投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-07-14 化工品区间震荡，橡胶空头止盈离场 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 观望 —— —— —— —— —— —— 橡胶 观望 —— —— —— —— —— —— LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 多单 1709 6月26日 4780 5200 5300 5400 PVC 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 对冲 原油 卖出 Brent-WTI 7月7日 2.50 2.00 —— —— 沥青 买入 BU1709/Brent 7月6日 49.00 47.00 —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年7月14日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：供应需求同步增长 （1）Brent跌1.38%至48.37美元/桶，WTI跌1.41%至46.10美元/桶。 （2）Brent-WTI价差2.27美元/桶。 逻辑：IEA昨日发布七月月报。供应方面，六月欧佩克减产执行率由五月的95%下降至78%。尼日利亚和利比亚三月内产量已增加70万桶/日，若继续保持增速，七月欧佩克整体减产程度或降至仅30万桶/日。需求方面，二季度需求由一季度的100万桶/日提高至150万桶/日，预计2017、2018年全球需求增幅140万桶/日，为两年来最高值。库存方面，五月OECD总油品库存下降600万桶，距五年均值由四月的3亿桶下降至2.66亿桶。初步数据显示六月库存或将继续减少。总体而言，三季度供应消费同步增长，供需关注差值驱动的库存变化，盘面关注压制力量的干涉节奏。 风险因素：需求不及预计 震荡 Brent-WTI价差 卖出持有（7月7日入场，入场点位2.50） 沥青 观点：开工库存连降三周 （1）BU1709涨1.21%至2506元/吨。 （2）BU1712-1709月间价差90（+16）元/吨。 （3）现货均价：华南2200（+0），华东2300（+0），山东2325（+0），东北2575（+0），西北3125（+0），西南2780（+0）元/吨。 逻辑：现货方面，本周开工-2%，炼厂库存-2%。东明石化、广州石化、中油兴能全月检修，镇海炼化、盘锦北方短期停产检修，扬子石化、中海油营口检修结束。现货止跌企稳，炼厂库存回落；市场情绪回暖，刺激买涨需求。类似于去年10月和今年3月，现货一旦出现拐点后，趋势性走势动能较强。经过四季度过度乐观预期及二季度过度悲观预期修正后，目前进入三季度需求验证期。现货持续时间关注终端消费进展，盘面走势联动关注油价方向选择。 风险因素：油价大幅波动 偏强 BU1709/Brent 比价买入持有 （7月6日入场，入场点位49.00） 橡胶 观点：从阳线到阴线，沪胶难破前高 （1）沪胶继续处于区间波动。尽管夜盘伊始，大幅上涨，主力1709涨至13455元/吨，但未几涨势戛然而止，胶价大跌，不过在13100元/吨上下得以整固。 （2）现货市场下跌。人民币全乳下100-200元/吨。保税区下跌10-35美元/吨。外盘下跌10-20美元/吨。 （3）泰国原料下跌。白片下跌0.18泰铢/公斤。烟胶片下跌0.09泰铢/公斤。胶水持平。杯胶持平。 （4）下游开工环比略微走低。山东全钢胎开工率为56%，环比下降0.2%。国内半钢开工率为62.2%，环比上升6.3%。 逻辑：基本面目前还未完全看好，下游需求没有出现大规模复苏，产区供应仍然颇丰。而对于未来，目前也看不到太多利多因素。（除了9月份三国减产协议可能会达成）。在目前阶段沪胶可能继续维持区间运动。 风险因素：产胶国政府入场干预。（ITRC会议等） 振荡 空头止盈离场 LLDPE 观点：压力线难突破，上行空间有限 （1）华北LLDPE主流成交价8900-9050（-100/-50）元/吨； （2）昨日仓单维持，余547手； （3）CFR中国1055（0）美元/吨，进口完税价为9021元/吨。 逻辑：昨日市场交投清淡，部分价格出现小幅松动，下游接货意愿不强，实盘成交有限，期价震荡收涨，拉出较长的上影线，实体依旧没有冲破布林带上轨线，但是布林带开口打开，短线来看仍有上行的动力，但是上行空间有限。 风险因素：原油或大宗商品集体大幅波动、检修装置重启延期 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年7月14日 3/11 PP 观点：下游库存有待消化，短期震荡延续 （1）华东拉丝主流成交价在8000-8150（0/0）元/吨； （2）昨日仓单维持，余772手； （3）CFR远东报970（0）美元/吨，进口成本在8375元/吨，CFR东南亚报1045（0）美元/吨，出口盈利价格7656元/吨。 逻辑：重启冲淡检修利好，好在当前石化库存暂无重压，下游方面开工走弱，库存消化有限，此消彼长下市场成交转淡，货源大多集中在套保商手里，仅部分流向终端下游，基本面呈现供需两弱的格局，昨日空头依旧强势，期价继续回落，预计短期依旧以区间震荡为主。 风险因素：原油或大宗商品集体大涨 震荡 观望 甲醇 观点：油价反弹显支撑，大概率持稳 （1）甲醇现货市场维持稳定，其中河北报2140（+50），江苏2460（0），鲁南2230（0），广东2410（-20），内蒙1950（0）；CFR中国报283（+3）美元/吨，进口成本2424，盈利36元/吨。 （2）目前仓单维持100张，有效预报1020张。 （3）本周沿海港口库存有所上升，其中江苏港口库存35.95（+2.4）万吨，广东港口库存9.3（+0.7）万吨，浙江地区库存21.09（-0.66）万吨。 逻辑：烯烃外采消耗部分甲醇利好，但传统下游受环保影响开工下降，需求疲软态势不改，市场成交重心回撤，基本面无明显好转，短线来看，昨晚油价触底反弹带动化工板块稳中上行，对甲醇形成一定的支撑，但是空方势力仍偏强，钳制期价上涨幅度，短期横盘整理为主。 风险因素：油价大涨、资金面放宽 震荡 观望 PTA 观点：短期炒作落地，PTA高位震荡 （1）目前现货商谈多升水或者是平水期货价格，昨日主流TA厂家大肆采购仓单，据隆众统计，昨日市场成交在8万吨以上，较前一日成交放量； （2）恒力发布公告，称本次故障为一般性故障，令1号装置计划8月上旬复产，其预计延期复产影响供应量约15万吨，短期影响其8月执行量，暂无长期影响； 逻辑：恒力装置延长检修的炒作或暂告一段，短期需警惕炒作冷却后，市场的回调风险。但目前，PTA供需偏多格局暂未转变，检修仍有利好，消费仍有支撑。加上，7月PX国内检修增加，对PTA成本也将产生一定的支撑。走势上，短期PTA走势偏多，但中长期走势高度或有限。 风险因素：原油价格大幅波动，基本面格局转弱 震荡 多单续持， 止损5200 PVC 观点：PVC或回到6500附近震荡 （1）内蒙君正7月20日老厂停车检修一周左右，吉兰泰检修推迟至7月底，7月份检修企业较少，多集中在下旬左右，检修利好减弱； （2）国内部分PVC现货市场基本持平。华北电石法报6540元/吨，持平；乙烯法报6840元/吨，持平；华东电石法报6600元/吨，持平；乙烯法报6600元/吨，持平；华南电石法没报价，乙烯法6900吨的，持平。 逻辑：PVC短期而言，利多因素略占上风，包括PVC去库存，环保检查对原料价格支撑、物流运输等。但缺乏新增利好的情况下，市场或进入调整期。加上，中长期看，PVC市场多空交织局面并未彻底扭转，PVC可能进入高位震荡状态。但整体，我们并不过分看空PVC，底部区间上移仍是后期趋势。 风险因素：环保政策影响偏空 震荡 多单止盈离场 二、行业要闻： 橡胶：（1）据中国海关总署公布的统计数据显示，2017年6月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计52万吨，较上年同期约增26.8%，环比减少5.4%。显示，2017年上半年中国累计进口橡胶342万吨，同比增长约27.1%。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年7月14日 4/11 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-2015-60-395-1605-9月2045-20-235-605-1月85-5-170381-5月10030-22235-9月-180-45-16199-1月8015-95-301-5月-354155-305-9月83-1144-249-1月-4871-5月-36-2987905-9月-1488852649-1月132-61115981-5月4453.9-0.45-9月-1137WTI45.50.59-1月7-41Brent47.70.21-5月905石脑油CFR日本417105-9月-43010MXFOB韩国61979-1月340-15PXCFR中国796126-9月204-4CFR东北亚94509-12月-82-8CFR东南亚865012-6月-12212丙烯CFR中国865-5二级指标二级指标PTA原油 甲醇橡胶橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东)PPL-P01L-P05跨期价差元/吨产业链数据美元/桶美元/吨跨品种价差/比价沥青/WTI比价PVC(全国-乙烯法)PVC(全国-电石法)主力基差元/吨沥青PVC乙烯L-P09 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价 0200400600800100 0120 0140 0160 0180 0200 0201 6/0 7/1 4201 6/0 8/1 4201 6/0 9/1 4201 6/1 0/1 4201 6/1 1/1 4201 6/1 2/1 4201 7/0 1/1 4201 7/0 2/1 4201 7/0 3/1 4201 7/0 4/1 420