缩量后A股会怎么走？

策略类●证券研究报告 缩量后A股会怎么走？ 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 极度缩量后A股短期多出现反弹，主要受政策、经济基本面和流动性等因素驱动。2020年以来有10次全A日成交额低于5000亿或换手率低于0.85%。（1）A股极度缩量后多出现反弹：极度缩量后三个月内，10次中有3次震荡反弹、5次先回落筑底后反弹、2次先反弹后回落筑底。（2）缩量后A股出现反弹的核心驱动因素是政策积极、经济基本面改善和流动性宽松等。一是对经济或资本市场的支持政策落地是导致A股在极度缩量后出现反弹的核心因素：缩量后无论是直接反弹还是先回落后反弹，反弹时均有重大积极的政策落地。二是经济基本面的改善也是缩量后出现反弹的核心驱动因素，如地产销售、社零、出口同比增速和PMI等经济指标改善时，A股缩量后往往出现反弹，否则反弹后可能再次回落或先回落筑底至基本面改善后再反弹。三是流动性的宽松也对缩量后出现反弹有积极作用。 相关报告 新股局部热点或依然有所表现，但节奏把握难 度 明 显 增 加-华 金 证 券 新 股 周 报2024.8.11 海外波动不改A股短期反弹走势2024.8.9新股交投热度略有升温，但局部活跃方向或强调底部配置-华金证券新股周报2024.8.4红利见顶了吗？2024.8.3 比照复盘，当前A股极度缩量后短期也可能出现反弹。（1）8月12至14日连续三个交易日两市日成交额不足5000亿元，同时全A换手率小于0.85%。（2）比照复盘，当前A股极度缩量后短期也可能出现反弹。一是积极的政策落地预期上升：首先，经济政策上，短期内地产放松和刺激消费等政策可能进一步落地；其次，资本市场严监管政策可能持续。二是短期经济修复预期可能上升：首先，政策落地可能使得短期内制造业投资、消费等增速可能有所企稳；其次，工业企业利润和A股中报业绩增速延续回升趋势。三是短期流动性预期维持宽松：首先，美联储9月降息是大概率，国内货币宽松的掣肘下降；其次，国内后续降准的可能性上升。 短期反弹来临，科技成长和高股息是方向2024.7.31 短期可能反弹。（1）分子端：经济和盈利预期可能有所修复。一是经济预期偏弱，但短期可能有所修复：首先，7月制造业投资和消费增速继续回升；其次，地产销售及开工率等高频数据近期有所好转。二是6月工业企业利润增速继续回升，A股盈利修复趋势延续。（2）流动性：短期维持宽松，股市资金流入可能回升。一是美国8月CPI继续回落，9月降息仍是大概率；国内流动性维持宽松。二是市场极度缩量后微观资金多回流，短期融资和外资流入可能有所上升。（3）风险偏好：可能有所修复。一是对美国经济衰退的担忧下降；二是中美关系短期可能改善。 短期继续均衡配置科技成长、红利和部分消费。（1）短期科技和消费可能占优：历史经验上，极度缩量至市场底期间，农林牧渔、社服、食品饮料、医药等消费类行业和电新、计算机等科技行业相对占优。（2）短期科技和部分周期可能相对占优：一是历史经验上，市场底后一个月内高景气的行业表现相对偏强；二是当前来看，上游周期中报业绩增速偏高，政策和产业趋势催化下科技依然维持高景气。（3）极度缩量后外资流入使得消费可能相对占优。一是历史经验上，A股极度缩量后外资多流入医药、电新、食品饮料、家电等消费类行业；二是当前来看，8月初以来外资流入较多的是食品饮料、医药、电力、传媒等内需相关的行业。（4）短期建议关注：一是政策和产业催化下的传媒（游戏、出版）、电子（半导体、消费电子）、计算机（智能驾驶）、通信（算力）；二是预期可能改善的社服、食品、商贸零售、医药、军工等；三是低估值红利的建筑、交运（铁路公路、港口）、银行等。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、周度聚焦：极度缩量后A股会怎么走？......................................................................................................4 （一）历史上A股极度缩量后短期多出现反弹............................................................................................4（二）当前A股极度缩量后短期也可能出现反弹........................................................................................5 二、周度策略：短期可能反弹.............................................................................................................................7 （一）分子端：经济和盈利预期可能有所修复.............................................................................................7（二）流动性：短期维持宽松，股市资金流入可能回升..............................................................................8（三）风险偏好：短期可能有所修复.........................................................................................................10 三、行业配置：短期继续均衡配置科技成长、红利和部分消费........................................................................10 （一）历史上极度缩量至市场底期间，消费和科技行业占优.....................................................................11（二）历史上市场底后一个月内高景气行业相对占优................................................................................11（三）极度缩量后外资流入使得消费可能相对占优...................................................................................12（四）短期继续均衡配置TMT、红利和部分消费......................................................................................13 图表目录 图1：2020年以来市场极度缩量时间一览..........................................................................................................4图2：2020年以来市场极度缩量后市场直接反弹期间相关指标变化一览...........................................................5图3：近期各地政府积极出台促消费、以旧换新政策..........................................................................................6图4：近期各地政府积极出台地产放松政策........................................................................................................6图5：地产投资增速仍处于低位..........................................................................................................................7图6：当前金融机构超储率处于较低位置............................................................................................................7图7：7月社融增量历来偏低..............................................................................................................................8图8：7月新增信贷规模也多偏低.......................................................................................................................8图9：居民中长贷占比有所回升..........................................................................................................................8图10：商品房销售增速有所回升........................................................................................................................8图11：美国CPI及核心CPI持续回落................................................................................................................9图12：近期美元指数明显下行............................................................................................................................9图13：近期央行频繁进行大额逆回购操作..........................................................................................................9图14：当前十债收益率仍处于极低位.................................................................................................................9图15：本周外资仍为净流出.............................................................................................................................10图16：市场极度缩量后短期内微观资金多回流.........................................................