信用：收益率全线下行，久期策略仍占优

收益率全线下行，久期策略仍占优 证券研究报告2024年07月28日 信用周报20240728 核心结论 分析师 信用策略： 姜珮珊S080052402000215692145933jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 城投债方面，建议持续关注新增地方债发行规模较高省份的收益挖掘机会，以及强省级、强地市级城投平台的长久期信用债，通过拉长久期增厚收益。 就银行二永债而言，对发达地区的基本面无明显瑕疵的主体可拉长久期至5年，同时把握高流动性券种的资本利得机会；永续债因存在条款溢价，可重点关注。 联系人 雍雨凡15861817961yongyufan@research.xbmail.com.cn 就产业债而言，久期策略仍占优。具体参见2024年7月18日报告《从供需角度看长久期信用债投资价值—超长债系列研究之二》。 相关研究 债基万亿增长，久期策略占优—24Q2债基季报解读2024-07-26广义基金配债新高，外资锁汇增配存单—6月债券托管数据点评2024-07-24券 商次级 债品种 溢价“ 消失”—信用周 报202407212024-07-21“欠配压力与监管扰动”的再平衡—每周债市复盘2024-07-21如何看待央行和其他存款性公司6月资产负债 表 差 异 ？—货 币 政 策 新 框 架 系 列 之 三2024-07-20 信用债收益率全览： 受央行超预期降息影响，本周（2024/7/22-7/26）信用债收益率全线下行。其中，5年期中短票收益率整体下行幅度较大，各评级下行幅度超8.5bp。 分品种来看，城投债收益率全线下行。1年期券种下行幅度最小，而5年期AA级城投债下行幅度高达10bp。 各期限地产债收益率皆下行。具体来看，中短端AA评级券种表现较好，而3-5年期中高评级收益率下行幅度相对较大。 低评级、长久期金融债收益率下行幅度较大，5年期银行永续债表现突出。4年期券商次级债和保险次级债表现均较好，AA+和AA级下行幅度超10bp。 一级市场： 本周信用债总发行额和净融资规模均增加。信用债发行规模较上周环比增加1433亿元，净融资额环比增加1056亿元。 信用债平均发行利率略有下降。7月22日-7月26日，信用债平均发行利率为2.29%，较上周减少3bp。 二级市场： 除券商次级债以外，其余信用债券种成交金额均较上周缩减，其中城投债和银行永续债成交金额下降幅度最大，均超900亿元。城投债、产业债成交期限有所拉长。 本周城投债、产业债和金融债换手率皆小幅上行，分别提升至9.64%、9.52%和4.73%。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 内容目录 一、信用债收益率全览...........................................................................................................4二、一级市场.........................................................................................................................52.1发行量..........................................................................................................................52.2发行成本......................................................................................................................62.3发行期限......................................................................................................................72.4取消发行情况...............................................................................................................7三、二级市场.........................................................................................................................83.1成交量..........................................................................................................................83.2成交流动性................................................................................................................103.3利差跟踪....................................................................................................................11四、本周热债一览................................................................................................................15五、信用评级调整回顾.........................................................................................................17六、风险提示.......................................................................................................................17 图表目录 图1：各类信用债资产收益率情况...........................................................................................4图2：各省份公募城投债收益率情况（%）.............................................................................5图3：信用债发行量全览（亿元）...........................................................................................6图4：城投债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图5：产业债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图6：金融债净融资规模（亿元）...........................................................................................6图7：信用债平均发行利率（%）...........................................................................................7图8：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%）..............................................................7图9：信用债平均发行期限（年）...........................................................................................7图10：城投债、产业债、金融债平均发期限（年）................................................................7图11：债券取消发行情况........................................................................................................8图12：信用债成交额统计（亿元）.........................................................................................9图13：各类信用债周度成交情况...........................................................................................10图14：信用债周度成交换手率..............................................................................................10图15：城投债周度成交换手率..............................................................................................10图16：产业债周度成交换手率..............................................................................................11图17：金融债周度成交换手率..............................................................................................11图18：城投债分期限分评级利差情况...................................................................................11 图19：城投债分省份利差情况..............................................................................................12图20：产业债分行业利差情况..............................................................................................13图21：银行二永债利差情况......................................................................................