铅周报：终端消费不旺 铅价先抑后扬

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 部分地区废电瓶价格稳中有涨，以铅精矿或矿产粗铅为主原料的电解铅冶炼厂原料问题暂未缓和，原生铅冶炼厂仍有未计划满产的情况存在，而需求端传统旺季订单表现不及往年同期，仍需关注废电瓶价格和再生铅企业成本问题，短期铅价或区间震荡为主。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 ■铅市场分析 铅价先抑后扬。截至8月9日当周，伦铅价格较上周增加0.22%至2039.5美元/吨，沪铅主力较上周减少1.43%至17905元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-40.59美元/吨变动至-42.27美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周增加15美元/干吨至-35美元/干吨。国内铅锌精矿供应短缺的情况尚未改善，富含多金属的优质铅精矿暂未调价，个别矿山甚至试图下调铅锌精矿TC报价。由于铅精矿进口利润较7月底的高位仍有一段距离，一些贸易商选择暂时观望。 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨3.83%至64.79%。河南地区冶炼厂的生产已经恢复；湖南和云南地区的冶炼厂生产保持稳定，内蒙古某冶炼厂则计划在8月底进行常规检修。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在10235元/吨，废白壳周均价在9590元/吨，废黑壳周均价在9755元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.08万吨至19.04万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨1.01万吨至2.07万吨。SMM再生铅四省周度开工率为45.63%，较上周减少2.11%。安徽地区此前复产的炼厂仍稳定爬产；河南、江苏地区再生铅炼厂生产稳定；内蒙古地区某大型炼厂停产，地区开工率下滑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周上涨0.58%至69.5%，铅蓄电池终端市场更换需求一般，企业采用以销定产模式。随着少数放假高温假的企业恢复生产，铅蓄电池企业周度开工率有所回升，但出口型电池企业订单欠佳。 库存：根据SMM，截至8月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.21万吨，较8月1日增加0.23万吨；较8月5日增加0.47万吨。持货商陆续转移库存至交割仓库，铅锭社会库存扭势回升。考虑到部分冶炼企业生产恢复，加上持货商在交割日前的移库操作，以及进口铅到货，预计铅锭社会库存仍有上升空间。LME库存较上周减少1.88 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 万吨至212850吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的