宏观交易系列二：铜的宏观定价研究初步1

——宏观交易系列二 策略摘要 研究院 研究员徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 回顾近10年的铜定价，增长因子和风险因子对铜价格产生稳定影响，且影响最显著；基本面和汇率因子在特定时期对铜价格产生较为显著的影响；利率因子的作用方向不明确。 核心观点 ■研究方法 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 方法：运用PLS回归和VMD，分析了从2014年2月至2024年1月的铜价格的波动。 结论：铜价格波动是多个因素共同驱动的结果，在不同的时期由不同因素占据主导地位。通过对过去不同时期的特征进行分析，可以为将来铜价格波动的预测提供参考。 ■宏观因子 1）增长：增长因子与铜价格呈现强正相关关系，在经济下行时，增长因子对铜价格的影响更明显。 2）通胀：通胀因子与铜价格正相关。在温和通胀时期，通胀因子的影响更显著。 3）利率：利率因子的影响方向不明确。 4）汇率：汇率因子与铜价格负相关。在汇率因子较强时，铜的金融属性也较强。 ■基本面因子 1）库存：库存因子与铜价格负相关。在被动去库存时期，铜价格受铜库存影响较大。2）供需：供需因子与铜价正相关。供需关系在维持紧平衡时期时对铜价格影响较大。 ■风险因子 1）风险：风险因子与铜价格呈现强负相关关系。在风险因子影响力上升时，通常代表有影响铜价的宏观事件发生。 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1主要方法和结论................................................................................................................................................................................4研究方法....................................................................................................................................................................................4研究结论....................................................................................................................................................................................5增长因子............................................................................................................................................................................................7数据选择....................................................................................................................................................................................7因子贡献....................................................................................................................................................................................7因子分析....................................................................................................................................................................................8通胀因子..........................................................................................................................................................................................10数据选择..................................................................................................................................................................................10因子贡献..................................................................................................................................................................................10因子分析..................................................................................................................................................................................11利率因子..........................................................................................................................................................................................13数据选择..................................................................................................................................................................................13因子贡献..................................................................................................................................................................................13因子分析..................................................................................................................................................................................13汇率因子..........................................................................................................................................................................................15数据选择..................................................................................................................................................................................15因子贡献..................................................................................................................................................................................15因子分析..................................................................................................................................................................................16库存因子..........................................................................................................................................................................................17因子选择..................................................................................................................................................................................17因子贡献..................................................................................................................................................................................17因子分析................................................................................................