请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2019年10月14日 中科创达（300496.SZ） 业绩超预期，智能汽车平台化业务爆发在即 事件：中科创达发布2019前三季度业绩预告：2019前三季度公司营业收入持续增长，较去年同期增长接近30%。归母净利润预计为1.55亿元-1.59亿元，较去年同期增长50.46%-54.34%。扣非后净利润预计为1.29亿元-1.33亿元，较去年同期增长53.21%-57.96%。 业绩增长略超预期，三大业务稳健发展。2019年前三季度公司实现归母净利润同比为50.46%-54.34%，我们认为业绩大幅增长的动力来自公司的三大主营业务都处于有序稳健发展的进程中：1）智能系统软件壁垒深厚，有望受益于5G时代来临，与芯片厂商与终端厂商的合作确保了公司传统业务的稳定长期的发展。2）智能网联汽车业务高速发展，公司从2013年进入智能汽车领域，2018年开始平台化产品逐渐出货，客户覆盖率逐渐增长。3）智能物联网业务多面发展，保证了公司长远的业务布局。 盈利能力持续提升，智能汽车平台化业务放量在即。智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长，目前，公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户，覆盖了欧洲、美国、中国、日本和韩国。市场调研机构Focus2Move对全球汽车厂商2018年度的轻型车销量进行排名，前25位的车企中已有18家采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi®生态产品。2019年前三季度，公司的营业收入同比增长接近30%，归母净利润增长为50.46%-54.34%，盈利能力有较大幅度的提高，原因在于随着净利润率更高的智能网联汽车平台业务的市占率持续增长，公司的产品结构和盈利能力都有不同幅度的改善。 聚焦5G+AI技术助力IoT万物互联，迎接AIoT时代。根据中科创达公众号报道，在CSDN“2019优秀 AI、IoT 应用案例 TOP 30+”评选活动，收到了各大行业上百家企业的AIoT 案例。中科创达智能定位解决方案凭借卓越的NB-IoT技术接入和低功耗设计，入选“2019 优秀物联网案例 TOP 30+”榜单。 预计公司2019-2021年净利润分别为2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为35%。 风险提示：研发投入效果不及预期；客户集中度较高的风险；应收账款较高的风险；跨境收购业务整合的风险；下游行业发展不及预期。 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,162 1,465 1,831 2,286 2,898 增长率yoy（%） 37.1 26.0 25.0 24.8 26.8 归母净利润（百万元） 78 164 234 310 400 增长率yoy（%） -35.1 110.5 42.2 32.6 29.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.19 0.41 0.58 0.77 0.99 净资产收益率（%） 5.8 10.8 13.3 15.6 17.0 P/E（倍） 187.8 89.2 62.7 47.3 36.6 P/B（倍） 11.7 9.8 8.7 7.6 6.4 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 计算机应用 前次评级 买入 最新收盘价 38.09 总市值(百万元) 15,344.77 总股本(百万股) 402.86 其中自由流通股(%) 70.17 30日日均成交量(百万股) 6.55 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《中科创达（300496.SZ）：A IOT产业加速，5G+A I技术助力万物互联》2019-09-10 2、《中科创达（300496.SZ）：广汽A ilon LX面市，智能汽车迎来新一轮科技革命》2019-08-31 3、《中科创达（300496.SZ）：业绩接近预告上限，智能网联汽车持续高增长》2019-08-09 2019年10月14日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 1,817 1,457 2,214 2,134 2,845 营业收入 1,162 1,465 1,831 2,286 2,898 现金 1,275 894 1,430 1,275 1,626 营业成本 740 854 1,054 1,287 1,621 应收账款 406 489 653 758 1,041 营业税金及附加 5 4 5 6 8 其他应收款 11 0 19 1 27 营业费用 46 96 114 142 180 预付账款 42 24 59 44 86 管理费用 283 187 489 617 788 存货 8 15 14 22 23 财务费用 32 -3 19 17 14 其他流动资产 75 34 39 34 42 资产减值损失 21 4 5 7 9 非流动资产 841 1,147 1,033 1,039 1,059 公允价值变动收益 5 -2 0 0 1 长期投资 48 45 51 60 70 投资净收益 8 3 11 13 14 固定投资 75 73 89 107 131 营业利润 79 169 236 313 403 无形资产 237 304 293 280 264 营业外收入 1 0 1 1 2 其他非流动资产 481 725 600 593 594 营业外支出 1 1 1 1 1 资产总计 2,658 2,604 3,247 3,173 3,904 利润总额 79 169 236 314 405 流动负债 1,114 795 1,290 1,013 1,419 所得税 3 2 3 5 6 短期借款 667 374 520 447 484 净利润 76 167 233 309 399 应付账款 93 77 133 123 199 少数股东收益 -2 3 -1 -1 -2 其他流动负债 354 344 637 443 736 归属母公司净利润 78 164 234 310 400 非流动负债 237 257 209 176 144 EBITDA 161 260 340 435 533 长期借款 166 164 116 83 51 EPS（元/股） 0.19 0.41 0.58 0.77 0.99 其他非流动负债 71 94 94 94 94 负债合计 1,351 1,052 1,499 1,189 1,563 主要财务比率 少数股东权益 54 58 57 56 54 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 股本 404 403 403 403 403 成长能力 资本公积 631 651 651 651 651 营业收入（%） 37.1 26.0 25.0 24.8 26.8 留存收益 397 529 687 904 1,177 营业利润（%） -11.0 114.9 39.3 32.7 28.7 归属母公司股东收益 1,253 1,494 1,691 1,928 2,286 归属母公司净利润（%） -35.1 110.5 42.2 32.6 29.1 负债和股东权益 2,658 2,604 3,247 3,173 3,904 盈利能力 毛利率（%） 36.4 41.7 42.5 43.7 44.1 现金流表（百万元） 净利率（%） 6.7 11.2 12.8 13.6 13.8 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE（%） 5.8 10.8 13.3 15.6 17.0 经营活动现金流 181 253 434 149 533 ROIC 4.8 8.8 10.0 12.4 13.8 净利润 76 167 233 309 399 偿债能力 折旧摊销 55 75 95 116 127 资产负债率（%） 50.8 40.4 46.2 37.5 40.0 财务费用 32 -3 19 17 14 净负债比率（%） -33.6 -22.8 -43.5 -35.9 -45.2 投资损失 -8 -3 -11 -13 -14 流动比率 1.6 1.8 1.7 2.1 2.0 营运资金变动 -1 2 97 -279 9 速动比率 1.6 1.8 1.7 2.1 2.0 其他经营现金流 27 16 -0 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 -414 -244 29 -107 -132 总资产周转率 0.51 0.56 0.63 0.71 0.82 资本支出 22 38 -120 -3 10 应收账款周转率 3.1 3.3 3.2 3.2 3.2 长期投资 -59 -7 -7 3 -11 应付账款周转率 13.5 10.1 10.1 10.1 10.1 其他投资现金流 -451 -213 -97 -107 -133 每股指标（元/股） 筹资活动现金流 -7 -125 72 -196 -51 每股收益（最新摊薄） 0.19 0.41 0.58 0.77 0.99 短期借款 317 -293 146 -73 37 每股经营现金流（最新摊薄） 0.13 0.48 1.08 0.37 1.32 长期借款 166 -2 -48 -33 -32 每股净资产（最新摊薄） 3.11 3.71 4.20 4.79 5.67 普通股增加 1 -1 0 0 0 估值指标（倍） 资本公积增加 12 20 0 0 0 P/E 187.8 89.2 62.7 47.3 36.6 其他筹资现金流 -503 150 -26 -90 -56 P/B 11.7 9.8 8.7 7.6 6.4 现金净增加额 -247 -101 535 -154 351 EV/EBITDA 89.1 55.5 41.2 32.3 25.7 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2019年10月14日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 事件： 中科创达发布2019前三季度业绩预告：2019前三季度公司营业收入持续增长，较去年同期增长接近30%。归母净利润预计为1.55亿元-1.59亿元，较去年同期增长50.46%-54.34%。扣非后净利润预计为1.29亿元-1.33亿元，较去年同期增长53.21%-57.96%。 点评： 业绩增长略超预期，三大业务稳健发展。2019年前三季度公司实现归母净利润同比为50.46%-54.34%，我们认为业绩大幅增长的动力来自公司的三大主营业务都处于有序稳健发展的进程中：1）智能系统软件壁垒深厚，有望受益于5G时代来临，与芯片厂商与终端厂商的合作确保了公司传统业务的稳定长期的发展。2）智能网联汽车业务高速发展，公司从2013年进入智能汽车领域，2018年开始平台化产品逐渐出货，客户覆盖率逐渐增长。3）智能物联网业务多面发展，保证了公司长远的业务布局。 盈利能力持续提升，智能汽车平台化业务放量在即。智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长，目前，公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户，覆盖了欧洲、美国、中国、日本和韩国