东兴证券晨报

分析师推荐 【东兴食品饮料】贵州茅台（600519.SH）：业绩势能不减，高分红稳定市场信心（20240813） 事件：贵州茅台公布2024年中报，24Q2实现营业总收入369.66亿元，同比+16.95%；营业收入361.55亿元，同比+17.31%；归母净利润176.3亿元，同比+16.1%。公司业绩表现优异。 提价+非标贡献茅台酒增长，系列酒持续放量。24Q2茅台酒收入288.6亿，同比增长12.92%，主要受益于去年茅台提价和非标酒继续放量的贡献。24Q2系列酒收入72.11亿，同比增长42.52%，系列酒增速显著加快，我们认为主要有两方面原因：1是茅台今年5月启动1935的升级工作，刺激渠道对老品存货；2是今年上半年茅台1935整体的任务完成出色。根据此前媒体报道，今年7月茅台推出停货通知，表示“茅台1935酒已经超额完成2024年度各项任务指标，为保证良性发展，经公司研究决定，即日起暂停投放茅台1935酒合同计划”。在1935出色表现的带动下，系列酒Q2保持快速的增长。 直营增速放缓，经销快速提升。24Q2直营渠道收入144.09亿，同比增长5.85%，直营占比为39.85%，同比下降4.32pct，直营占比的下滑，主要是公司主动调整企业团购比例的结果。其中“i茅台”实现不含税收入49.07亿，同比增长10.64%。24Q2经销渠道收入217亿元、同比增长27.4%。24Q2公司期末合同负债接近100亿元，同比+36.25%，经销商回款表现较为亮眼。 高分红提振市场信心。公司同时发布现金分红回报规划，计划2024-2026年每年两次现金分红、分红率不低于75%。如果按照分红率下限75%计算，按照我们的盈利预算计算，预计2024年股息率达到3.5%。这一高分红政策保证投资回报，给市场很强的信心。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 公司盈利预测和评级：展望24年，公司上半年收入稳定增长给与市场较强的增长信心。去年11月公司对飞天/五星进行调价，预计提价对销售收入贡献5-6%，加上非标产品投放继续增长，以及系列酒持续高增长，公司保持稳定增长可期。我们预期2024年公司实现销售收入同比增长14.4%，归母净利润增长14.22%，对应EPS67.95元，当前股价对应估值21倍。考虑到茅台历史估值水平以及业绩增长的确定性，我们给予目标估值30倍，目标价2038元，给与“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观消费恢复不及预期，市场竞争过于激烈，公司产品结构提升不及预期等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 【东兴化工】新洋丰（000902.SZ）：业绩同比增长，产业链一体化优势有望增强（20240813） 新 洋 丰 发 布2024年 半 年 报 ： 公 司 上 半 年 实 现 营 业 收 入84.19亿 元 ，YoY+4.59%，归母净利润为7.38亿元，YoY+6.93%。 从收入端看，化肥产品销量增长带动营收提升。上半年，公司复合肥整体销量已由1季度的下滑转向正增长，同比增长了12.38%，其中常规复合肥销量同比增长10.16%、新型复合肥销量同比增长19.45%。从利润端看，受益于原料单质肥价格企稳后下游需求恢复，公司综合毛利率同比提升1.17个百分点至16.06%，带动净利润增长。其中，磷肥毛利率同比提升1.99%至15.53%，常规复合肥毛利率同比提升0.86%至12.42%，新型复合肥毛利率同比提升1.89%至21.90%。 公司新型复合肥占比不断提升，产品结构持续优化升级。公司近几年加大了在新型复合肥产品方面的投入力度，从产品力、渠道力、服务力出发把握市场，大力发展新型肥蓝海市场。公司新型肥的销量已由2016年的33.56万吨增长至2023年的112.26万吨，7年时间增长了234.51%，年复合增长率达18.83%；新型肥料占复合肥整体销量的比例由2016年的11.73%提升至2024年上半年的30.43%。公司新型肥的毛利率较普通肥高，新型肥的占比不断提升有助于提升公司整体盈利水平。 配套资源项目建设持续推进，有望丰富产品布局，增强产业链一体化优势。凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。根据公司公告，近几年公司的主要资本开支包括磷酸铁及其上游配套项目、上游磷化工、收购集团的磷矿等。目前公司在建产能包括无水氟化氢、精制磷酸等配套资源项目；集团磷矿注入事宜也在有序推进。这些新产能的投入，有助于进一步强化公司的产业链一体化优势，也将拓展新的产品种类，为公司带来新增量，拓宽成长空间。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。我们维持对公司的盈利预测，2024~2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元，对应EPS分别为1.07、1.26和1.47元，当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料单质肥价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；新建产能投放进度不及预期。 （分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030） 重要公司资讯 1.德尔股份：公司公告与江铃新能源签订了《固态电池战略合作协议》，旨在实现资源共享、优势互补，共同推动固态电池的研发、生产和市场应用。（资料来源：同花顺） 2.晓程科技：公司公告2024年上半年实现营业收入约1.32亿，同比增长10.31%；归属于上市公司股东的净利润为1981.70万元，同比减少49.19%。（资料来源：同花顺） 3.中工国际：公司公告全资子公司北京起重运输机械设计研究院有限公司与新疆维吾尔自治区阿图什市人民政府签署了新疆阿图什天门索道综合体建设项目合作协议。项目投资规模约为2亿元，包括天门景区索道项目及配套设施的投资、建设、运营和收益等。（资料来源：同花顺） 4.上海机场：公司公告2024年7月浦东国际机场旅客吞吐量达708.11万人次，同比增23.90%；虹桥国际机场旅客吞吐量达408.77万人次，同比增7.41%。（资料来源：同花顺） 5.欣旺达：公司具备研发、生产飞行汽车电池的能力，正积极对接相关厂商。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工信部：就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》公开征求意见。为加强新能源汽车废旧动力电池综合利用行业管理，推动行业高质量发展，工信部修订形成了《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件(2024年本)》，现向社会公开征求意见。（资料来源：同花顺） 2.国家发改委：加大对生态保护修复重大工程的直接投入力度。国家发展改革委将与有关部门一道，进一步稳定政策预期，继续通过中央预算内投资、超长期特别国债等渠道，切实加大对生态保护修复重大工程的直接投入力度。支持各地统筹用好地方政府专项债券、国际金融组织贷款等渠道开展生态保护修复工作，对符合条件的项目，将在项目审核过程中予以重点支持。（资料来源：同花顺） 3.人民银行上海总部：5月人民币存款增加763亿元，同比少增1001亿元。8月14日，中国人民银行上海总部发布2024年5月长三角地区货币信贷运行情况。5月末，长三角地区本外币各项存款余额78.11万亿元，同比增长6.7%，增速比上月末低0.1个百分点。5月份长三角地区人民币存款增加763亿元，同比少增1001亿元。（资料来源：同花顺） 4.携程：暑期国内租车单日订单量同比增长50%，再破历史高峰。携程发布《2024年暑期租车自驾报告》显示，2024年暑期国内租车自驾订单量同比去年增长超40%；暑期单日订单量刷新平台历史高峰，同比增长50%；租车人均花费较去年暑期上涨20%。海外自驾游同样火爆，携程平台上海外租车订单量同比增长160%，海外租车销售额同比增长150%，最长自驾租期长达90天。（资料来源：同花顺） 5.Canalys：拥有AI处理能力的PC已占第二季度电脑出货量的14%。支持人工智能的个人电脑正在缓慢但稳步地渗透市场。根据Canalys的最新数据，2024年第二季度全球人工智能PC出货量为880万台。在人工智能PC中，60%是使用苹果公司带有神经引擎的M系列芯片的Mac电脑。Windows占其余大部分份额（39%）。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴建材】着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复（20240813） 周观点：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 地产拖累消费影响经济增长。2024年1-6月社会消费品零售累计总额为23.60万亿元，同比增长3.7%，同比增速较1-5月下降0.4个百分点，总体增速较2023年下降。这里面有价格的因素，但是在人均收入增长仍较快的情况下，我们预计消费增长变弱和包括地产在内的资产财富下降带来的悲观预期和信心有关，特别是部分受财富效应影响较大的消费能力较强群体的消费需求增长趋弱。这也验证了我们年度报告《2024年建筑建材行业展望：内需之重下的新平衡》房产财富效应下降抑制消费支出。 并且2024年二季度消费对于GDP的拉动变弱，从2024年1季度的3.90%回落到3%，减少了0.9个百分点，成为二季度GDP增速下降的主要原因。消费变弱的情况如果得不到改善，还会继续影响经济的增长。地产防控风险将继续是重要的方向。地产继续拖累建筑建材需求，行业加速淘汰的状况继续。从上周数据看建材行业相关需求依然疲弱，总体上呈现出价格下跌态势。所以，当前环境下行业低迷的态势依然继续，行业优胜劣汰将继续。 政策陆续出台缓冲地产下行幅度，有利需求下滑的控制推动地产回归长期健康发展。2024年上半年地产需求端政策继续不断出台，有各地因城施策陆续出台各种购房刺激政策，包括降低首付、放松贷款资格、降低贷款利率、降低贷款条件和购房补贴退税等各种购房需求刺激政策。还有中央层面也出台的房地产最低首付款比例、取消商贷利率下限、公积金贷款利率下调等政策。同时，供给端通过白名单等在贷款上给予地产企业支持，还有支持地方国有企业收购存量商品房的再贷款等各种政策。随着这些政策逐步落地和加强，这些将有利于需求下滑的控制，推动地产逐步回归健康发展轨道。 我们继续关注建筑建材行业在地产回归长期健康发展带来的估值修复，关注供给端在当前的环境下得到优化和改善带来的新平衡。 风险提示：房地产政策调控效果不及预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预期发展、能源和原材料成本冲击超预期。 行业情况：上周全国水泥煤炭价格差环比下降1.47%；全国水泥库容比环比下降1.14%；全国浮法玻璃价格环比下降7元/吨；全国浮法玻璃企业库存环比下降173.40万重箱；光伏玻璃价格环比保持不变。玻璃纤维2400tex价格环比均下降100元/吨。涂料开工率环比上升1.4%；钛白粉价格环比上升33.34元/吨；PVC市场平均价格环比下降51.43元/吨；SBS改性沥青全国市场均价环比上升1.83元/吨；中国塑料城PE指数环比下降0.98。多晶硅市场价格环比保持不变。 风险提示：房地产政策调控效果不及预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预期发展、能源和原材料成本冲击超预期。 （分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088） 【东兴银行】银行行业：净息差阶段性企稳，资产质量稳健——2Q24行业主要监管数据点评（20240813） 事件：8月9日，国家金融监管总局发布2024年二季度商业银行主要监管指标。商业银行2Q24实现净利润12,574亿，同比增长0.4%，平均ROE为8.91%，平均ROA为0.69%，不良贷款率1.56%。 盈利表现：24H1净利润增速环比小幅下