能源化工策略日报：橡胶继续走强关注回撤止盈，化工品全面转向正向价差

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略日报 2016-11-25 橡胶继续走强关注回撤止盈，化工品全面转向正向价差 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 11月15日 44.00 42.50 —— —— 原油 卖出 Brent 11月25日 49.00 50.50 —— —— 橡胶 持有 RU1701 11月11日 15325 15000 —— 20000 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 偏多 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 PP 观望 —— —— —— —— —— —— LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年11月25日 2/10 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：山雨欲来风满楼 (1) WTI涨0.04%至47.98美元/桶，Brent跌0.18%至48.86美元/桶。 逻辑：限产方面，阿尔及利亚能源部长周六将访问伊朗首都德黑兰，为月末会议进行最后的外交斡旋。欧佩克同时也试图争取俄罗斯加入减产，而非仅限于冻产。尽管市场参与者激烈讨论纷纷做出预测，但限产本身极大的不确定性使事件不到最后时刻或难以形成最终定论。期货方面，昨日期价在前两日基础上窄幅震荡，在限产协议的压制下，油价已然走平；若无实质进展传出，月底会议结果揭晓前，油价或在目前区间范围内继续反复，难涨亦难跌。限产动态如风，油价随风起舞。风起，云涌；风逝，坠落。继续关注协议进展。 风险因素：突发事件 震荡 WTI多单持有（11月15日入场，入场点位44.00）；Brent空单持有（11月24日入场，入场点位49.00） 橡胶 观点：沪胶再创新高 (1) 沪胶主力再创新高，1705合约触及18935元/吨高点，尽管尾盘回落。夜盘能继续上涨。 (2) 现货价格大涨。 (3) 原料价格强劲上扬，泰国白片上涨2.18泰铢/公斤。胶水持平。云南原料上涨，工厂收购胶水价格达到14.3-14.5元/公斤。海南原料供应减少，少数国营胶水收购价格为14.7元/公斤，民营收购价为15-15.1元/公斤。由于冷空气来袭，气温偏低导致停割时间提前。停割时间相应提前。 (4) 轮胎继续增长。山东全钢开工率环比微增长。部分厂家维持九成甚至满产。山东地区全钢开工率为70.13%，环比上涨0.05%。半钢雪地胎大量排产基本结束。国内半钢开工率为73.99%，环比上涨0.21%。 逻辑：由于气温降低，国内产区提前停割。 风险因素：国内价格上涨过快，导致大量船货到港。 较强 多头在价格回调时离场。 LLDPE 观点：低价买盘尚可，外盘冲击或有限 （1）华北煤化料成交重心9300~9450元/吨，低价买盘成交尚可； （2）仓单无变动，余7791手； （3）进口完税价10200元/吨。 逻辑：LLDPE下游棚膜需求进入收尾阶段，订单预期一般，地膜需求尚早，下游何时开启集中采购与现货价格相关，目前下游及大贸易商对9300元/吨价格兴趣较大。1-5价差结构反转，近月绝对价格低，导致买现货抛05及1-5正套盘增加，这种交易行为本身减少国内LLDPE现货流通量，对正套价格打开有促进作用。外盘冲击方面，今年欧美地区年底清库压力较小，反而印度地区因取消大面额纸币，导致需求下降，低价货源转向国内，但今年过年较早，这批货源是否在01合约交割前到港尚无定论。L1701期现价格已调整至9100~9300元/吨目标区间，可重新关注单边买入L1701及L1-5正套入场机会。 风险因素：油价突破波动区间 震荡 观望 PP 观点：价差结构反转，移仓进行中 （1）华东煤化工料成交重心降至8450~8550元/吨，； （2）仓单无变动，余10256手； （3）进口完税价8940元/吨，出口盈利价格7350元/吨。 逻辑：PP现货8450元/吨价格成交尚可，PP1701继续远月移仓，价差结构反转后，空头压力或移向有升水的05合约，而01合约空头面临交货考验。毕竟旺季仍在延续，下游刚需仍将周期补货，随时间推移，订单及物流因素变化将逐步降低下游采购量；但扬子江石化12月检修或抵消后期福基开车影响，供需同时减量下，供应过剩量扩大不明显。 风险因素：油价突破波动区间 震荡 观望 PTA 观点：PTA小幅走高，关注上方压力表现 （1）韩国晓星位于蔚山的45万吨PTA装置昨日停车，计划进行为期2周的例行检修，初步计划12月第一周后重启； 偏多 观望，待回调至成本线附近时，把握轻仓短多机会 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年11月25日 3/10 （2）11月24日亚洲市场PX估价在805.5美元/吨CFR中国，较23日收盘价涨2美元；在+620元/吨综合成本下折合国内PTA生产成本约5035元/吨。 逻辑：PX价格小幅走高，令PTA成本线小幅上移；基本面仍较为平静，MEG一套装置意外停车，暂时看对聚酯影响不大。我们的观点维持不变，11月后，来自基本面的影响可能会增加，一方面，关注PTA供应的增长，是否会出现装置的意外停车情况；另一方面，关注下游聚酯开工是否会陆续开始季节性回落，进而对高开工下的PTA消费需求产生不利影响。总体看，PTA将继续维持区间震荡走势，上下仍受限。 风险因素：原油价格大幅走低，资金因素扰动 甲醇 观点：近弱远强，基差拉大 (1) 本周江苏甲醇库存在38.90万吨，较上周大幅下跌11.19%；浙江库存16.93万吨，下跌11.96%；华南库存9.23万吨，下降8.16%；福建库存1.90万吨，降幅在15.56%；总计甲醇库存66.96万吨，可流通货源仅15.83万吨。 (2) 据估算，11月25日至31日抵港进口船货数量在12.90万-13万吨，到货相对集中。 逻辑：随着国内外甲醇检修装置的恢复，甲醇供应逐步回升，虽然当期甲醇库存极低，但月底到港预报量较高，同时沿海及西北烯烃装置均有不同程度的停车检修，使得短期甲醇供应紧张格局有所缓解；另一方面，港口烯烃新投预期仍在，甲醇总体供应偏紧格局不变，这也导致目前甲醇表现为近弱远强格局的主要因素，预计1-5反套价差或有继续拉大空间。 风险因素：大宗商品整体大幅波动 近弱远强 待远月回调后可以逢低布局多单 沥青 观点：黑云压城城欲摧 (1) 前二十主力持仓：BU1612净空10452（+1898）手，多单-5752，空单-3854手；BU1706净空-93194（+406）手，多单-1941，空单-1535手。 逻辑：监管方面，自今日起，上期所沥青等十个品种保证金标准由8%调整为9%，涨跌幅限制由6%调整为7%。并对多名违规交易的个人和投资基金采取限制开仓监管措施。监管加码再次体现出规则制定者交易所及管理层坚决抑制过度投机、维护市场秩序的决心。仓单方面，前期注销囤积的仓单开始逐步放出，厂库仓单增加五万吨。前期因仓单需求给现货市场带来的短期提振预计后期也将逐渐消退；而大量仓单交割带来的新增供应或将使未来市场库存压力加剧。交割方面，距离进入交割月剩余四个工作日，近月合约仍然大幅升水现货，期现极端背离使价格回归空间巨大。期货方面，昨日盘间多单大量离场或者翻空，两日内前二十主力净空持仓大幅增长。多重因素形成共振，期价上行压力加大。空单关注入场时机，多单自行抉择，无把握者观望。局势一触即发，参与者望保重。 风险因素：油价大幅波动 震荡 观望 二、行业要闻： 橡胶：(1) 10月，国内轮胎外胎产量同比增长8.6%至7831.9万条，其中子午外胎产量5644.2万条，同比增长10%，摩托车胎同比下滑2.2%。 (2) 前10月，印度共进口天胶39.4万吨，同比增长6.8%。 (3) 截至11月上半月，今年越南共出口天胶105.5万吨，同比增长13.7%。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年11月25日 4/10 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位1-5月-710-355-21701155-9月3603601752009-1月-35017536501-5月-80-120-258-345-9月180-135169-1月-100255-542361-5月102-12861-1505-9月132-1101043-429-1月-234122995-171-5月-148-144915-9月-1080WTI46.70.19-1月23414Brent47.50.51-5月-34-79石脑油CFR日本445115-9月13-30MXFOB韩国638-49-1月21109PXCFR中国804-16-9月-1066CFR东北亚100009-12月42816CFR东南亚920012-6月-322-22丙烯CFR中国835-10跨期价差橡胶主力基差橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东)PPL-P01L-P05元/吨L-P09跨品种价差/比价元/吨美元/桶美元/吨二级指标二级指标产业链数据沥青/WTI比价PTA原油 甲醇乙烯沥青数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 5/1 1/2 7201 5/1 2/2 7201 6/0 1/2 7201 6/0 2/2 7201 6/0 3/2 7201 6/0 4/2 7201 6/0 5/2 7201 6/0 6/2 7201 6/0 7/2 7201 6/0 8/2 7201 6/0 9/2 7201 6/1 0/2 7L-P P01L-P P05L-P P09 303540455055606570201 5/1 1/2 4201 5/1 2/1 5201 6/0 1/0 5201 6/0 1/2 6201 6/0 2/1 6201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 9201 6/0 4/1 9201 6/0 5/1