建材行业周报：Q2预期逐步消化，投资端预期再交易

股票研究/2024.08.05 Q2预期逐步消化，投资端预期再交易建材评级：增持 鲍雁辛(分析师) 花健祎(分析师) 巫恺洋(研究助理) 0755-23976830 0755-23976858 0755-23976666 baoyanxin@gtjas.com huajianyi@gtjas.com wukaiyang028675@gtjas.com 登记编号S0880513070005 S0880521010001 S0880123070145 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： Q2业绩拖累因素逐步消化，内外部环境引发内需预期的再交易，消费建材龙头长期估值与格局优势水泥常态化+差异化错峰改善底部盈利预期。 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1.4%。价格回落区域主要集中在湖南、海南、重庆、四川和陕西等地；价格上涨区域为广东和江西局部地区。受降雨和高温影响，国内水泥需求表现仍偏弱，全 国重点地区水泥企业平均出货率为46.7%，其中华东、华中和西北出货情况略有好转，京津冀、东北和华南继续减弱。价格方面，部分地区如重庆、陕西出现过度竞争，价格出现大幅回落；而长三角和珠三角地区，随着天气好转及错峰加持，后期市场将会企稳向好 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1470.97元/吨，环 比下跌21.48元。本周国内浮法玻璃价格延续下行走势，但降幅收 窄，交投氛围仍显一般。高供给、低需求是影响当前玻璃价格的主要因素，多地浮法厂累计下调1-4元/重量箱不等，少数地区价格维稳观望。受原片价格下跌至亏损等因素影响，零星企业发布涨价计划，多以提振新月玻璃行情信心，但新价落实一般。2）玻纤：池窑粗纱价格维稳观望，电子纱多按需采购。本周国内无碱粗纱市场价格维稳走势，月底部分厂走货略好转。近期无碱粗纱市场传统淡季下，供需博弈延续，下游开工有限整体利空中提货速度及节奏，而当前价格水平成本端支撑有所增强，不乏部分厂家后期存价格小涨可能。电子纱市场交投较前期稍有回落。前期部分冷修产线点火复产，四川个别产线后期或将陆续投产，电子纱供应局部增加，而下游电子布当前各池窑厂库存压力不大，深加工按需采购是主流。 Q2预期逐步消化，投资端预期再交易。本周继续看到内需政策推进 的举措，《深入实施以人为本的新型城镇化战略�年行动计划》包 括着力补齐城市短板，以及提升潜力地区城镇化水平，培育发展一批现代化都市圈等规划对未来投资端发力潜力留下一定基础。水泥常态化+差异化错峰形成新常态，改善行业底部淡季盈利预期，消费建材龙头长期估值与格局呈现优势，内需预期再交易的背景下有望获得一定催化。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争 力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板 块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 相关报告 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240802》2024.08.05 建材《内需政策推进，预期再交易》2024.07.29建材《基金配置历史低位，加仓逻辑具备共性》2024.07.24 建材《基金配置低位徘徊，内需预期再交易》 2024.07.23 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240719》2024.07.23 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪15 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪17 3.玻璃行业19 3.1.库存变化20 3.2.生产线及产能20 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格21 3.4.重点玻璃股估值跟踪22 4.玻纤行业23 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 Q2预期逐步消化，投资端预期再交易。本周继续看到内需政策推进的举措， 《深入实施以人为本的新型城镇化战略�年行动计划》对未来�年推进新型城镇化建设的总体要求、重点任务、政策措施和组织实施等作出部署。其中包括着力补齐城市短板，以及提升潜力地区城镇化水平，培育发展一批现代化都市圈等规划对未来投资端发力潜力留下一定基础。24H2内需预期再交易，消费建材板块应对行业龙头保持长期布局思维。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 水泥迎来常态化+差异化错峰时代，板块淡季盈利预期有望保持稳健。我们行业报告《水泥，走向常态化和差异化错峰时代》阐述:2024年水泥行业错峰开始呈现常态化和差异化的新特征，即错峰可能第一次向旺季传导，不同产线不同停产时间更容易达到平衡。行业推动自律错峰复价的积极性提升显著，不同区域需求和成本曲线的不同决定自律难度，东北，西北，西南需求弱成本曲线平，更容易达成全面大幅减产；长江中下游和华北需求强且有部分竞争力强中型企业，因此需要更多努力达成自律，但是差异化大概率是最终的最优解；广东需求相对强且成本曲线陡峭，合作和竞争都容易达成稳态；广西需求相对弱且成本曲线陡峭，差异化错峰更容易达成。行业整体盈利预期底部修复，淡季盈利预期有望稳健。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水 泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比回落1.4%。价格回落区域主要集中在湖南、海南、重庆、四川和陕西等地，幅度15-35元/吨；价格上涨区域为广东和江 西局部地区，幅度15-20元/吨。七月底八月初，受降雨和高温天气影响，国内水泥市场需求表现仍然偏弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为46.7%，环比提升不足1个百分点，其中华东、华中和西北地区出货情况略有好转，京津冀、东北和华南继续减弱。价格方面，受淡季因素影响，下游需求较差，部分地区如重庆、陕西出现过度竞争，市场维护不佳，导致价格出现大幅回落；而长三角和珠三角地区，随着天气好转，以及错峰生产加持，后期市场将会企稳向好。 华北地区水泥价格保持稳定。京津唐地区水泥价格平稳，前半周受强降雨天气影响，部分工地停工，水泥需求基本处于停滞状态，后半周随着天气好转， 下游需求逐步恢复。目前北京地区企业发货恢复至5成左右；天津地区企 业日出货在2-3成；唐山地区企业发货4成水平。河北石家庄地区价格推涨仅部分企业价格执行上调，主因暴雨天气影响，部分区域出现洪涝灾害，水泥需求大幅下滑，企业出货降至3-4成，价格上涨支撑不足，同时邯郸和邢台地区价格上涨也未能落实。 内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，雨水天气较多，水泥需求环比略有下滑，企业日出货降至2-3成水平，个别企业为增加出货量暗中给予客户小幅优惠，主导企业报价稳定。包头、鄂尔多斯等地区下游市场需求仍然清淡，企业出货在3成左右，水泥和熟料价格平稳为主。 东北地区水泥价格以稳为主。黑吉地区水泥价格稳定，雨水天气频繁，下游成交受阻，水泥需求环比减弱，企业日出货仅在2成左右，受益于错峰生 产，库存暂无压力。辽中地区部分企业水泥价格下调20元/吨，雨水天气较多，市场需求表现低迷，且经过前期连续价格上涨，企业都已恢复盈利状态，为增加出货量，开始有降价情况出现，主导企业为防止价格回落，于7月 份增加错峰生产5天（共停产20天）。此外，8月份辽东地区错峰生产再 增加5天。 华东地区水泥价格大稳小动。江苏南京地区水泥价格下调20元/吨，周边地区水泥价格陆续下调，低价冲击本地市场，为维护市场份额，本地企业陆续跟降。受持续高温天气影响，水泥需求仍表现清淡，企业日出货在5-6成，库存偏高运行。苏锡常地区水泥价格稳定，同样受高温天气影响，下游施工时间缩短，下游需求表现偏弱，企业出货在5-6成。扬州、泰州、盐城地区水泥价格趋弱运行，新开工程项目少，搅拌站方量萎缩明显，企业日出货在5成左右，随着周边地区价格回调，本地企业稳价压力较大，有降价预期。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格稳定，高温天气对市场需求仍有一定影响，外加下游拿货量不稳定，企业出货在6-7成之间波动，部分企业有继续推涨价格意愿。甬温台地区水泥价格平稳，高温天气持续，水泥需求表现一般，企业发货在6-7成，库存偏高。金建衢地区水泥企业继续公布价格上调15- 30元/吨，企业正在按计划执行错峰生产，月减产在30%左右，另外前期涨价有部分企业执行不到位，为稳定价格，主导企业再次引领价格上涨，短期市场需求环比无变化，企业日出货在6成左右。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格平稳，受阴雨、高温天气干扰，下游需求暂未好转，企业日出货维持在6-7成，受益于错峰生产，库存在60%上下。沿江芜湖、安庆等地区水泥价格稳定，高温天气持续，水泥需求6-7成，库存高 位运行。皖北地区水泥企业公布价格上调10元/吨，价格上调主要是为提升盈利，企业依靠行业自律推动价格上涨，市场需求表现欠佳，企业日出货在3-5成不等。 江西南昌和九江地区水泥价格暂稳，市场需求表现清淡，企业日出货在5-6成，库存中高位，随着周边地区价格陆续上涨，本地企业有跟涨意愿。上饶、景德镇、宜春和赣州地区水泥企业陆续公布价格上调20-30元/吨，7月份执行错峰生产15天，减产约50%，以及前期涨价陆续出现回调情况，为提升盈利，企业依靠行业自律再次推动价格上涨，短期受高温、阴雨天气影响，市场需求表现一般，企业日出货在4-6成不等，价格稳定性待跟踪。江西地区水泥企业计划8月份错峰生产不少于12天。 福建福州和宁德地区水泥价格底部维稳，市场资金短缺，仅有一些零散小型 项目在施工，水泥需求表现低迷，企业日出货仅在4成左右。龙岩及厦漳泉地区水泥价格稳定，房地产市场不景气，新开工程项目较少，水泥需求表现欠佳，企业日出货在4-5成，库存高位运行。若8月份错峰生产能执行到位，企业将会推涨价格。 山东济南、淄博地区水泥价格稳定，市场需求表现清淡，企业发货在4-5成， 仅个别有重点工程项目支撑企业出货量较好，在6-7成。聊城地区水泥价格 下调10元/吨，市场需求表现不佳，以及外来低价水泥冲击，为维护市场份额，价格承压下行。烟台、青岛地区水泥价格趋弱运行，新开工程项目较少，以及阴雨天气较多，水泥需求表现偏弱，企业发货仅在4成左右，虽然有错 峰生产，但库存下降缓慢，部分企业价格存在暗降情况，幅度10-20元/吨。 中南地区水泥价格涨跌互现。广东珠三角及粤北地区水泥企业公布散装价格上调15元/吨，价格上调原因：一是前期受雨水天气影响，个别企业为求发货，价格有10元/吨暗降；二是广西错峰生产持续加码，8月份平均停产 19天，对广东地区冲击或将减弱，为提升盈利，本地企业再次推涨价格， 本周受雨水天气干扰，以及涨价氛围烘托，水泥需求不稳定，企业发货在5- 7成不等，库存偏高运行。粤东地区水泥价格暂稳，市场需求表现欠佳，企 业日出货在5成左右，福建水泥进入本地市场小幅下调5元/吨，预计后期价格下调可