24Q2延续高增长，公司重回快车道

2024年08月16日健帆生物(300529.SZ) 证券研究报告 24Q2延续高增长，公司重回快车道 事件：公司发布2024年中报。 24H1，公司实现收入14.96亿元，同比增长47.77%；归母净利润5.53亿元，同比增长99.1%；扣非归母净利润5.26亿元，同比增长99.99%。24Q2，公司实现收入7.51亿元，同比增长70.91%，环比增长约1%；归母净利润2.68亿元，同比增长230.6%；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长248.3%；毛利率82.37%，同比提升1.65pct，环比提升3.69pct；净利率35.52%，同比17.33pct，环比减少2.63pct。毛利率提升估计与公司高端型号产品销售占比提升有关，而净利率环比减少的原因预计主要系公司持续加强对于创新技术的学术推广力度。 肾病条线主动降价，提升覆盖率与治疗频次、造福更多患者。 根据公司公告，目前公司肾科产品已覆盖全国6000余家二级及以上医院。24H1，肾科领域血液灌流器产品（即HA系列、KHA系列、pHA系列）销售收入同比增长84%。分型号来看：（1）HA130：为支持国家医改、减轻患者经济压力，公司主动将HA130血液灌流器的终端价格调降26%，上半年HA130销售收入同比增长67%，销售支数同比增长127%，患者覆盖率和治疗频次进一步提升。（2）KHA系列：在HA系列基础上升级迭代，有效吸附率进一步提升。目前KHA系列产品已覆盖500多家医院，24H1销售收入同比增长180%。（3）pHA系列：全球首款可以同时高效吸附清除尿毒症患者体内中大分子毒 素及蛋白结合毒素的产品，于2023年11月正式上市销售，截至目前已在60多家临床医院推广使用。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 肝病、危重症条线开始高速放量，第二、三成长曲线成型。 （1）肝病：目前公司在肝病领域的相关产品已覆盖2000余家医院。24H1，肝科产品（即胆红素吸附器、HA330-II、血浆分离器）销售收入 同 比 增 长112%。 公 司 以 点 带 面 推 广 双 重 血 浆 分 子 吸 附 系 统（DPMAS），全国建立中心级人工肝标杆中心，全面辐射整个肝病领域和临床一线：1）公司自主研发生产的一次性使用血浆分离器于2023年12月取得新产品注册证，截至目前已完成18个省/市挂网工作。CA280一次性使用细胞因子吸附柱在肝衰竭合并脓毒症患者救 治中探索新的治疗策略，目前已在60多家医院进行推广应用。2）数项DPMAS最新研究成果在2024年亚太肝病年会(APASL)进行了壁报交流，在各个主要维度论证了公司产品的安全有效性和治疗优越性。3）中国肝衰竭血液净化诊疗（远航）项目二期正式启动，截至目前已170家临床单位参与。（2）重症与急诊领域：目前公司急危重症产品已覆盖1600余家医 李奔分析师SAC执业证书编号：S1450523110001liben@essence.com.cn 相关报告 健帆生物24H1业绩高增长，基本面持续回暖2024-07-15 24Q1业绩大幅改善，基本面反转拐点已至2024-04-26健帆生物深度推荐：荆棘载途终有尽，繁花前路仍可期2024-03-17发布“质量回报双提升”方案，血液灌流国产龙头推进全球高质量发展2024-03-07 院。24H1，公司重症领域相关耗材产品（HA330、HA380、CA系列细胞因子吸附柱）销售收入同比增长72%。其中公司自主研发生产的CA 系列细胞因子吸附柱（国内首个用于清除脓毒症患者体内以IL-6为代表的细胞因子水平的产品）已在100余家医院开展应用。近几年公司加大血液吸附技术在重症领域的推广应用，提升临床认可及应用。 健帆生物Q3公司经营环比改善，系统性改革效果初现2023-11-06 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价40.1元。我们于2024年3月17日发布了公司深度报告《健帆生物深度推荐：荆棘载途终有尽，繁花前路仍可期》，目前公司基本面改善和底部反转逻辑持续兑现，预计公司2024年-2026年的收入增速分别为108.5%、33.6%、31.9%，净利润的增速分别为147.2%、32.4%、30.0%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为40.1元，相当于2024年30X的动态市盈率。 风险提示：医疗政策的不确定性；公司后续订单的不确定性；渗透率及治疗频次提升的不确定性。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034