公司点评：下游持续补库，营收维持高增

业绩简评

2024年8月15日，公司披露半年报，上半年实现营收7.4亿元，同比增长55.2%；归母净利润9709.9万元，同比增长46.9%。其中，Q2营收4.1亿元，同比增长77.5%；归母净利润5431.6万元，同比增长15.0%。

经营分析

1. 下游零售商持续补库，营收维持快速增长：公司上半年营收快速增长，Q2进一步提速，主要受益于北美零售商持续补库带动订单量回升，以及部分新品空压机放量提升市占率。分品类来看，干湿两用吸尘器营收3.8亿元，同比+38.5%；小型空压机营收2.5亿元，同比+72.4%。
2. 毛利率持续提升，受汇兑影响盈利能力有所波动：Q2公司毛利率同比+4.6pct至33.3%，主要因产品结构升级。Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为13.5%/3.1%/-1.8%/5.0%，同比+1.8/-4.9pct/-20.4pct/-1.2pct。财务费用增加主要系汇兑损益减少，管理、研发费用率下滑主因规模效应。综合影响下，Q2净利率为13.1%，同比-7.2pct，环比+0.02pct。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024-2026年实现归母净利润2.3/2.9/3.6亿元，同比+33.0%/+24.1%/+26.0%。公司现价对应PE为14.4/11.6/9.2x，维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。

公司基本情况（人民币）

• 2022年营业收入1.284亿元，同比下降2.34%；归母净利润161万元，同比增长39.10%。
• 2023年营业收入1.216亿元，同比下降5.27%；归母净利润175万元，同比增长8.43%。
• 2024E营业收入1.645亿元，同比增长35.23%；归母净利润232万元，同比增长32.95%。
• 2025E营业收入2.053亿元，同比增长24.83%；归母净利润289万元，同比增长24.14%。
• 2026E营业收入2.458亿元，同比增长19.71%；归母净利润364万元，同比增长25.95%。

关键数据

• 2023年毛利率64.2%，净利率14.4%。
• 2023年资产负债率35.66%，净负债/股东权益-71.54%。
• 2023年ROE11.71%，总资产收益率7.53%，投入资本收益率7.80%。

研究结论

公司业绩持续增长，受益于下游零售商补库和新品放量。毛利率提升但受汇兑影响盈利能力有所波动。未来三年盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。主要风险包括汇率波动和业务增长不及预期。