浙商农业钟凯锋邱冠华生猪怀疑中上涨我们的观点正在被验证

市场对猪周期一直心存疑虑，但过去1个月猪价在怀疑中持续突破新高，截至8月10日，多地猪价站上21元/公斤，并且是在体重下行、季节性需求淡季的背景下实现强势上涨，验证了我们自23年底以来一直强调的猪价超预期上涨的观点。 与此同时，7月9日-8月9日，生猪养殖指数（申万）上涨1.72%，同期上证指数下跌3.28 %，板浙商农业【钟凯锋/邱冠华】生猪：怀疑中上涨 我们的观点正在被验证。 市场对猪周期一直心存疑虑，但过去1个月猪价在怀疑中持续突破新高，截至8月10日，多地猪价站上21元/公斤，并且是在体重下行、季节性需求淡季的背景下实现强势上涨，验证了我们自23年底以来一直强调的猪价超预期上涨的观点。 与此同时，7月9日-8月9日，生猪养殖指数（申万）上涨1.72%，同期上证指数下跌3.28%，板块表现好于大盘。 继续看好猪价高度和持续性超预期。 （1）缺猪是事实，大量压栏被证伪。 自5月份猪价上涨以来，市场最担忧的压栏并没有预期的严重，据涌益监测，7月末样本企业商品猪出栏均重为125.39公斤，较6月末下降0.6公斤，较5月末下降0.53公斤，在体重稳定甚至小幅下降的背景下猪价依然强势突破21元/公斤大关，反映了生猪供应的真实缺口；同时，7月份饲料企业猪料销量继续保持较大幅度的同比下滑，与生猪存栏减少相互印证。 （2）淡季需求有保障，旺季更值得期待。 7月以来屠宰量基本维持平稳，毛白价差坚挺甚至扩大，截至8月8日，涌益监测毛白价差为5.54元/公斤，较7月初扩大0.24元/公斤，同比扩大0.68元/公斤，反映下游猪肉需求相对健康，而伴随气温降低，猪肉消费有望迎来季节性回升，旺季的需求提振更值得期待。 （3）母猪补栏低于预期，周期有望更加长情。 涌益/钢联/卓创监测的7月能繁母猪存栏分别环比+1.79%/+1.11%/+2.38%，较6月分别变化+1.18pcts/+0.74pcts/-0.99pcts，因样本不同增幅存在较大差异。 但7月份上市公司能繁母猪基本以稳定为主，考虑到当前仍处于资产负债表修复初期，以及产业对周期预期不高，我们认为行业产能恢复速度依然偏慢，高猪价延续时间有望拉长。 （1）有效需求不足看刚需，猪肉是刚需中的刚需，从信息和逻辑两个维度，当前的猪肉需求有保障，甚至有偏强迹象。 （2）不确定背景下找确定，猪肉需求对外不依存，供给（饲料原料）部分对外依存，不确定背景下相对价值进一步突显。 （3）生猪板块依然是稀缺成长。 一方面行业集中度依然较低空间仍大；另一方面规模猪企之间将上演“良币驱除劣币”，高成本、低效率的产能将逐渐出清，低成本、高效率产能市占率成长将超预期。伴随猪价继续创新高，板块将上演预期和现实的共振，当前估值低位，请坚定买入。推荐优质成长个股牧原、温氏、神农、巨星、华统等。风险提示：出栏量不及预期、猪价不及预期☎欢迎联系浙商农业团队：钟凯锋/邱冠华/张心怡/江路