南华纸浆周报：外盘跌价落实，内盘筑底反弹

——南华纸浆周报 2024年8月4日星期日 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：外盘跌价落实，内盘筑底反弹 ◼【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡上行，整体持仓量减少，以空头减仓占优。SP2409主力合约周度上涨116元/吨，涨幅为2.05%，收盘价为5782元/吨。针叶浆现货价格上涨，山东银星上涨75元至6100元/吨，河北俄针上涨50元至5675元/吨；阔叶浆山东金鱼价格持平于5100元/吨。 ◼【产业表现】巴西CMPC宣布2024年7月份中国市场桉木浆阔叶浆小鸟报价650美元/吨。Suzano宣布2024年7月份中国市场桉木浆报价650美元/吨。芬林芬宝宣布因芬兰原材料木片和海运费的上涨，中国市场针叶浆7月报价为面价820美元/吨。加拿大2024年8月漂白针叶浆狮牌外盘报价为雄狮760美元/吨，金狮780美元/吨，对比上一轮下调60美元/吨。据Europulp数据显示，2024年6月欧洲港口总库存较5月下滑2.28%，较2023年同期下滑32.77%。整体来看，多数欧洲国家港口库存下滑带动6月欧洲港口总库存环比下降。 ◼【核心逻辑】上周纸浆期货价格震荡上行，国内阔叶浆价格周度小幅变化，针叶浆现货价格跟随期货盘面基差报价，价格重心上移。从周度价格走势来看，现货端价格平稳，高价成交放量不足，期货价格偏于跟随国内大宗商品环境。上周美联储发布新一轮利率决议，决定维持当前利率不变，同时市场对9月份美联储下调利率的预计增加，利多全球原油以及黄金等商品价格，国内大宗商品价格联动，南华商品指数触底反弹。纸浆产业端来看，上周纸浆上游浆厂外盘报价普遍下跌，符合市场预期。把新一轮外盘价格与国内现货价格做对比，即期进口利润依然为负，国内长协接单意愿不强。外盘报价落地后，前期降价预期转为现实，市场利空驱动减弱，外盘绝对价格仍高为内盘纸浆价格提供支撑。上周纸浆基差走弱，针阔叶价差拉大，显示期货价格强于针叶浆现货价格，针叶浆价格强于阔叶浆价格。由于阔叶浆新增产能投放，下半年针阔叶价差拉大将成为主旋律，部分时间里二者判断逻辑将有所区分。纸浆近月合约对比远月合约走强，市场从弱现实向强预期转变，而对于更远期限市场信心不是很足。纸浆价格短期筑底，上周的白卡纸及双铜纸开工率有所提升，木浆四纸种下游利润修复，成品纸月度社会库存减少。期货端09主力合约持仓向01合约转移，仓单量高位回落，本周预计纸浆期货价格偏强运行为主。 【策略观点】SP2409主力合约多单持有，部分持仓可分配至SP2501合约，累计期权。 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 3价差 来源：卓创资讯南华研究 4下游报价 来源：卓创资讯南华研究 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 来源：卓创资讯南华研究 2成品纸产量 来源：卓创资讯南华研究 3成品纸出口 来源：卓创资讯南华研究 第五章 库存 2企业库存 来源：卓创资讯南华研究 3社会库存 第六章 利润 利润 1 来源：卓创资讯南华研究