作用，用钢需求仍有一定支撑；制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。 图1螺纹现货价格下降、期货价格下降（元/吨）图2热卷现货价格下降，期货价格下降（元/吨） 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格下降（元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格下降（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存1235.06万 吨，环比下降16.81万吨；钢厂库存464.94万吨，环比下降5.82万吨。社 会库存方面，上周螺纹钢社会库存509.05吨，环比下降26.08万吨；线材社 会库存72.60万吨，环比下降1.99万吨；热卷社会库存358.65万吨，环比 上升9.77万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存181.51万吨，环比下 降3.51万吨；线材钢厂库存72.81万吨，环比下降6.21万吨；热卷钢厂库 存91.88万吨，环比上升3.40万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3500 1750 2500 1250 1500750 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2015201620172018 2019202020212022 2015201620172018 2019202020212022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1750 950 1250 750 750 550 350 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 2019202020212022 2019202020212022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 50003150 3000 2150 1150 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2015201620172018 2019202020212022 201520162017