上半年业绩预览：现金充裕，但毛利率料轻微受压，下调目标价

越秀服务2024年中期业绩预览与分析

越秀服务业绩概览

• 收入增长：预计2024年上半年收入增长20%以上，主要得益于母公司越秀地产过去两年的销售增长、交付稳定以及外托项目的交付。这将推动渠道项目转化为在管项目，进而带动收入增长。

• 毛利率预测：毛利率预计轻微下跌，原因包括新增和外托项目的毛利率较低、工资及其他成本上升、非业主增值服务收入占比减少以及增值服务的毛利率下降和开支增加。

• 利润增长：考虑到上述因素，全年利润增长预测下调至约13%，预计2024年上半年利润同比增长10-15%，与全年预测相近。

• 现金流状况：预计2024年上半年没有完成任何并购，将产生正现金流，支持公司的回购和派息计划。截至2023年底，公司净现金为47亿元人民币，计划通过回购和合理并购来使用这部分现金。

投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级，基于国企母公司越秀地产的稳定交付能力，以及公司充裕的现金流支持回购及并购活动。

• 目标价：下调至4.72港元，对应2024年12倍市盈率或剔除净现金后的3.4倍市盈率，反映了对行业下行影响的考量。

市场表现与估值

• 股价表现：自年初以来，股价上涨12.40%，最新收盘价为2.90港元。

• 市盈率：当前市盈率为9.7倍，相比前一年度有所降低。

• 市账率：从1.26倍降至1.00倍，显示估值相对更加合理。

• 股息率：股息率为3.6%，为投资者提供了稳定的收益。

结论

越秀服务在面对行业挑战时，展现出稳健的增长潜力和良好的财务状况。尽管面临毛利率下滑的风险，但其稳定的现金流、强大的母公司支持以及合理的估值使其继续保持“买入”评级。投资者应关注其业绩的持续表现和市场环境的变化。