南华钢材策略周报：观点：继续下探

报告指出钢材供应端钢厂大幅减产，表需走弱，库存处于低位但压力较大。建材需求偏弱但产量库存低位，后续增量有限。卷板材高库存去化压力大，成材需求弱势。负反馈逻辑下钢厂利润不佳，成本下移。宏观不确定性增大，预计成材盘面继续弱势，建议中长期逢高空，可交易建材补库反弹逻辑。

国内钢材出口同比增长，但环比下降。螺纹热卷五大材产量减产，铁水废钢下降。表需方面螺纹热卷五大材走弱，仅冷卷中厚板稳定。建材需求偏弱，水泥下游需求同比降，建筑项目资金到位率下降。库存方面螺纹减库，热卷增库，五大材减库但高于前两年。基差螺纹走高，热卷持平，利润有所改善但幅度弱。供应减产但需求疲软，库存压力分化，行业整体承压。

报告重点分析了钢材供应端钢厂减产情况，表需走弱趋势，以及库存水平与去化压力。同时关注建材下游需求，水泥出库基建水泥直供环比升但同比降，建筑项目资金到位率下降。基差与价差变化，螺纹基差走高热卷持平，利润改善但幅度弱。此外还分析了负反馈交易逻辑，钢厂利润不佳成本下移，以及宏观不确定性对成材盘面的影响。

钢材市场现状表现为供应端钢厂主动减产，但需求端表需疲软，建材下游需求偏弱，建筑项目资金到位率下降。库存方面存在分化，螺纹减库热卷增库，五大材减库但高于前两年，整体去库存压力较大。基差螺纹走高热卷持平，利润有所改善但幅度弱。市场呈现供需错配格局，负反馈逻辑加深，钢厂利润不佳推动成本下移，市场整体承压。

报告提示宏观不确定性增大，美国初请失业金数据低于预期缓解衰退担忧但美联储降息预期削减，宏观环境变化可能影响市场预期。钢材行业自身风险包括供应减产幅度不及预期，需求端传统旺季增量有限，库存去化压力持续，以及钢厂利润不佳导致成本下移风险。此外还需关注建材下游需求恢复情况，建筑项目资金到位率变化等风险因素。