2024年中报点评：业绩符合预期，钴酸锂业务表现较好

事项：厦钨新能发布2024年半年度报告，公司2024年H1营收63亿，同比-22.43%；归母净利2.39亿，同比-6.12%；扣非归母净利2.2亿，同比-3.24%。其中24Q2实现营收30.01亿，环比-9.02%；归母净利润1.28亿，环比+14.84%；扣非归母净利润1.17亿，环比+14.1%。

评论：

1. 锂电正极材料销量增加，巩固龙头地位。公司上半年锂电正极材料产品销量为4.5万吨，其中钴酸锂销量1.8万吨，同比增长29.98%，三元材料销量2.6万吨，同比增长108.59%；贮氢合金销量0.2万吨，同比增长7.53%。
2. 稳步推进各项项目工程建设，实现产业化布局。法国4万吨三元材料项目前期筹备顺利进行；海璟基地扩产项目主体结构封顶并启动设备选购；雅安基地液相法磷酸铁锂一期项目进入调试阶段；宁德基地7万吨正极材料和福泉基地4万吨三元前驱体项目稳步推进。
3. 优化产品应用领域，积极布局前沿技术。4.53V钴酸锂通过多个终端项目认证并小批量出货；4.55V钴酸锂开发进度符合客户需求。三元材料方面，新一代Ni6系高电压材料预计下半年量产，高镍三元材料在多个海外项目进入量产或认证，超高功率材料进入量产并稳定供货。车载合金处于中试方案讨论阶段，低成本合金开发已进入批量导入阶段。公司积极拓展无人机、机器人等低空领域，固态储氢进行产品迭代升级，同时布局补锂材料、钠电正极、固态电池正极等前沿技术。

投资建议：随着海外基地产能释放和消费类电池需求回暖，公司未来几年仍有较快的增长势头。但原材料和成品价格下跌较快，影响利润水平。调整公司2024-2026归母净利润预测分别为5.51/6.79/7.74亿元（原值11.22/14.12亿元），当前市值对应PE分别为22/18/16倍。考虑到公司钴酸锂和高电压三元材料处于行业领先地位，氢能、低空等多领域也在同步发力，给予2025年22xPE，对应目标价35.53元，维持“强推”评级。

风险提示：正极材料销量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、产能利用率不足等。