2024Q2点评：电商业务持续减亏，游戏流水增速提升

总览

电商业务带动整体收入利润表现亮眼。

收入端

• 2024Q2公司收入：38亿美元，同比增长23%。
• 增长来源：电商业务和数字金融业务增长，部分被游戏业务下滑抵消。

利润端

• 本季度净利润：8000万美元，净利率2%。
• 业务利润率：
  • 电商：-0.3%
  • 游戏：70%
  • 数字金融：32%

电商业务

细节

• 2024Q2电商营收：28亿美元，同比增长34%，收入增速环比提升。
• 增长原因：东南亚电商竞争趋缓，核心市场收入增速41%，物流相关增值收入增速16%。
• 亏损情况：本季度电商经调整EBITDA为-900万美元，经调EBITDA利润率-0.3%，亏损环比持续收窄。
• 地区表现：
  • 亚洲市场：经调整EBITDA从Q1的1150万美元收窄至380万美元。
  • 其他市场：亏损从Q4的-0.3亿美元缩窄至-0.13亿美元。
  • 巴西：UE由亏转盈，单均盈利0.09美元。
• 全年GMV增速指引：上调至25%左右，预计下半年GMV增速维持在接近20%的水平。

游戏业务

细节

• 2024Q2游戏收入：4.4亿美元，同比下降18%。
• 利润情况：经调整EBITDA3亿美元，同比增长26%。
• 流水情况：游戏流水5.4亿美元，同比增长约21%，主要受Free Fire驱动。
• 用户情况：
  • 季度活跃用户：6.5亿，同比增长19%。
  • 季度付费用户：约5250万，同比增长22%，环比显著提升。
  • 付费率：同比从7.9%提升至8.1%。
  • ARPPU：同比-1%。

数字金融

细节

• 2024Q2数字金融收入：5.2亿美元，同比增长21%，主要受信贷业务驱动。
• 利润情况：经调整EBITDA为1.7亿美元，利润率32%（与去年同期持平）。
• 资产质量：
  • 应收贷款总额：35亿美元，同比增长29%。
  • 逾期90天以上不良贷款率：1.3%，环比降低0.1pct。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 2024-2026年收入预测：155/173/195亿元，调整幅度为0%/1%/4%。
• 2024-2026年盈利预测：4/10/17亿元，调整幅度为-34%/-3%/27%。
• 估值：2025年PE 45x，PS 2.5x，维持目标价86-88美元，上涨空间15%-18%。

风险提示

• 新进入者竞争加剧等市场风险。
• 宏观经济系统性风险。