电力体制改革系列报告：从终端电价说起看电改

投资评级：（）报告日期：推荐维持2024年08月05日 ◼分析师：傅鸿浩◼SAC编号：S1050521120004◼分析师：臧天律◼SAC编号：S1050522120001 此轮电改最大变化在于新能源入市比例提高 ➢电改的核心在于电价机制细化与梳理，其本质在于还原电力作为商品的价值——不同电源的成本架构存在差异，也使得电力商品的价值多元化，包含电能量价值、灵活性价值、可靠性价值、绿色环境价值。此轮电改最大变化在于新能源入市比例的提高。 ➢此前电价主要反映电能量价值，然而随着新能源入市比例逐步提高，灵活性/可靠性价值的重要性逐步提升，预计未来辅助服务市场与煤电容量市场将继续保持稳健增长。而另一方面，新能源发电不稳定，市场化下电价压力较大，后续需体现其包含的绿色环境溢价。 ➢新能源入市消纳的推进可以分解成为基础设施建设以及电价机制建设。基础设施建设包括特高压、主网以及配网；电价机制建设包括电能量市场、容量市场、辅助服务市场、以及绿电绿证市场的完善。 保障新能源消纳入市，绿电绿证以及配网率先受益 ➢我们与市场的不同： ✓此轮电改自2015年起持续推进，重点是要抓住当前的边际变革的核心变化——新能源入市。 ✓在梳理受益方向以外，把握不同方向紧迫节奏更加重要。本文横向分析当前电能量、容量、辅助服务以及绿电绿证市场的发展态势，认为当前绿电/绿证市场以及配网建设紧迫性较高。 ⚫绿电绿证市场建设较为紧迫，绿电溢价将提升，绿电企业有望盈利提升 ⚫灵活性资源长期需依靠新型主体，长期来看需完善对应盈利模式（储能、微电网），有望出台储能容量电价，设备厂商受益 风 险 提 示 电力现货市场进展不及预期电力行业政策变动的风险宏观经济波动风险推荐公司业绩不及预期 1.用户电价的分类与定价机制 目录CONTENTS 2.上网电价的分类与展望 3.输配电价以及其他 4.此轮电改的变化在于新能源发电比例提升 0 1当前电价的分类与组成 当前电价的分类与组成 ➢电力用户可以根据其用电特性、用电规模等因素进行分类。按照电力负荷主要用途，可分为居民生活用户、农业生产用户、工商业用户（包括原大工业用户和一般工商业用户）。2024年1-5月，全社会用电量38370亿千瓦时，同比增长8.6%。 ➢2023年全社会用电量92241亿千瓦时，人均用电量6539千瓦时，同比增长6.7%。规模以上工业发电量为89091亿千瓦时。分产业看，第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电量分别为1278亿千瓦时、60745亿千瓦时、16694亿千瓦时和13524亿千瓦时，分别同比增长11.5%、6.6%、12.3%和1.2%。 ➢2024年1-5月，全社会用电量38370亿千瓦时，同比增长8.6%，增速比2023年同期提高3.3个百分点，比2023年全年增速提高1.9个百分点。根据中电联发布《2024年一季度全国电力供需形势分析预测报告》，预计2024年全年全社会用电量9.8万亿千瓦时，比2023年增长6%左右。其中，上半年全社会用电量同比增速略高于8%；受2023年下半年基数较高等因素影响，预计2024年下半年全社会用电量增速有所回落。 当前电价的分类与组成 ➢过去20年来，我国第三产业与居民用电占比提升，分别提高了8pcts与3pcts。第一产业与第二产业有所下滑，分别下降2pcts与9pcts。 ➢中国2003-2023年用电量cagr为8.31%，其中第一产业cagr为3.85%，第二产业为7.64%，第三产业为11.52%，城乡居民用电为9.35%。 ➢2024年1-5月，第一产业用电量495亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量25365亿千瓦时，同比增长7.2%；第三产业用电量6918亿千瓦时，同比增长12.7%；城乡居民生活用电量5592亿千瓦时，同比增长9.9%。 电价定价机制历史沿革 ➢新中国成立之初，销售电价由各地分别制定。1961年，国家统一颁布目录电价。1965年，国家按照用户的用电性质和行业属性制订了全国统一的销售电价，颁发了《电、热价格》，其中各类用电价格按照目录形式列示，因此将《电、热价格》所列销售电价统称为目录电价。 ➢2021年10月，《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》（1439号文）中正式提出取消工商业目录销售电价（以下简称目录电价），居民（含公益性事业用户）、农业用电仍保持执行。 ➢2023年5月，《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》（526号文）印发，公布了第三监管周期（2023-2026年）各省级电网的输配电价水平，明确居民生活、农业生产用电继续执行现行目录销售电价政策。全面实现了分电压等级核定容（需）量电价；创新建立了负荷率激励约束机制。 当前电价的分类与组成 ➢从定价机制来看：目前，我国的电价体系是“双轨制”，即政府定价与市场价格并存，存在“计划”电价和“市场化”电价。（政府定价包含了上网标杆电价以及目录销售电价） ⚫居民生活用户、农业生产用户由国家电网保障供应，继续执行现行目录销售电价政策。 ⚫工商业用户用电价格由上网电价、上网环节线损费用、输配电价、系统运行费用、政府性基金及附加组成。 ⚫由于现存的交叉补贴情况，我国居民电价较低，与工商业电价倒挂。根据Global Petrol Prices，我国2023年12月居民用电价格平均价格为0.547元/kwh，工商业用电价格为0.634元/kwh。 对比之下，美国/英国/德国的居民用电价格平均价格为1.178/2.935/2.915元/kwh，工商业用电价格为0.996/3.415/1.965元/kwh。 计划轨——居民生活用户、农业生产用户 ➢目录销售电价政策是一种直接面向用户，由政府（发改委）制定标准的“到户价”，等于平均上网电价、输配电价(含线损)、政府性基金及附加之和。 图表：山东电网销售电价表 ➢居民生活电价：各省均不相同，阶梯电价/分时（峰谷）电价均有。阶梯电价是指把用电量设置为若干个阶梯，分段或分档次定价计算费用；分时电价是将每天24小时划分不同时段，对各个时段制定不同的电价水平，以鼓励用户合理安排用电时间，提高电力资源的利用效率。目前全国基本上实现了以省为单位的城乡同网同价，即城市居民与农村居民生活用电电价相同。山东省居民电价仅执行阶梯电价，上海等地的居民电价在阶梯电价的基础上叠加了分时计价。 ➢农业电价占比较低，与居民电价不完全相同，但价格差距较小。整体均略低于工商业用电。 资料来源：国网山东电力，华鑫证券研究 市场轨——工商业用户电改历程 ➢2021年10月12日国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，有序推动尚未进入市场的工商业用户全部进入电力市场，取消工商业目录销售电价。对暂未从电力市场直接购电的工商业用户由电网企业代理购电。 ➢2023年我国发布第三监管周期省级电网输配电价，两部制电价执行范围扩大，分电压等级核定容需量电价，网损、抽蓄容量电价单列，按“准许成本+合理收益”直接核定输配电价。 市场轨——工商业用户代理购电制度 ➢代理购电：1439号文指出，对暂未直接参与市场交易的工商业用户，由电网企业以代理购电方式从电力市场进行购电，代理购电价格为月度集中竞标电力市场平均价格。直接参与电力市场交易的用户可以自行选择发电企业，或通过售电公司购买电力，价格可以通过自行协商或市场竞争形成。随后，国家发改委又在《关于组织开展电网企业代理购电工作有关事项的通知》（发改办价格﹝2021﹞809号，简称809号文）中对代理购电如何参与电力市场提出具体要求，电网企业市场化购电方式约定为电网企业代理购电以报量不报价方式、作为价格接受者参与市场出清。 ➢由此可见，电网企业代理购电制度是一个市场化进程中的过渡方案和兜底保障机制。 双轨制产生了双轨制不平衡资金 ➢从用户端看，考虑到工商业用户基本全面参与市场，排除居民、公用以及农业用户后，用电侧参与市场交易的电量占比约在80%左右。从发电侧来看，2023年发电侧市场化交易电量占比达到60%，二者入市电量并不匹配。同时优先发电与优先购电之间电力同样难以平衡，且由于均不承担平衡责任费用，形成了双轨制不平衡资金。 0 2上网电价占据了我国电力行业发展的核心地位 市场轨——工商业用户 ➢自三轮输配电价改革后，各省基本形成了相似的电价构成，不同地区的系统运行费用与政府基金附加的定价以及分类略有不同。 工商业用户用电=上网电价+上网环节线损费用+输配电价+系统运行费用+政府性基金及附加 ➢根据发电原料采⽤的⼀次能源的不同，分为火电、水电、核电、风电、太阳能，目前中国的发电结构还是以火电为主。 ➢2023年我国发电量94564亿千瓦时，其中火电、水电、核电、风电和太阳能发电量分别为62657亿、12859亿、4347亿、8859亿和5842亿千瓦时。2023年风电和太阳能发电合计在总发电量中的比重约为15.5%，较2013年水平提高约12.8个百分点。2023年，火电占总发电量的比重超过六成，仍是我国的主力电源。2023年，新能源市场化交易电量6845亿千瓦时，占新能源总发电量的47.3%。 ➢2023年末，全国发电装机容量291965万千瓦，比2022年末增长13.9%。其中，火电装机容量139032万千瓦，增长4.1%；水电装机容量42154万千瓦，增长1.8%；核电装机容量5691万千瓦，增长2.4%；并网风电装机容量44134万千瓦，增长20.7%；并网太阳能发电装机容量60949万千瓦，增长55.2%。图表：国内各电源类型发电量结构历年变化 工商业用户用电=上网电价+上网环节线损费用+输配电价+系统运行费用+政府性基金及附加 ➢2015年，中共中央、国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（九号文），分步实现公益性以外的发售电价格由市场形成。放开竞争性环节电力价格，把输配电价与发售电价在形成机制上分开。其配套文件《关于推进电力市场建设的实施意见》要求，“逐步建立以中长期交易规避风险，以现货市场发现价格，交易品种齐全、功能完善的电力市场”。 ➢1-5月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量23172.5亿千瓦时，同比增长5.8%，占全社会用电量比重为60.4%，同比下降1.6个百分点，占电网售电量比重为74.1%，同比下降2.2个百分点。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为18195.8亿千瓦时，同比增长3.8%。 ➢上网电价形成机制的变化占据了我国电力行业发展的核心地位。 工商业用户用电=上网电价+上网环节线损费用+输配电价+系统运行费用+政府性基金及附加 ➢中长期市场：电力中长期市场是电力市场的一个重要组成部分，主要涉及符合特定准入条件的发电厂商、电力用户、售电公司以及独立辅助服务提供者等市场主体。这些主体通过双边协商、集中交易等市场化手段，开展时间跨度为多年、年、季、月、周、多日等的电力批发交易。 ➢现货市场：电力现货市场则是指符合准入条件的经营主体开展日前、日内和实时电能量交易的市场。现货市场通过竞争形成体现时空价值的市场出清价格，并配套开展调频、备用等辅助服务交易。现货市场的特点是实时性、灵活性和高风险性。由于市场价格的实时波动，市场主体需要根据市场信号及时调整自己的生产和消费策略，以实现收益最大化。 ➢辅助服务市场：2017年至今，随着国家部委持续完善电力辅助服务机制，我国电力辅助服务行业进入市场化加速发展阶段。根据交易标的的不同，覆盖调峰市场、备用市场、调频市场、灵活爬坡市场、无功市场、黑启动市场等。 ➢容量市场：随着2023年11月《关于建立煤电容量电价机制的通知》的发布，我国煤电容量补偿机制得以确立。 工商业用户用电=上网电价+上网环节线损费用+输配电价+系统运行费用+政府性基金及附加 ➢新型电力系统下的电价构成应逐步体现电力的多维价值。不同电源的成本架构存在差异，也使得电力