广东龙头出版企业，积极推进AI+教育新业态

报告日期：2024年08月05日 传媒 广东龙头出版企业，积极推进AI+教育新业态 ——南方传媒（601900.SH）公司深度研究 华龙证券研究所 摘要： 广东省头部出版国企，国内领先的综合性出版传媒企业。依托广东省出版集团，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。公司教育出版集约化经营改革成效突显，在教育出版领域的影响力和话语权显著增强。公司以教辅发行出版为主，布局出版全产业链，并不断进行出版社的资源整合。 投资评级：买入（维持） 主业稳健增长，盈利能力保持稳定。公司主营业务涵盖出版、发行、物资、印刷和报媒五大类业务，其中发行和出版占80%以上，成为公司主要的收入和利润来源。2023年公司营业收入实现93.65亿元，同比增长3.35%；归母净利润12.84亿元，同比增长34.39%；总资产162.38亿元，同比增长8.27%；归母净资产79.46亿元，同比增长8.68%。 市场数据 公司依靠国企背景，有较高准入壁垒，具有丰富的资源及优势渠道，竞争格局稳定。公司业务稳健增长，主要受益发行业务的拓展和公司整合力度加大，出版业务方面因目录教辅改版提价、拓展市场教辅渠道、推进电商渠道等方式使其收入不断增加。公司主营教辅教材类图书消费群体稳定，由于教育刚需，受经济宏观波动影响较小。 “AI+教育”布局不断完善，多场景应用百花齐放。公司积极探索“AI+教育”业务发展，现已推出一系列相关产品，教学内容涵盖语言、艺术、围棋等领域，产品包含粤教AI听说、薪火美誉、粤教讯飞E听说学习机、粤教爱斯通。随着人工智能技术持续迭代升级，公司“AI+教育”产品布局有望得到进一步扩充，依靠先期积累的庞大用户基础迎来新的增长曲线。 分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com 相关阅读 盈利预测及投资评级：从营业收入来看，基于学生人数的稳定增加，公司业务拓展和整合力度的加大，公司粤版教辅稳中有进，目录教辅完成全面修订，发行码洋同比显著增长，我们预计公司主营业务保持稳定增长。预计公司2024-2026年收入为96.65亿元、100.13亿元、103.63亿元。从营业成本来看，公司现今具有较大的规模优势，有利于本公司降低单位成本、提高盈利能力和竞争力。我们预计公司2024-2026年成本为68.43亿元、70.39亿元、71.51亿元。预计公司2024-2026年毛利率分别为29.2%、29.7%、31%。归母净利润2024-2026年分别为9.53亿元、10.37 《主业稳健增长，分红派息持续增强—南方传媒（601900.SH）2023年报及2024年一季报点评》2024.04.30 请认真阅读文后免责条款 亿元、11.62亿元。 我们选取主营业务类似的凤凰传媒、中南传媒、山东出版作为可比公司。我们看好南方传媒主业的稳健增长和积极拓展新业务，2024年8月5日南方传媒股价11.44元,当前股价对应南方传媒2024-2026年PE分别为10.7/10/8倍。维持“买入”评级。 风险提示：教育政策变化；出生率下滑；成本上涨风险；新业务拓展不及预期；新技术冲击的风险。 内容目录 1公司概况：广东省头部出版国企，国内领先的综合性出版传媒企业..............................................1 1.1以教辅教材出版发行为主业，布局出版全产业链........................................................................11.2依靠国资背景，股权较为集中........................................................................................................21.3管理层长年共事，管理经验丰富....................................................................................................21.4主业稳健增长，盈利能力保持稳定................................................................................................3 2行业概览：高壁垒行业，出版发行主业格局稳定...............................................................................5 2.1出版行业公司以国企为主，竞争格局稳定....................................................................................52.2教育需求刚性，教辅教材类国家指导定价稳定..........................................................................10 3把握政策变化积极转型，AI应用注入向上新动力...........................................................................11 3.1“双减”政策致教辅教材需求承压，“AI+教育”打开长期成长空间....................................113.2AIGC应用化推广逐步落地，出版主业再添新活力..................................................................13 图目录 图1：公司发展历程..............................................................................................................................1图2：公司股权结构..............................................................................................................................2图3：2020-2024年Q1公司营业收入及同比增速.............................................................................3图4：2020-2024年Q1年公司归母净利润及同比增速.....................................................................3图5：公司主要业务..............................................................................................................................4图6：2019-2023年主营业务收入（百万元）...................................................................................4图7：2019-2023年主营业务毛利率....................................................................................................4图8：2019-2023年公司费用率表现....................................................................................................5图9：2019-2023年公司盈利能力表现................................................................................................5图10：2019-2023年公司期末现金及现金等价物..............................................................................5图11：2019-2023年公司现金分红与股息率......................................................................................5图12：出版行业年度收入及同比增速................................................................................................6图13：出版行业年度归母净利润及同比增速....................................................................................6图14：出版行业毛利及同比增速........................................................................................................7图15：出版行业毛利率及同比变化....................................................................................................7图16：2019-2023年中小学生人数情况............................................................................................10图17：2016-2022年广东省在校中小学学生人数............................................................................10图18：语言乐学平台...........................................................................................................................11图19：南方教育传媒校内课后服务管理系统服务对象...................................................................11图20：粤教翔云数字教材应用平台V3.0产品架构.........................................................................12图21：“粤教AI听说”界面............................................................................................................12图22：“粤教E听说”界面.................................................................................