宏观交易系列二：铜的宏观定价研究初步1

这份研报主要分析了铜价格波动的驱动因素，通过PLS回归和VMD分析方法，研究了2014年2月至2024年1月期间增长、通胀、利率、汇率、库存、供需和风险等宏观因子对铜价格的影响。研究发现铜价格波动是多因素共同驱动的结果，不同时期由不同因素主导，为未来铜价格波动预测提供了参考。

铜行业未来的发展趋势受多种宏观因素影响。从增长角度看，与铜价格呈强正相关，经济下行时影响更明显；通胀温和时期影响更显著；汇率较强时铜的金融属性也较强；库存被动去库存时期影响较大；供需紧平衡时期影响较大；风险因子上升通常代表有影响铜价的宏观事件发生。这些因素共同决定了铜行业的未来走势。

研报重点分析了增长、通胀、利率、汇率、库存、供需和风险等宏观因子对铜价格的影响。通过PLS回归和VMD分析方法，量化了各因子对铜价格的平均贡献率，并详细分析了各因子在不同时期的特征表现，如增长因子与铜价格趋势一致，经济放缓时期影响最大；通胀因子温和通胀时期影响最大，通胀增强可能预示铜价下行等。

当前铜市场处于多因素共同驱动的波动状态。增长、通胀、利率、汇率、库存、供需和风险等宏观因子在不同时期对铜价格的影响程度不同。例如，增长与铜价格呈强正相关，经济下行时影响更明显；汇率与铜价格负相关，汇率较强时铜的金融属性也较强；库存与铜价格负相关，被动去库存时期影响较大；供需与铜价正相关，紧平衡时期影响较大。这些因素共同决定了当前铜市场的状态。

研报提示的主要风险包括宏观经济波动、地缘政治冲突、金融压力上升等。风险因子与铜价格呈强负相关，风险因子上升通常代表有影响铜价的宏观事件发生。过去五年地缘政治因素占比降低，全美金融压力占比上升，表明金融风险对铜价格的影响日益显著。投资者需关注这些宏观风险因素的变化，以规避潜在的市场波动风险。