仁主 ： 1H24 业绩疲软 ， 但流动性可控

研报指出雅德隆2024年上半年业绩疲软，主要因交付面积减少导致毛利率降至13.1%。尽管ASP有所提高，但整体经营环境疲软及物业减值损失影响。若不考虑减值，毛利率为16.8%，仍处行业高位。公司预计全年房产开发业务毛利率在10%-15%之间。合同销售上半年下降51.6%至103亿元，可售资源280亿元，管理层对销售前景持谨慎态度，未设年度销售目标。

报告分析，当前行业面临经营环境疲软挑战，产品组合变化及交付面积减少影响毛利率。行业幸存者如雅德隆专注一线城市及谨慎土地策略表现坚韧。整体市场销售下滑趋势明显，但头部企业通过多元化经营和稳健财务策略维持竞争力。

研报重点分析了雅德隆的业绩表现、合同销售情况及流动性状况。业绩方面，关注毛利率变化及销售下滑原因；销售方面，分析上半年数据及全年预期；流动性方面，评估再融资压力缓解措施及IP组合融资空间。

市场现状表现为销售疲软及经营压力增加。雅德隆作为行业代表，上半年业绩下滑但流动性可控，显示头部企业韧性。整体市场面临交付减少、ASP波动及减值风险，但一线城市及优质资源仍具价值。行业竞争加剧，企业需谨慎策略应对。

研报提示的主要风险包括：宏观经济下行可能加剧销售下滑；行业竞争加剧影响ASP及市场份额；物业减值风险需持续关注；再融资压力虽缓解但需保持警惕。此外，市场波动可能导致融资成本上升，需监控IP组合市场表现及流动性稳定性。