流动性与机构行为周度跟踪：金融时报发声6月或无降息，但季末回表压力同样可控

摘要：

货币市场分析：

本周，央行保持了每日20亿元的逆回购操作量，DR007利率回归至1.8%以上。资金面在前半周保持均衡状态，但周四起因政府债缴款增加及税期临近，资金面略有收敛。质押式回购成交量在首个交易日达到峰值后逐渐下降，全周日均成交量创下近期新高。股份行的净融出略有提升，而城商行的净融出则持续下降。银行间刚性净融出整体稳定，但周五有所下滑。货币基金和理财产品融出规模在周内先降后升。

季末回表压力分析：

考虑到当前非银金融机构的资金更多来源于居民存款转移，且手工补息被禁止后，银行推动资金回表的手段受限。存款的定期化降低了银行满足流动性监管指标的压力，同时金融业增加值统计方式的调整也可能削弱了银行在季末扩张资产的动力。因此，若央行不主动收紧流动性，季末的回表压力相对可控，影响可能较为短暂。

政策展望：

《金融时报》指出，6月进一步降息面临内外部“双重约束”，降息概率较低。预计MLF将进行等量续作，政府债供给压力虽有所缓解，但总体资金面仍然相对平稳。尽管“非银有钱”的情况可能是暂时的，但缓解措施更多体现在通过债券配置来实现，显示出央行并无主动收紧流动性的意愿。

同业存单市场：

本周，AAA级1年期同业存单二级利率下行至2.035%，1年期股份行存单发行利率上行至2.06%。存单发行规模小幅下降，偿还规模显著增加，转为净偿还状态。国有行、股份行、城商行、农商行的净融资规模分别呈现不同的变化趋势。农商行存单发行成功率有所回升，但各类银行的整体发行成功率仍高于近一年平均水平。存单市场供需相对强弱指数小幅下降。

票据利率：

国股3M期票据利率全周下行至1.15%，而国股6M期票据利率则小幅上行至1.38%。

债券交易情绪：

本周债券市场继续震荡，交易型机构对债券的增持意愿降温，特别是对中短端政金债和存单的兴趣。配置型机构整体对债券的增持意愿继续升温，农商行倾向于增持中长端政金债，理财产品则倾向于增持存单。保险公司的债券增持意愿下降，尤其是对地方债的增持意愿减弱。

风险因素：

货币政策不及预期、资金面波动超预期等风险值得关注。