英维克2024半年报点评：机房温控高速增长，液冷技术加速放量

股票研究/2024.08.13 机房温控高速增长，液冷技术加速放量英维克(002837) 资本货物/工业 ——英维克2024半年报点评 徐乔威(分析师)张越(分析师) 021-386767790755-23976385 xuqiaowei023970@gtjas.comzhangyue025639@gtjas.com 登记编号S0880521020003S0880522090004 本报告导读： 公司2024H1业绩符合预期，机房温控快速增长，机柜温控增速放缓，同时公司液冷相关营收快速放量，业绩有望稳步增长。 投资要点： 维持增持评级。公司为国内温控领域龙头，机房温控快速增长，机柜温控增速放缓。维持2024-26年EPS为0.68/0.90/1.16元，维持目标价28.57元，增持评级。 业绩符合预期：公司公告2024年半年报，2024H1实现营收17.13亿 元（同比+38.24%），归母净利1.83亿元（同比+99.63%），扣非归母 净利1.71亿元（同比+113.50%），业绩符合预期；2024Q2实现营收 9.67亿元（同比+35.92%），归母净利1.21亿元（同比+81.86%），扣非归母净利1.17亿元（同比+94.68%）。 机房温控快速增长，机柜温控增速放缓。2024H1机房温控板块实现 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 28.57 上次预测: 28.57 当前价格：21.72 交易数据 52周内股价区间（元）17.97-35.40 总市值（百万元）16,064 总股本/流通A股（百万股）740/642 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,565 每股净资产（元）3.47 市净率（现价）6.3 净负债率-14.97% 52周股价走势图 营收8.56亿元（同比+85.91%），同比快速增长，主要由于机房温控英维克深证成指 是公司的优势领域需求旺盛，同时公司行业地位稳固，持续投入研 发不断迭代产品。机房温控业务的毛利率为30.62%（同比+1.05pct），主要由于公司产品销售组合的积极变化以及公司有效的降本措施。机柜温控板块实现营收7.02亿元（同比+6.11%），增速逐步放缓，主要由于储能相关业务增速下滑，2024H1公司来自储能应用的营业收入约6亿元（同比+11%），同时由于储能行业的收入区域结构变化，机柜温控业务的毛利率有所下降，2024H1机柜温控毛利率为30.70%（同比-2.57pct）。轨道交通列车空调板块实现营收0.48亿元 （同比+35.88%），主要由于地铁轨交行业建设需求在2024年逐步好转。客车空调板块实现营收0.28亿元（同比+42.35%），传统的新能源客车市场需求未有明显改善，但冷链物流车相关需求显著增长 AI算力需求高增，液冷快速放量。公司对冷板、浸没等液冷技术平 台长期投入，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机 柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等。公司2024H1来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为2023H1的2倍左右。 风险提示：下游需求不及预期；液冷推广进度不及预期。 22% 10% -2% -14% -26% -38% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -11% -10% -1% 相对指数 -6% 4% 21% 相关报告 AI算力需求高增，液冷技术加速发展2024.07.25 业绩超预期，AI推动液冷加速成长2024.07.12数据中心与储能温控持续推进，液冷加速布局2024.04.18 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 算力设备液冷渗透提升，储能温控加速 2023.04.27 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,923 3,529 4,646 6,061 7,801 (+/-)% 31.2% 20.7% 31.6% 30.5% 28.7% 净利润（归母） 280 344 505 669 861 (+/-)% 36.7% 22.7% 46.7% 32.5% 28.8% 每股净收益（元） 0.38 0.47 0.68 0.90 1.16 净资产收益率(%) 13.2% 13.8% 17.7% 20.2% 22.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 57.31 46.70 31.82 24.02 18.66 业绩略超预期，储能温控持续高增2023.04.11 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金666 940 1,162 1,365 1,433 营业总收入 2,923 3,529 4,646 6,061 7,801 交易性金融资产 158 50 50 50 50 营业成本 2,052 2,387 3,173 4,157 5,372 应收账款及票据 1,490 1,761 2,331 3,014 3,862 税金及附加 16 21 27 35 45 存货 439 673 749 866 1,119 销售费用 212 266 353 452 573 其他流动资产 532 805 571 728 914 管理费用 115 154 204 261 328 流动资产合计 3,286 4,229 4,863 6,023 7,378 研发费用 196 263 348 445 579 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 332 474 591 778 998 固定资产 268 287 343 396 446 其他收益 41 56 46 61 86 在建工程 24 128 131 138 146 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 315 287 247 205 241 投资收益 4 3 4 5 7 其他非流动资产 164 159 175 179 183 财务费用 2 6 8 4 1 非流动资产合计 770 862 896 918 1,015 减值损失 -57 -96 0 0 0 总资产 4,056 5,091 5,759 6,941 8,394 资产处置损益 0 1 1 1 2 短期借款 505 378 378 378 378 营业利润 318 396 583 774 997 应付账款及票据 934 1,457 1,673 2,258 2,950 营业外收支 2 5 0 0 0 一年内到期的非流动负债 31 134 127 127 127 所得税 43 53 73 100 128 其他流动负债 322 430 511 656 832 净利润 277 349 510 674 869 流动负债合计 1,793 2,400 2,688 3,418 4,286 少数股东损益 -3 5 5 5 8 长期借款 49 98 98 98 98 归属母公司净利润 280 344 505 669 861 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 48 39 39 39 39 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 58 72 74 74 74 ROE(摊薄,%) 13.2% 13.8% 17.7% 20.2% 22.2% 非流动负债合计 155 209 211 211 211 ROA(%) 7.4% 7.6% 9.4% 10.6% 11.3% 总负债 1,948 2,609 2,900 3,629 4,497 ROIC(%) 10.5% 13.1% 14.8% 17.1% 19.2% 实收资本(或股本) 435 568 740 740 740 销售毛利率(%) 29.8% 32.4% 31.7% 31.4% 31.1% 其他归母股东权益 1,683 1,918 2,119 2,566 3,143 EBITMargin(%) 11.4% 13.4% 12.7% 12.8% 12.8% 归属母公司股东权益 2,117 2,486 2,858 3,306 3,882 销售净利率(%) 9.5% 9.9% 11.0% 11.1% 11.1% 少数股东权益 -9 -4 1 6 14 资产负债率(%) 48.0% 51.2% 50.4% 52.3% 53.6% 股东权益合计 2,108 2,482 2,859 3,312 3,896 存货周转率(次) 4.9 4.3 4.5 5.1 5.4 总负债及总权益 4,056 5,091 5,759 6,941 8,394 应收账款周转率（次） 2.3 2.2 2.3 2.3 2.3 总资产周转周转率（次） 0.8 0.8 0.9 1.0 1.0 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.7 1.3 0.9 0.8 0.6 经营活动现金流 192 453 474 538 547 资本支出/收入 2.1% 5.8% 2.0% 1.6% 2.3% 投资活动现金流 23 -93 -91 -89 -170 EV/EBITDA 36.40 27.89 23.65 18.03 14.16 筹资活动现金流 -128 -116 -164 -246 -309 P/E(现价&最新股本摊薄) 57.31 46.70 31.82 24.02 18.66 汇率变动影响及其他 13 8 3 0 0 P/B(现价) 7.59 6.46 5.62 4.86 4.14 现金净增加额 101 252 222 203 68 P/S(现价) 5.50 4.55 3.46 2.65 2.06 折旧与摊销 64 76 66 73 81 EPS-最新股本摊薄(元) 0.38 0.47 0.68 0.90 1.16 营运资本变动 -208 -74 -116 -227 -419 DPS-最新股本摊薄(元) 0.11 0.15 0.23 0.30 0.39 资本性支出 -63 -204 -93 -94 -177 股息率(现价,%) 0.5% 0.7% 1.0% 1.4% 1.8% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务