英维克-精密温控龙头厂商，AI浪潮下业绩高速增长-东北证券

电子 买入 精密温控龙头厂商，AI浪潮下业绩高速增长 上次评级：买入 报告摘要： 数据中心液冷行业受政策和需求双重驱动，渗透率有望快速提升。一方面，“双碳”形势下液冷技术能降低能耗满足PUE的要求。另一方面，AI等新的应用场景带动机柜功率密度升高，液冷技术具有低能耗、高散热、低TCO等优势，适用于高功率密度机柜散热需求。目前冷板式液冷方案的行业成熟度最高。随着越来越多的液冷生态链厂商正推动行业标准化，液冷数据中心成本不断下降，产业化进程加快。根据赛迪顾问的数据，预计2025年我国液冷数据中心市场规模可达到1,283.2亿元以上。 公司竞争优势：技术水平领先，客户资源雄厚。公司高度重视研发，从战略高度率先布局液冷。公司具备自主研发、自主生产、自主交付、自主服务的“四维一体”全链条能力，目前已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。公司各产品线客户均为行业领军企业，客户资源优质。在数据中心领域，公司覆盖三大通信运营商、互联网巨头及数据中心领先企业。在储能温控领域，公司是最早涉足电化学储能系统温控的厂商，大客户包含比亚迪、阳光电源等行业领军企业。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.36/6.94/9.29亿元，同比增长55.86%/29.44%/33.84%。可比公司选择方面，我们选择数据中心温控及储能温控业务的高澜股份、申菱环境，以及数据中心液冷温控厂商曙光数创作为可比公司，给予2024年目标PE估值45倍，对应总市值为241亿元，股价32.60元。给予“买入”评级。 《英维克（002837）：业绩高增，液冷领军者大步向前》--20240725 《英维克（002837）：业绩表现优秀，液冷领军者持续成长》--20240518 风险提示：AI发展及数据中心市场需求不及预期风险；储能行业竞争加剧风险；上游原材料价格上涨风险；公司新业务拓展不及预期风险。 证券分析师：韩金呈执业证书编号：S055052112000118021008991hanjc@nesc.cn 证券分析师：李玖执业证书编号：S055052203000117796350403lijiu1@nesc.cn 证券分析师：王浩然执业证书编号：S0550522030002021-20361133wanghr@nesc.cn 目录 1.英维克：国内精密温控龙头，业绩实现高速增长..........................................4 1.1.精密温控龙头，产品线丰富...................................................................................................41.2.业绩高速增长，降本增效成效显著.......................................................................................51.3.股权结构稳定，集中度高.......................................................................................................7 2.数据中心液冷行业：政策和需求双重驱动，渗透率有望快速提升..............9 2.1.需求端：政策端和行业需求双重驱动...................................................................................92.2.供给端：当前发展瓶颈在于生态匹配.................................................................................132.3.行业空间：渗透率有望快速提升.........................................................................................152.4.行业壁垒：竞争要素在于产品的可靠性，客户壁垒较高.................................................17 3.储能液冷行业：储能温控需求强劲，液冷渗透率提升................................18 3.1.需求端：国内外新型储能温控需求强劲.............................................................................183.2.供给端：风冷和液冷方案并存.............................................................................................193.3.行业空间：液冷方案渗透率提升较快.................................................................................21 4.1.技术水平领先，具备液冷全链条一站式能力.....................................................................214.2.客户优势显著：覆盖行业头部玩家.....................................................................................24 5.1.分项业务收入预测.................................................................................................................255.2.投资建议.................................................................................................................................28 6.风险提示............................................................................................................28 图表目录 图1：公司发展历程....................................................................................................................................................4图2：公司产品矩阵....................................................................................................................................................5图3：2019-2023年公司分业务营业收入（亿元）..................................................................................................5图4：2019-2023年公司分业务营收占比..................................................................................................................5图5：2019-2024Q1公司营业收入及增速.................................................................................................................6图6：2019-2024Q1公司归母净利润及增速.............................................................................................................6图7：2019-2024Q1公司毛利率和净利率.................................................................................................................6图8：2019-2024Q1公司期间费用率.........................................................................................................................6图9：公司分业务毛利率情况....................................................................................................................................7图10：公司分业务毛利率情况..................................................................................................................................7图11：公司股权结构...................................................................................................................................................8图12：典型数据中心能耗占比.................................................................................................................................11图13：2021-2022年我国数据中心单机柜平均功率...............................................................................................11图14：全国数据中心机架规模.................................................................................................................................11图15：全球AI服务器市场规模及增速..................................................................................................................12图16：2022年我国AI服务器下游应用市场占比...................