2024年中报点评：发展稳中有进，转型阵痛期接近尾声

股票研究/2024.08.16 发展稳中有进，转型阵痛期接近尾声平安银行(000001) 商业银行/金融 ——平安银行2024年中报点评 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 登记编号S0880521060001 本报告导读： 平安银行2024上半年业绩增速和资产质量保持平稳。公司战略升级、业务变革已历时一年多，转型阵痛期接近尾声，预计下半年业绩增速有望积极改善。 投资要点： 投资建议：平安银行自2023H2以来战略迭代升级，在组织架构、管理体系、业务重心、目标客群和经营策略等环节深化变革。叠加此间外部经济环境承压，公司业绩阶段性低迷。但阵痛期后，基础 夯实、业务精进的转型成效将逐步显现，推动公司高质量、可持续发展。24Q2已有零售活期存款大幅增长、不良生成率边际改善等积极信号出现，叠加2023H2基数低，预计下半年平安银行业绩表现有望积极改善。同时，公司披露中期分红预案，拟以2024H1归母普通股净利润的20%进行现金分红，彰显后续发展信心。上调2024- 2026年净利润增速预测为3.9%、5.3%、7.9%，对应BVPS22.09(- 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 12.60 上次预测: 12.60 当前价格： 10.03 交易数据52周内股价区间（元） 9.03-11.73 总市值（百万元） 194,641 总股本/流通A股（百万股）19,406/19,406 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 资产总额（百万元）5,587,116 贷款总额（百万元）3,407,509 存款总额（百万元）3,458,287 核心一级资本充足率9.23% 52周股价走势图 0.25)、24.19(-0.10)、26.21(-0.22)，考虑到零售信贷需求仍有不确定平安银行深证成指 性，维持目标价12.6元，对应2024年0.57倍PB，维持增持评级。 24Q2营收同比下降11.8%，降幅较Q1小幅收窄，结构与Q1相近 净其他非息收入同比高增仍是主要支撑。利息净收入方面，公司保 持规模低增，贷款因优化结构、压降票据叠加零售需求持续低迷，期末余额较Q1减少了686亿，即上半年仅微增60亿元。24Q2净息差环比下降10bp至1.91%，主因有效信贷需求不足下，资产端收益率降幅较负债端更大，拖累24Q2利息净收入同比减少21.6%。中收方面，24Q2财富管理收入同比下降39%，其中代理保险收入减少了76.6%，银保渠道降费和代理业务减费让利的影响仍在持续。营收负增下，24Q2净利润同比增长1.5%，空间主要由拨备少提贡献但由于规模增速放缓同时保持较强的不良处置力度，拨备基本持平 24Q2存款量价表现超出预期，付息率较Q1下降7bp至2.15%，除 得益于行业自律机制规范外，平安银行存款、特别是零售活期存款 规模快速增长超出预期，核心负债业务场景布局成效斐然。 资产质量保持稳健，零售风险暴露未进一步上行。24Q2末不良余额减少，不良率持平Q1为1.07%，对公和零售不良率也均未发生明显 变化。逾期率、关注率分别较Q1末-3bp、+8bp至1.39%、1.85%，零售贷款内部按揭和消费贷不良上升，但信用卡和经营贷不良改善 风险提示：结构性风险暴露超出预期、零售信贷需求修复低于预期 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -3% -1% -8% 相对指数 2% 12% 13% 相关报告 零售深化变革，对公稳中有进2024.04.21 分红率提升至30%，内外平衡寻求持续发展2024.03.15 业绩增速符合预期，资产质量好于预期 2023.08.24 业绩阶段性承压2023.10.25 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 179,895 164,699 149,896 154,169 160,843 (+/-)% 6.2% -8.4% -9.0% 2.9% 4.3% 净利润（归母） 45,516 46,455 48,264 50,799 54,837 (+/-)% 25.3% 2.1% 3.9% 5.3% 7.9% 每股净资产（元，期末股本） 18.80 20.74 22.09 24.19 26.21 净资产收益率(%) 12.4% 11.4% 10.9% 10.7% 10.6% 市净率 0.53 0.48 0.45 0.41 0.38 资产质量前瞻指标向好，银保驱动私财业务快速增长2023.04.25 财务预测表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表存放央行 285,277 274,663 310,984 329,643 351,070 业绩增长净利息收入增速 8.1% -9.3% -12.7% 0.5% 2.5% 同业资产 273,811 425,134 437,888 446,646 455,579 净手续费增速 -8.6% -2.6% -20.0% 6.0% 6.5% 贷款总额 3,329,161 3,407,5093,492,6973,667,332 3,869,035 净非息收入增速 1.5% -6.1% 0.3% 8.0% 8.0% 贷款减值准备 -97,919 -97,353-100,938-98,520 -93,777 拨备前利润增速 7.4% -9.1% -8.0% 3.3% 4.4% 贷款净额 3,242,258 3,320,1103,391,7593,568,812 3,775,257 归属母公司净利润增速 25.3% 2.1% 3.9% 5.3% 7.9% 证券投资 1,356,596 1,390,9051,525,3291,645,053 1,773,253 资产质量 其他资产 163,572 176,304217,278229,710 243,707 不良贷款余额 34,861 36,036 37,520 38,972 40,680 资产合计 5,321,514 5,587,1165,883,2376,219,863 6,598,866 不良贷款净生成率 2.07% 2.10% 2.00% 1.90% 1.80% 同业负债 665,779 783,785807,299827,481 856,443 不良贷款率 1.05% 1.06% 1.07% 1.06% 1.05% 存款余额 3,352,266 3,458,2873,683,0763,904,060 4,157,824 拨备覆盖率 290.28% 277.63% 269.03% 252.80% 230.52% 应付债券 692,075 728,328624,932664,932 704,932 拨贷比 3.04% 2.94% 2.89% 2.69% 2.42% 其他负债 176,714 144,388269,279284,080 301,069 资本状况 负债合计 4,886,834 5,114,7885,384,5855,680,553 6,020,268 资本充足率 13.0% 13.4% 14.0% 14.3% 14.4% 股东权益合计 434,680 472,328 498,652 539,310 578,598 核心资本充足率 10.4% 10.9% 12.2% 12.5% 12.7% 利润表 风险加权系数 74.7% 74.7% 67.8% 67.8% 67.8% 净利息收入 130,130 117,991 103,027 103,555 106,169 股息支付率 12.2% 30.0% 25.0% 25.0% 20.0% 净手续费收入 30,208 29,430 23,544 24,957 26,579 盈利能力 其他非息收入 19,557 17,278 23,325 25,658 28,095 ROAE 12.36% 11.37% 10.93% 10.68% 10.63% 营业收入 179,895 164,699 149,896 154,169 160,843 ROAA 0.89% 0.85% 0.84% 0.84% 0.86% 税金及附加 -1,727 -1,718 -1,344 -1,365 -1,412 RORWA 1.15% 1.11% 1.18% 1.24% 1.26% 业务及管理费 -49,387 -45,959 -41,023 -41,699 -43,423 生息率 4.53% 4.22% 3.70% 3.53% 3.45% 营业外净收入 -222 -210 -100 -100 -100 付息率 2.18% 2.27% 2.09% 2.01% 1.98% 拨备前利润 128,559 116,812 107,429 111,005 115,907 净利差 2.35% 1.95% 1.61% 1.52% 1.47% 资产减值损失 -71,306 -59,094 -47,792 -48,236 -48,149 净息差 2.58% 2.20% 1.83% 1.75% 1.69% 税前利润 57,253 57,718 59,637 62,769 67,758 成本收入比 27.45% 27.90% 27.37% 27.05% 27.00% 所得税 -11,737 -11,263 -11,373 -11,970 -12,921 估值指标 税后利润 45,516 46,455 48,264 50,799 54,837 EPS 2.20 2.25 2.34 2.47 2.68 归属母公司净利润 45,516 46,455 48,264 50,799 54,837 BVPS 18.80 20.74 22.09 24.19 26.21 归属母公司普通股股东净利润 42,667 43,606 45,415 47,950 51,988 每股股利 0.29 0.72 0.62 0.65 0.57 流动性 P/E 4.56 4.46 4.29 4.06 3.74 贷存比 99.3% 98.5% 94.8% 93.9% 93.1% P/B 0.53 0.48 0.45 0.41 0.38 贷款/总资产 62.6% 61.0% 59.4% 59.0% 58.6% P/PPOP 1.51 1.67 1.81 1.75 1.68 平均生息资产/平均总资产 98.4% 98.5% 98.2% 98.0% 97.8% 股息收益率 2.84% 7.17% 6.20% 6.52% 5.63% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司