新股覆盖研究：太湖远大

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 太湖远大（920118.BJ） 投资要点 本周二（8月13日）有一只北交所新股“太湖远大”申购，发行价格为17.00元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为12.06倍（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）43.60流通股本（百万股）12个月价格区间/ 太湖远大（920118）：公司是一家集环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售、服务为一体的国家高新技术企业。公司2021-2023年分别实现营业收入10.71亿元/13.92亿元/15.24亿元，YOY依次为30.92%/29.96%/9.43%；实现归母净利润0.46亿元/0.61亿元/0.77亿元，YOY依次为23.26%/33.11%/26.79%。最新报告期，2024H1公司实现营业收入7.61亿元，同比增加4.38%，实现归母净利润0.38亿元，同比增加0.79%。经初步测算，公司预测2024年度营业收入、净利润和扣除非经常性损益后净利润分别为16.48亿元、7,662.28万元和7,654.66万元。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告 投资亮点：1、公司立足于标准化程度较高的中低压环保型线缆用高分子材料领域，现已成为国内大型知名电缆企业的主要供应商之一。公司深耕线缆材料领域20余年，成立伊始选择产品标准化程度相对较高的中低压线缆用高分子材料作为切入口，较早的具备规模化生产能力，现已形成了以35kV及以下化学交联聚乙烯电缆料和10kV以下硅烷交联聚乙烯电缆料为主、低烟无卤电缆料等为辅的产品结构；且从产品类型上看，交联聚乙烯电缆料、屏蔽料以及低烟无卤电缆料不含卤素、属于环保型材料；根据公司招股书显示，非环保型的聚氯乙烯电缆料需求占比由2016年的47%降至2020年的37%，相比之下，环保型线缆材料具有更强成长性。公司作为国内较早进入环保型线缆用高分子材料行业的公司之一，凭借其产品多样、质量稳定等优势，先已拥有丰富的优质客户资源，2023年入选中国电线电缆行业最具竞争力企业前20强中有19家是公司的合作客户，且核心产品在华通线缆、东莞民兴等大型电缆企业的同类供应商份额达40%-60%。2、公司积极将新能源特种线缆料、超高压系列电缆料的研发及生产作为未来发展重点，有望进一步丰富公司产品类型及收入来源。（1）新能源特种线缆料方面，公司围绕新能源领域陆续开发了光伏用硅烷交联无卤低烟阻燃聚烯烃绝缘料、充电桩线缆用硅烷交联无卤低烟阻燃聚烯烃绝缘料、汽车用薄壁绝缘料、以及车内高压线缆用硅烷交联无卤低烟阻燃绝缘料等等；其中，光伏用电缆料已批量生产并形成收入。（2）高压电缆料方面，公司基于中低压业务的技术积累，先行研发了66kV及以下超光滑可交联型屏蔽料、高压半导电阻燃屏蔽料、110kV及以下超高压半导电聚乙烯护套料等等高压屏蔽料和护套料，并于2022年成功揭榜浙江省“500kV超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料产业化”项目。为助力业务发展，本次募投“特种线缆用环保型高分子材料产业化扩建项目”将积极围绕上述领域进行产能建设；项目达产后，预计新增新能源特种材料38,000吨、500kV及以下过氧化物可交联电缆料20,000吨。 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（小方制药）-2024年第48期-总第475期2024.8.8华金证券-新股-新股专题覆盖报告（国科天成）-2024年第47期-总第474期2024.8.3华金证券-新股-新股专题覆盖报告（珂玛科技）-2024年第45期-总第472期2024.7.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（巍华新材）-2024年第46期-总第473期2024.7.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（龙图光罩）-2024年第44期-总第471期2024.7.18 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，公司选取同样从事电线电缆材料领域的万马股份为太湖远上的可比上市公司，但上述公司为沪深A股，与太湖远上在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的营业收入为151.21亿元，销售毛 利率为14.27%；相较而言，公司营收规模及毛利率水平均未及可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：电线电缆产品类别.....................................................................................................................................5图6：2016及2020年我国主要电缆料市场占比................................................................................................6 一、太湖远大 公司是一家集环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售、服务为一体的国家高新技术企业、主要产品有“太湖远大”牌硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料、半导电内外屏蔽料以及其他规格电缆用特种产品系列，公司亦可根据客户要求研发具有特殊性能的高分子材料。 公司成立以来，依托浙江省高新技术企业研发中心和浙江省企业技术中心，以及与专业高等院校建立的产学研合作关系，现已拥有有效专利60余项，成为国内少数实现产品系列化生产的线缆材料企业之一，在品种多样性、性能稳定性和质量可靠性等方面均位于行业前列。 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现营 业 收 入10.71亿 元/13.92亿 元/15.24亿 元 ，YOY依 次为30.92%/29.96%/9.43%； 实 现 归 母 净 利 润0.46亿 元/0.61亿 元/0.77亿 元 ，YOY依 次为23.26%/33.11%/26.79%。最新报告期，2024H1公司实现营业收入7.61亿元，同比增加4.38%，实现归母净利润0.38亿元，同比增加0.79%。 2023年，公司主营业务收入按产品类型可分为五大板块，分别为硅烷交联聚乙烯电缆料（6.52亿元，42.78%）、化学交联聚乙烯电缆料（5.17亿元，33.94%）、低烟无卤电缆料（1.93亿元，12.65%）、屏蔽料（1.57亿元，10.32%）、其他产品（0.03亿元，0.19%）。2020-2023年报告期内，公司始终以硅烷交联聚乙烯电缆料和化学交联聚乙烯电缆料为主营产品及核心收入来源，合计销售收入占比均在70%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 报告期间，公司主营业务围绕线缆用高分子材料；属于线缆用高分子材料行业。 1、线缆用高分子材料行业 电线电缆产品按照用途一般可以分为五大类：电力电缆、电气装备用电线电缆、裸导线、绕组线、通信电缆及通信光纤。根据《中国电线电缆市场2023白皮书》，2022年该五大类电线电缆的市场空间如下： 根据《中国电线电缆市场2023白皮书》的预测，2024-2026年整体电缆市场规模预期增速分别为5.8%、4.5%、3.1%，未来电力电缆及电气装备用电线电缆将保持平稳的发展趋势，亦使得公司主要产品未来的需求将稳步增长。 电力电缆、电气装备用电线电缆两大类线缆用高分子材料主要包括聚氯乙烯、交联聚乙烯电缆料、屏蔽料以及低烟无卤电缆料等，其中交联聚乙烯电缆料、屏蔽料以及低烟无卤电缆料不含卤素，属于环保型材料；随着生态环保意识的增强和重大工程、重要领域的应用增多，绿色环保型产品越来越受到市场青睐，2016年-2020年，上述四类电缆料市场占比变化情况如下： 从2016年-2020年，交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料对于聚氯乙烯电缆料的替代趋势明显，且随着重大工程或重要场合对安全环保低烟无卤电缆的需求增加，聚氯乙烯电缆料需求占比仍将下降。 我国北京、上海等重点城市已明确规定：大中型建筑或公共场所禁止使