近月面临期现回归，新作产情再获关注

玉米：近一周玉米现货继续趋弱，新疆大幅下跌，前期相对抗跌的东北跌幅也扩大，华北跌幅略有放缓，华北-东北区域价差小幅回升；盘面先跌后涨，9-1、11-3价差跟随上行。市场期待的玉米邀标拍卖暂停并未兑现，只是成交仍然低迷。小麦的增储仍在继续稳定麦价，小麦全国平均饲用替代优势，理论上已跌至平衡线以下，行业实际替代比例和范围预计进一步缩小。饲料企业玉米库存、深加工玉米库消比继续下降，只是仍然高于去年同期。 联系人 玉米淀粉：近一周玉米淀粉跟随玉米下跌，09合约对应的期货米粉价差窄幅走缩。下游饮料需求带动淀粉糖需求略有好转，但相当有限；淀粉企业开机率有所恢复，库存继续累积，企业盈利恶化。 ★下周观点 玉米：对旧作玉米而言，小麦替代的暂时退场将令能量原料供应减少，可能会强化旧作库存环比下降的影响，因此东北新玉米上市之前，现货玉米预计将不会进一步大幅下跌，而当前09合约深度贴水于现货，未来或将主要以09的小幅反弹来实现基差的收窄和期现回归。但对新作而言，我们对成本与包地户种植收益的预期仍不乐观。短期看，在09反弹、情绪短暂回暖的过程中，市场可能也会尝试寻求新作产情方面的利多支撑。近期市场上关于新玉米生长情况的局部调研信息增加，我们预计东北地区玉米单产同比持平或略减的可能性相对较大，主要是种子潜力与种植技术提升预计能与局部的不利天气形成一定对冲，因此未来定产调研后，东北的平均成本预计将定在当前预期区间（2100-2200元/吨）的下沿附近；华北地区的受灾程度与同比减产幅度预计大于东北，但在本年度玉米的政策性净收购1000万吨左右的情况下，新年度的玉米预计或也将有1000万吨左右的减产的安全垫。策略上，09临近交割，建议观望为主；期现回归带来的短期的反弹，预计将再度给出新作合约良好的做空机会，推荐关注；新玉米上市后，预计将在新作卖压与贸易商相对低迷的建库需求的驱动下继续下跌。 玉米淀粉：由于开机率调整灵活，9月或将对应于淀粉开机率大幅下降、盈利改善的阶段，09米粉价差预计震荡运行。 ★风险提示 新玉米延迟上市或严重减产风险；政策调控等。 目录 1、一周复盘及下周观点.....................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、库存.............................................................................................................................................................................62.2、国内替代品..................................................................................................................................................................72.3、终端企业需求..............................................................................................................................................................83、玉米淀粉基本面信息周度观察......................................................................................................................................93.1、供应.............................................................................................................................................................................93.2、需求...........................................................................................................................................................................103.3、库存...........................................................................................................................................................................114、风险提示......................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米9-1月差走势................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米11-3月差走势..............................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................6图表8：南港玉米外贸库存...............................................................................................................................................................................................6图表13：北港玉米库存.....................................................................................................................................................................................................7图表14：南港玉米内贸库存............................................................................................................................................................................................7图表11：小麦玉米价差...............................