24H1净利润增长31.5%，高折产品销售占比提升

24H1净利润增长31.5%，高折产品销售占比提升 康耐特光学（2276.HK） 2024-08-08星期四 投资要点 ➢2024上半年业绩发布，毛利润增长23.5%，净利润增长31.5%： 公司2024上半年实现营业收入9.76亿元，同比提升17.5%，收入提升主要原因包括：1)公司镜片产品通过不同渠道的销售增长2)产品服务优化及产品组合优化升级。期间实现毛利润3.82亿元，同比提升23.5%，毛利率同比提升了1.9个百分点达到39.2%，毛利润增速超过收入增速，主要原因是期间产品结构中高毛利产品（如1.74等高折射率及多功能镜片产品）销售占比提升，公司自动化生产线改造有效提升生产效率，降低生产成本。实现归母净利润2.09亿元，同比提升31.6%，归母净利率同比提升了1.3个百分点达到21.4%，ROE同比提升了1.5个百分点达到14.3%。 ➢公司计划布局泰国工厂，进一步提升高折射率产品产能： 公司于2024年7月22日发布公告，以人民币0.39亿元收购泰国的一块土地，计划用于建设生产基地及配套设施，主要用于建造高端折射率树脂镜片产品和半成品模块的自动化产线等环节。根据公司中期业绩会交流，公司寻求合适的海外高端产品生产基地，考虑到泰国的地理位置、经商环境、关税等优势，因此计划将高端产品生产及自动化技术布局于泰国生产基地。 ➢公司首次派发中期股息，每股人民币0.12元（含税）： 主要股东 首次进行中期分红，公司董事会建议派发中期股息每股人民币0.12元，预计将不晚于2024年10月15日派付于资格股东。预计此次年中分红总额约为0.51亿元，股息支付率约为24.5%。 费铮翔49.87% ➢维持买入评级，目标价14.5港元： 我们的观点，镜片行业维持稳固发展态势，产品属性于波动的宏观背景下有一定抗风险能力，终端市场对于高端高折射率产品需求逐步提升，对公司主业基本面以及收入利润产生积极影响。公司不断成熟完善的自动化能力、大批量生产功能丰富高质量产品能力将有助于公司领先行业发展。预测公司2024-2026营收分别为19.95、22.76、26.07亿元，分别同比增长13.4%、14.1%、14.5%；归母净利润分别为4.13、4.87、5.44亿元，分别同比增长26.2%、17.9%、11.8%。维持买入评级，目标价14.5港元，对应PE（2023）18.9倍、PE（2024E）为15倍，目标价较现价有22.9%上升空间。 相关报告 康耐特光学（2276.HK）深度报告：中国镜片出海领先品牌，聚合多元高端定制产品-20240416 研究部 姓名：冯浩SFC：BUQ780电话：755-2151 9167Email: fenghao@gyzq.com.hk 报告正文 ➢2024上半年业绩发布，毛利润增长23.5%，净利润增长31.5%： 公司2024上半年实现营业收入9.76亿元，同比提升17.5%，收入提升主要原因包括： 1)公司镜片产品通过不同渠道的销售增长，按销售区域统计，期间中国内地及亚洲（除中国内地）收入增幅最大，分别为22.7%、20.0%，中国内地收入占比同比提升1.3个百分点达到30.9%；按生产及销售量统计，期间公司产品总产量为52.1万副（104.3万件），同比增加21.4%，根据公司交流，期间产品销售量亦有增长。 2)产品服务优化及产品组合优化升级，按产品种类分，期间标准化镜片和定制化镜片产品收入均录得增长。标准化镜片中1.67、1.74高折射率镜片收入分别提升15.4%、31.1%，根据公司交流，期间1.74折射率产品收入占比提升致约20%。期间定制化镜片分部收入增长13.7%。 公司期间实现毛利润3.82亿元，同比提升23.5%，毛利率同比提升了1.9个百分点达到39.2%，毛利润增速超过收入增速，主要原因是期间产品结构中高毛利产品（如1.74等高折射率及多功能镜片产品）销售占比提升，公司自动化生产线改造有效提升生产效率，降低生产成本。根据公司交流，毛利率未来仍有一定提升空间。 公司期间实现归母净利润2.09亿元，同比提升31.6%，归母净利率同比提升了1.3个百分点达到21.4%，ROE同比提升了1.5个百分点达到14.3%；期间销售费用率5.5%（23H1:5.4%），行政费用率9.7%（23H1：8.8%），其他费用率0.1%（23H1：0.3%），财务费用率0.5%（23H1：0.9%），金融资产减值损失7.9百万元，同比减亏约23.0百万元，对利润率正向贡献。 ➢公司计划布局泰国工厂，进一步提升高折射率产品产能： 公司于2024年7月22日发布公告，以人民币0.39亿元收购泰国的一块土地，计划用于建设生产基地及配套设施，主要用于建造高端折射率树脂镜片产品和半成品模块的自动化产线等环节。根据公司中期业绩会交流，鉴于公司日本生产基地高端生产能力成熟、中国生产基地自动化水平技术完善，公司寻求合适的海外高端产品生产基地，考虑到泰国的地理位置、经商环境、关税等优势，因此计划将高端产品生产及自动化技术布局于泰国生产基地，预计厂房建设周期为2-2.5年，预计新增高端产品产能1200-1300万副/年，相当于公司现有总产能的13-15%。我们的观点是，鉴于市场对于高折射率高端产品需求逐渐提升，且公司相关产品销售占比保持增长，公司扩张海外高端产能有望益于未来收入利润增长，且有利于应对未来潜在的关税风险。 ➢公司首次派发中期股息，每股人民币0.12元（含税）： 首次进行中期分红，公司董事会建议派发中期股息每股人民币0.12元，预计将不晚于2024年10月15日派付于资格股东。预计此次年中分红总额约为0.51亿元，股息支付率约为24.5%。 ➢小幅上调公司2024年预测： 根据公司2024年上半年的销售表现，特别是总体销量的增长以及标准化高折射率产品占比结构的提升，再根据公司业绩会议交流，小幅上调24全年营收及利润预测，其中主要影响是提升了高折射率产品的销量预测，调整后预测2024全年公司收入约为19.95亿元，同比增长13.4%（调整前为12.5%），预测期间归母净利润为4.13亿元，同比增长26.2%（调整前为23.4%）。 维持买入评级，目标价14.50港元： 我们的观点：镜片行业维持稳固发展态势，产品属性于波动的宏观背景下有一定抗风险能力，终端市场对于高端高折射率产品需求逐步提升，对公司主业基本面以及收入利润产生积极影响。公司不断成熟完善的自动化能力、大批量生产功能丰富高质量产品能力将有助于公司领先行业发展。 预测公司2024-2026营收分别为19.95、22.76、26.07亿元，分别同比增长13.4%、14.1%、14.5%；归母净利润分别为4.13、4.87、5.44亿元，分别同比增长26.2%、17.9%、11.8%。维持买入评级，目标价14.50港元，对应PE（2023）18.9倍、PE（2024E）为15倍，目标价较现价有22.9%上升空间。 风险提示： 行业竞争加剧，原材料价格超预计波动，海外产能建设进度低于预期，出海关税超预期。 财务报表摘要 投资评级定义和免责条款 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk