油脂周报：油脂基差有所上涨，短期盘面博弈较为剧烈

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 近期核心事件&行情回顾： 1.GAPKI发布印尼5月棕榈油平衡表数据，其中产量425万吨，出口197万吨，库存累库至409万吨。 2.5月美国豆油生柴使用量上升至10.76亿磅，与4月的10.7亿磅基本持平，截止到5月今年豆油生柴累计使用量达到50.2亿磅，处于历史同期高位，而UCO的使用量明显下滑，牛油也有所下降，这与近期美豆油价格走低，性价比逐渐凸显有关。另外，D4Rins价格仍在0.59附近低位震荡。 3.本周油脂日内波动较大，菜油受天气好转等因素影响呈现震荡回落，棕榈油基本面相对较好周五大幅增仓上涨。目前油脂震荡加剧，博弈更为剧烈，需要保持谨慎操作，短期油脂整体或继续维持宽幅震荡。 国际市场—马棕7月供需双增，马印价差有所增加 SPPOMA数据显示马棕7月产量增13.56%，较前25日的增14%有所下滑，7月马来整体较为偏干，利于棕榈果的采摘，按照这一产量增幅预计7月马棕产量将达到180万吨以上。 出口方面，ITS预计马棕7月出口160万吨，环比上月同期增长23%，SGS和AmS的预估数据也反应出7月马棕出口整体较好。若按目前的高频数据来看，7月马棕或将呈现去库，我们预计7月马棕库存与6月上下浮动的差距不会很大，整体供应仍不宽松。等待MPOA及UOB对7月马棕产量的预估。 另外，目前产地棕榈油报价均出现震荡上涨，马印价差涨至7.5美元附近。 国际市场—5月印棕继续小幅累库，印尼上调8月出口参考价 从本次的印棕平衡表上看，5月产量降至425万吨，环比减少5.6%，出口表现欠佳，仅为197万吨，供需双弱使得库存累至409万吨，但仍低于去年同期和5年均值。 目前印尼上调了8月CPO参考价，但出口税费与7月保持一致在33和85美元。另外，近期印尼表示将修改DMO规则，同时也表示不会影响DMO的出口比例。实际上，今年以来，由于印棕供应始终较为偏紧，而国内消费表现较好，印棕出口也被马棕挤压，截止到5月印棕累计出口低于5年均值处于历史同期偏低水平，而DMO出口配额截止到7月底还有395万吨，出口配额并不缺，后期继续留意DMO政策的调整。 国际市场—美豆6月压榨量低于预期，豆油生柴用量仍偏高 5月美国豆油生柴使用量上升至10.76亿磅，与4月的10.7亿磅基本持平，截止到5月今年豆油生柴累计使用量达到50.2亿磅，处于历史同期高位，而UCO的使用量明显下滑，牛油也有所下降，这与近期美豆油价格走低，性价比逐渐凸显有关。另外，D4Rins价格仍在0.59附近低位震荡。 从美豆压榨量上看，6月美豆压榨551万吨，低于市场预期的553.8万吨，也低于5月的576万吨，而6月美豆油产量为21.84亿磅，高于市场预期的20.81亿磅。 从压榨利润上看，截止到7月26日当周，伊利诺伊州大豆榨利震荡上涨至2.88美元/蒲。 国内油脂—油脂基差有所上涨，豆棕现货价差持续走弱 截至2024年7月26日（第30周），全国重点地区三大油脂总库存预计在202.64万吨，环比前一周增加6.68万吨，库存继续累库至历史同期较为偏高水平，其中棕榈油商业库存增在51万吨，库存仍略紧，豆油商业库存累至109万吨，菜油小幅累至42.85万吨，库存仍偏高。本周三大油脂基差有所上涨，广西三菜从-180涨至-140。 大豆压榨维持高位，豆油提货偏慢，7-8月大豆到港较多，豆油累库继续。菜籽压榨也持续偏高，截止7月26日当周，菜籽压榨量在10.9万吨。棕榈油8月之后的买船仍偏少，本周新增11-12月远月买船。 现货需求方面，当前油脂需求缺乏亮点，散油成交仍处历史同期低位。进入8月，油脂也将进入需求旺季，目前豆棕现货价差持续走弱至-220的低位，后期或对棕榈油需求形成一定抑制。 策略推荐 逻辑梳理 短期：短期国内油脂整体供应充足，产地报价仍较为坚挺，而国内由于后期买船不多使得棕榈油供应持续偏紧。棕榈油基本面仍然相对偏好。美豆天气有所好转使得豆系价格偏弱运行，预计美豆供应宽松预期难改，但国内豆油在豆粕胀库以及豆棕现货价差大幅走弱下，豆油库存可能也很难有大幅累库。目前油脂震荡加剧，博弈更为剧烈，需要保持谨慎操作，短期油脂整体或继续维持宽幅震荡。 策略 单边策略：预计油脂价格重心有所上移，保持宽幅震荡运行，可考虑逢低做多。 套利策略：豆棕价差09已跌至-300可考虑部分止盈，P15可考虑逢低做多。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 目录 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。