业绩超预期，政商业务爆发，AIP平台持续拓客

買入 2024年8月15日 業績超預期，政商業務爆發，AIP平臺持續拓客 李京霖852-33367203Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 2024財年第二季度業績情況：2024年第二季度總收入為6.78億美元，同比增加27.2%，高於市場預期。政府客戶業務收入為3.71億美元；商業客戶業務收入為3.07億美元；客戶數量增長至593位元。運營利潤率為15.53%，同比上升13.64個百分點；淨利潤為1.36億美元，同比上升386%。季度末現金及現金等價物為5.32億美元，其中調整後的自由現金流為1.49億美元。 唐伊蓮852-33367382Alice.tang@firstshanghai.com.hk 獲得美國陸軍大訂單，與微軟展開合作：公司保持與美國政府高度合作，2024年公司競標拿下美國陸軍的TITAN訂單和MAVEN訂單，價值分別為1.78億美元與4.8億美元。第二季度，Palantir已交付第一輛TITAN原型車，隨著公司與美國政府的合作加深，Palantir的政府業務也會更加牢固。同時8月8日，公司宣佈與微軟開展合作，共同為美國國防和情報界提供人工智慧服務。 主要資料 行業TMT股價31.00美元目標價35.77美元（15.40%） AIP平臺Bootcamp訓練營説明公司拓展商業客戶：Bootcamp訓練營幫助公司解決了商業領域拓客問題，開放平臺試用，幾天內説明客戶解決實際問題，成為公司宣傳的主要手段。公司稱AIP平臺是進入商業市場的關鍵方式，截止2024Q2，訓練營已經完成了超過1025家客戶的培訓試用，美國商業客戶數量同比增長83%。 股票代碼PLTR總股本22.39億股市值694.2億美元52周高/低31.37美元/13.68美元 公司提及新產品Warp Speed，幫助美國及盟國再工業化：電話 會 議 上 ， 首 席 技 術 官Shyam Sankar表 示 將 推 出WarpSpeed以推動美國的再工業化，其描述為“現代美國製造業作業系統”，將建立在Palantir此前於航空航太和國防製造等各個工業領域的經驗之上，旨在整合製造運營的各個方面，包括企業資源規劃(ERP)、製造執行系統(MES)、產品生命週期管理(PLM)和可程式設計邏輯控制器(PLC)。 每股帳面值1.71美元 主要股東領航集團(9.41%)貝萊德有限公司(5.59%)Thiel Peter(4.64%)道富集團(1.96%)Renaissance(1.84%) 目標價35.77美元，維持買入評級：採用PS估值法對公司進行估值，並參考了大資料行業上市公司平均值。鑒於公司仍處於快速增長期，市場地位和訂單品牌合作非常穩定，且同時擁有硬體和軟體解決方案業務，我們給予公司2025年收入25.8倍PS的估值，對應2025年目標價為35.77美元，較上一收盤價有15.40%的漲幅，給予買入評級。 風險：AI技術重大轉變、政治局勢變化、商業競爭加劇。 第一上海證券有限公司www.mystockhk.com 財務摘要 2024年第二季度業績情況 第二季度，公司實現營收6.78億美元，同比增長27.2%，高於市場一致預期。總毛利率為81.04%，環比下降0.63個百分點，同比增長1.08個百分點。運營費用為4.44億美元，同比增長6.7%；營業利潤率為15.53%，同比上升13.64個百分點。淨利潤為1.36億美元，同比增長386%，高於市場一致預期，實現連續7個季度GAAP盈利。季度末現金及現金等價物為5.32億美元，其中調整後的自由現金流為1.49億美元。 二季度收入、淨利潤超預期 本季度調整後營業利潤率為37%，為2.54億美元。調整後營業利潤率與營收同比增長率合計約為64%，超過40%，連續四個季度完成公司Rule of 40指標。 第二季度，政府客戶業務收入為3.71億美元，同比增長23%。其中，占總收入比例環比上升了1.80個百分點，至54.67%。客戶數量環比減少了0.79%，至126家公司。客單價迎來了大幅度的增長，同比增長16.1%，環比增長11.4%，至294.2萬美元。 政府客戶業務收入為3.71億美元，同比增長23% 第二季度，商業客戶業務收入為3.07億美元，同比增長33%。其中，占總收入比例環比下降了1.80個百分點，至45.33%。客戶數量環比增長了9.37%，至467家公司。客單價有小幅度的下跌，同比減少14.25%，環比減少6.00%，至59.3萬美元，主要是由於大量新的美國商業客戶的加入，處於獲取階段時貢獻的收入較低，拉低了客單價；除美國外的商業客戶，客單價約為86萬美元。 商業客戶業務收入為3.07億美元，同比增長33% 本季度美國政府客戶業務收入約為2.78億美元，同比增長24%，環比增長3%。其中，占總政府收入比例環比下降了1.56個百分點，至74.98%。 美國政府收入占比小幅度下降；美國商業收入占比逐步上升，新增33家商業客戶 本季度達成了123筆美國商業客戶業務合同，同比增長98%，收入約為1.59億美元，同比增長55%，環比增長6%。其中，占總商業收入比例環比上升了1.72個百分點，至51.79%。美國本土客戶數量新增33家公司，環比增長了13%，同比增長了83%，至295家公司，公司在電話會議上強調AIP平臺仍是目前商業拓客的關鍵。 資料來源：公司披露 資料來源：公司披露 資料來源：公司披露 資料來源：公司披露 總客戶數較上季度同比上升41%至593家公司 總客戶數環比上升7%，同比上升41%至593家客戶 第二季度，總客戶數環比上升7%，同比上升41%至593家客戶，主要由於：1）AIP訓練營持續進行，商業客戶轉換率大幅度上升，帶動商業客戶本季度大幅度增長；2）本季度與甲骨文Oracle達成合作，為全球企業和組織提供安全的雲端和AI解決方案，幫助Palantir接觸到更多的客戶。 未來幾個季度，隨著持續深入與政府客戶的合作，擴大與商業客戶的接觸，總客戶數量將持續增長，但可能會由以下因素影響：1）降息週期不達預期導致美國需求持續疲軟；2）政府政策變動，加大對AI的監管力度，對AI產品持高度謹慎態度。 未來影響客戶增長的因素 估值 政府業務逐步增強，商業客戶有待爆發 公司表示，下一季度預計實現6.97-7.01億美元的收入，調整後的營業收入來到2.33-2.37億美元。 公司2024年Q3以及全年指引 全年預計實現2.742-2.750億美元收入，較上一季度預測上調了約6200萬美元。美國商業收入上調了1100萬美元，預計為6.72億美元，實現至47%的同比增長。調整後的營業收入為9.66-9.74億美元，較上一季度預測上調了約9600萬美元。調整後的自由現金流為8-10億美元，與上一季度持平。 政府業務訂單大量增加，持續加深與美國軍方的合作，落地第一輛TITAN車輛 本季度與政府客戶持續保持深度合作： Palantir與首席數字和軍事情報辦公室（CDAO）簽署了一份為期五年的新合同，通過開發Maven智慧系統擴大美國國防部的AI/ML能力。初始訂單為1.53億美元，5年內可額外擴大到最高4.8億美元。此外，CDAO還向Palantir授予了一份價值3300萬美元的原型其他交易(OT)，以便將協力廠商供應商快速安全地納入政府資料環境中；Palantir還與美國空軍簽署了3100萬美元的合同，為其提供資料即服務平臺。 今年3月份，美國陸軍將開始其下一代目標瞄準系統的第三階段工作，Palantir與美國陸軍簽定TITAN訂單，預計交付10輛TITAN車輛。TITAN是美國陸軍的下一代深度感應能力平臺，採用人工智慧和機器學習技術，為戰場上的射手提供超視距瞄準支援。目前第二季度，Palantir已交付第一輛TITAN原型車，若美國陸軍下一代地面系統計畫繼續深入，下單100-200輛TITAN，則可為Palantir帶來20-40億美元的收入。 本季度，Palantir宣佈與甲骨文Oracle合作，Palantir的Foundry和AIP已通過OCI)認證，已在所有分散式雲部署方案中正式可用。Palantir與Oracle合作，説明全球客戶使用雲計算和AI技術，同時滿足監管、性能和安全需求。此次合作可幫助Palantir擴大其在商業領域的市場空間。 與甲骨文開展合作，商業業務仍有爆發空間；AIP訓練營新增降低但轉換率增高； AIP Bootcamp訓練營本季度僅新增110家新公司，相較上一季度的450家有明顯下降；但相應的，該季度的客戶轉換率上升到了36%，相較上一季度的12%有巨大的提升。公司在財報電話會議上明確指出，AIP Bootcamp訓練營仍是公司進入商業領域拓客的重要途徑，所以預計公司仍將大力發展AIP訓練營。 8月8日，Palantir與微軟簽署了一項協定，共同為國防和情報界提供人工智慧服務。通過此次合作，Palantir將在微軟Azure Government、Azure GovernmentSecret（國防部影響等級IL6）和Top Secret雲中部署其Foundry、Gotham、Apollo和AIP平臺。Palantir也將在機密環境中成為Azure的OpenAI服務的早期使用者，而微軟則利用Palantir平臺為美國政府提供人工智慧和大語言模型功能。Palantir與政府的深入合作得以加速，讓其軟體平臺能被更多政府客戶採用。 Palantir與微軟開展合作，共同為國防和情報界提供人工智慧服務。 電話會議上，Palantir首席技術官Shyam Sankar表示將推出Warp Speed以推動美國的再工業化，其描述為“現代美國製造業作業系統”，將建立在Palantir此前於航空航太和國防製造等各個工業領域的經驗之上，旨在整合製造運營的各個方面，包括企業資源規劃(ERP)、製造執行系統(MES)、產品生命週期管理(PLM)和可程式設計邏輯控制器(PLC)。 預計推出新產品WarpSpeed 目標價35.77美元，維持買入評級 採用PS估值法對公司進行估值，並參考了大資料行業上市公司平均值。鑒於公司仍處於快速增長期、市場地位和訂單品牌合作非常穩定、且同時擁有硬體和軟體解決方案業。 預計未來三年收入為27.61億/33.48億/41.54億美元，我們使用2025年25.8倍的PS對公司進行估值，求得2025年合理股價應為35.77美元，比當前股價高出15.40%，維持買入評級。 PS法估值 主要財務報表 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓電話:(852) 2522-2101傳真:(852) 2810-6789 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制，僅供機構投資者一般審閱。未經第一上海事先明確書面許可，就本報告之任何材料、內容或印本，不得以任何方式複製、摘錄、引用、更改、轉移、傳輸或分發給任何其他人。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據，或就其作出要約或要約邀請，也不構成投資建議。閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策。本報告及任何資料、材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標、財務情況、風險承受能力或任何特別需要。閣下應綜合考慮到本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素，自行作出本身獨立的投資決策。 本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生，但對於本報告所載預測、意見和預期的公平性、準確性、完整性或正確性，並不作任何明示或暗示的陳述或保證。第一上海或其各自的董事、主管人員、職員、雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任。對於本報告所載資訊的準確性、公平性、完整性或正確性，不可作出依賴。 第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經，就本報告所載資訊、