Q2业绩加速增长，研发、市场双向扩张

证券研究报告 非金融公司|公司点评|迪普科技（300768） Q2业绩加速增长，研发、市场双向扩张 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月08日 证券研究报告 |报告要点 迪普科技发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收5.02亿元，同比增长13.63%归母净利润0.52亿元，同比增长32.09%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长32.34%；毛利率为68.54%，同比上升1.06pct。2024年第二季度公司实现营收2.48亿元，同比增长17.42%；归母净利润0.15亿元，同比增长127.23%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长 266.38%；毛利率为67.66%，同比上升2.62pct。 |分析师及联系人 黄楷 SAC：S0590522090001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月08日 迪普科技(300768) Q2业绩加速增长，研发、市场双向扩张 行 业： 事件 计算机/软件开发迪普科技发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收5.02亿元，同比 投资评级： 买入（维持）增长13.63%；归母净利润0.52亿元，同比增长32.09%；扣非归母净利润0.46亿 当前价格： 11.78元元，同比增长32.34%；毛利率为68.54%，同比上升1.06pct。2024年第二季度公 基本数据 司实现营收2.48亿元，同比增长17.42%；归母净利润0.15亿元，同比增长127.23%扣非归母净利润0.13亿元，同比增长266.38%；毛利率为67.66%，同比上升 总股本/流通股本(百万股) 643.83/420.672.62pct。 流通A股市值(百万元) 4,955.47政府、公共事业稳定增长，运营商受确收周期影响 每股净资产(元) 4.962024年上半年，公司政府客户营收为1.61亿元，同比增长13.54%，毛利率同比 资产负债率(%) 提升1.14pct；运营商客户营收为1.35亿元，同比下降10.37%，毛利率同比下降 15.26 1.57pct；公共事业客户营收为0.84亿元，同比增长7.94%，毛利率同比下降 一年内最高/最低(元)股价相对走势 迪普科技 10% 17.08/8.742.84pct。运营商业务营收下降，是由于收入确认存在一定周期，部分订单收入将递延到后续季度予以体现。从业务拓展进度、订单等层面，公司运营商行业取得较快增长,持续加强集采、非集采项目参与。产品方面，公司应用交付及网络产品的 沪深300毛利率同比提升10.49pct，主要由于高毛利率的应用交付产品比例提升。 研发、市场双向扩张，新品&解决方案发布 -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《迪普科技（300768）：运营商业务营收高增，员工人数逆势扩张》2024.04.17 2、《迪普科技（300768）：运营商市场表现亮眼，积极布局数据安全》2023.10.26 扫码查看更多 2024年上半年，公司销售费用为1.92亿元，同比增长3.71%；管理费用为0.21亿元，同比增长18.95%；研发费用为1.28亿元，同比增长5.33%。费用增长主要由于人员费用增长，截至2023年末，公司员工总数为1690人，同比增长13.35%。公司持续对现有产品与服务予以优化，增加了产品系列和款型、丰富了场景解决方案，全面推进国产化进程，发布了国产百兆防火墙、DAC、TAP分流交换机等。 盈利预测、估值与评级 公司研发、市场双向扩张，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为12.59/15.63/19.28亿元，同比增速分别为21.76%/24.18%/23.35%，归母净利润分别为1.70/2.20/2.81亿元，同比增速分别为34.36%/29.39%/27.81%，EPS分别为0.26/0.34/0.44元/股，3年CAGR为30.49%。鉴于公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商，维持“买入”评级。 风险提示：技术和产品创新风险；下游客户支出不及预期；行业竞争加剧风险等。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 893 1034 1259 1563 1928 增长率（%） -13.31% 15.77% 21.76% 24.18% 23.35% EBITDA（百万元） 119 123 234 290 355 归母净利润（百万元） 150 127 170 220 281 增长率（%） -51.57% -15.44% 34.36% 29.39% 27.81% EPS（元/股） 0.23 0.20 0.26 0.34 0.44 市盈率（P/E） 50.6 59.9 44.6 34.4 27.0 市净率（P/B） 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 EV/EBITDA 47.8 55.0 20.1 15.0 11.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月07日收盘价 1.风险提示 技术和产品创新风险：网络安全行业在技术、产品等方面更新迭代迅速，若公司无法及时跟进相关技术革新，将可能面临产品及服务不能满足用户需求等风险。 下游客户支出不及预期：宏观经济形势面临一系列不确定性，下游客户在信息化建设上的投入可能会受到缩减，存在不及预期的风险。 行业竞争加剧风险：网络信息安全行业的发展，对参与者提供整体解决方案的能力提出更高的要求，各细分行业的领先者或将展开直接竞争，其他行业有竞争优势的企业也可能进入网络信息安全行业，进而导致行业整体竞争加剧。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2866 2868 3034 3400 3562 营业收入 893 1034 1259 1563 1928 应收账款+票据 129 210 228 259 291 营业成本 288 322 391 488 608 预付账款 3 8 7 9 11 营业税金及附加 12 11 14 17 21 存货 285 345 401 481 575 营业费用 303 403 441 532 636 其他 19 30 32 40 49 管理费用 274 287 306 371 445 流动资产合计 3301 3461 3702 4189 4487 财务费用 -89 -56 -10 -11 -12 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -5 -7 -9 -11 固定资产 247 360 315 279 241 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 67 4 16 16 17 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 15 15 14 14 15 其他 68 65 68 73 77 其他非流动资产 37 20 19 16 16 营业利润 167 126 179 231 296 非流动资产合计 366 400 363 325 289 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 3667 3861 4066 4514 4776 利润总额 167 126 179 231 296 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 17 -1 9 11 14 应付账款+票据 166 196 225 400 317 净利润 150 127 170 220 281 其他 283 372 416 517 640 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 449 567 640 916 957 归属于母公司净利润 150 127 170 220 281 长期带息负债 3 16 12 8 4 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 20 25 25 25 25 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 23 40 36 32 28 成长能力 负债合计 472 608 677 949 985 营业收入 -13.31% 15.77% 21.76% 24.18% 23.35% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -68.71% -9.94% 140.85% 30.40% 28.67% 股本 644 644 644 644 644 EBITDA -58.00% 3.22% 89.96% 24.04% 22.53% 资本公积 1457 1443 1443 1443 1443 归属于母公司净利润 -51.57% -15.44% 34.36% 29.39% 27.81% 留存收益 1094 1167 1303 1479 1704 获利能力 股东权益合计 3195 3253 3389 3565 3790 毛利率 67.79% 68.83% 68.96% 68.80% 68.46% 负债和股东权益总计 3667 3861 4066 4514 4776 净利率 16.77% 12.25% 13.52% 14.08% 14.59% ROE 4.69% 3.89% 5.02% 6.18% 7.42% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 20.25% 16.76% 31.95% 42.69% 82.26% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 150 127 170 220 281 资产负债率 12.88% 15.74% 16.64% 21.02% 20.63% 折旧摊销 41 53 65 69 71 流动比率 7.4 6.1 5.8 4.6 4.7 财务费用 -89 -56 -10 -11 -12 速动比率 6.7 5.4 5.1 4.0 4.0 存货减少（增加为“-”） -79 -60 -56 -80 -94 营运能力 营运资金变动 -26 -45 -2 155 -96 应收账款周转率 7.3 5.4 6.1 6.6 7.3 其它 183 107 60 83 98 存货周转率 1.0 0.9 1.0 1.0 1.1 经营活动现金流 181 126 226 438 249 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 -102 -43 -28 -31 -35 每股指标（元） 长期投资 0 0 0 0 0 每股收益 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 其他 -3 -5 -3 -4 -4 每股经营现金流 0.3 0.2 0.4 0.7 0.4 投资活动现金流 -105 -48 -31 -35 -39 每股净资产 5.0 5.1 5.3 5.5 5.9 债权融资 -61 13 -4 -4 -4 估值比率 股权融资 215 0 0 0 0 市盈率 50.6 59.9 44.6 34.4 27.0 其他 -382 -88 -24 -33 -44 市净率 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 筹资活动现金流 -229 -75 -29 -37 -48 EV/EBITDA 47.8 55.0 20.1 15.0 11.9 现金净增加额 -154 2 167 366 162 EV/EBIT 73.1 96.4 27.7 19.7 14.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月07日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以