利润表现优，需求正恢复

安琪酵母公司研究概览

公司业绩亮点：

• 收入与盈利增长：2024年上半财年，安琪酵母实现营业收入71.75亿元，同比增长6.86%，归母净利润6.91亿元，同比增长3.21%。第二季度，营业收入36.92亿元，同比增长11.30%，归母净利润3.72亿元，同比增长17.26%。
• 产品结构优化：第二季度，酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品和其他产品分别实现营收26.70亿元、1.90亿元、9500万元和7.10亿元，显示出产品结构的多样化与盈利能力的提升。
• 区域市场表现：国内市场收入在产品降价后开始增长，同比增长6.6%，海外收入继续保持高增长态势，同比增长19.0%。

成本与费用控制：

• 毛利率提升：第二季度毛利率达到23.92%，较上年同期提升0.27个百分点，得益于糖蜜成本的逐月下降。
• 费用管理：销售、管理、研发和财务费用率相对稳定，但存在一定的波动，特别是销售费用率有所上升，管理费用率有所下降。

销售与生产策略：

• 销售策略：通过降价策略促进产品销售，实施“一厂一策”的营销策略，细分行业推广YE产品，灵活调整国际市场策略。
• 生产效率：上半年发酵总产量增长11.5%，并通过推进多个扩建项目，如德宏和普洱酵母抽提物项目、埃及酵母制品扩建项目等，为未来增长打下基础。
• 员工激励：公布新一轮股权激励计划，旨在激发员工积极性和创造力。

财务预测与估值：

• 盈利预测：预计2024-2026年的每股收益分别为1.58元、1.85元和2.20元，对应PE分别为19X、16X和13X。
• 投资评级：“买入”，鉴于公司在国内需求恢复、成本下降的背景下，以及当前估值处于历史低位，认为存在投资机会。

风险因素：

• 食品安全问题、行业竞争加剧、扩产进度不及预期等潜在风险需关注。

结论

安琪酵母在面对国内外市场的挑战中展现出稳健的增长势头，通过优化产品结构、加强成本控制、改善销售策略以及推进产能扩张，实现了收入与盈利的双增长。随着国内需求的逐步恢复和成本优势的体现，公司未来的盈利能力有望进一步增强。考虑到其较低的估值和良好的增长前景，建议投资者关注该股票的长期投资价值。