有色金属资讯周报

一、【金属铜】美国就业市场降温引发衰退担忧，铜价偏弱运行 观点：中国制造业PMI继续低于荣枯线，国内有效需求不足、市场乐观预期不强仍是当前突出的问题；美国就业市场降温，7月份失业率超预期反弹并触发萨姆法则，市场对美国经济衰退担忧提升。产业端，矿端维持偏紧、精炼铜需求有所增加，淡季对铜价压制有所缓解。整体而言，当前市场对美国经济衰退担忧提升，铜价或继续偏弱运行。。 逻辑： 1、中国制造业PMI继续低于荣枯线：中国7月官方制造业PMI为49.4，预期49.3，前值49.5。中国7月财新制造业PMI49.8，预期51.5，前值51.8，2023年11月以来首次低于荣枯线。制造业PMI继续低于荣枯线，国内有效需求不足、市场乐观预期不强仍是当前突出的问题。 2、美联储维持利率不变，基调中性偏鸽：美东时间7月31日，美国联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，符合市场预期。美联储决议声明改称通胀“有所”高企、降通胀取得“一些”进一步进展、就业增长“有所放缓”、失业率仍处低位但“有所上升”；不再说“仍高度关注通胀风险”，改称关注就业和通胀双重使命面临的风险。鲍威尔表示，9月份FOMC货币政策会议上，降息可能是一个选项。 3、美国就业市场降温，市场对美国经济衰退担忧提升：美国7月非农就业人数增加11.4万人，预估为增加17.5万人，前值为增加20.6万人。美国7月失业率为4.3%，创2021年10月以来新高，预期为4.10%，前值为4.10%。失业率超预期反弹并触发萨姆法则，市场对美国经济衰退担忧提升。 4、产业端，截至8月2日，全球铜显性库存70.57万吨，较上周上升0.41万吨（+0.59%）。与此同时，库存较去年同期增加42.1万吨，增幅148%。周内公平竞争审查条例正式实施，再生铜杆企业观望情绪较浓，再生铜需求下滑而精炼铜需求增加，叠加近期铜价下行，下游需求好转。此外，Escondida铜矿拟罢工，矿端偏紧格局延续，铜矿加工费继续下滑 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应 二、【金属锌】衰退预期升温，锌价震荡偏弱 观点：宏观方面，上周国内财新PMI落入收缩区间，内需恢复缓慢且进口增速趋缓，国内经济数据走弱，政策端逆周期决心较强，后续观察政策落实情况；海外美国7月非农数据爆冷，失业率升至4.3%，触发“萨姆规则”，衰退预期再度升温；此外，上周哈马斯领导人在伊朗被刺杀，巴比冲突僵化且有扩大态势，地缘政治扰动激发避险情绪。基本面上，供应端，短期矿端偏紧状态维持，加工费大幅下调，炼厂亏损走阔，减产预期兑现有望，锌价下方有支撑；需求端，进入淡季整体下游需求延续弱势，需求矛盾凸显，锌价承压；受锌价回调下游补库带动下，国内库存大幅去化，后续观察进口锌锭流入对库存去化节奏的影响。总体来看，衰退担忧升温叠加避险情绪走强，在锌基本面暂无较大变化时，预计下周锌价承压，但由于前期多头大部分已离场，且供紧支撑较强，预计锌价下行空间有限。策略方面，观望或关注内外正套机会。 逻辑： 1、衰退预期和避险情绪升温，有色板块承压。美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人；7月失业率升至4.3%，创下2021年10月以来最高纪录，触发“萨姆规则”，衰退预期升温，此外上周哈马斯领导人在伊朗被刺杀，巴比冲突僵化且有扩大态势，避险情绪升温，有色板块承压。 2、成本端支撑走强，警惕进口锌锭流入。原料供应短期紧张格局加剧，上周国产锌矿加工费下调350元/吨，进口加工费下调10美元/每吨，炼厂亏损触及-2000元/吨，再度走阔，成本端支撑走强，炼厂减产预期或兑现，然需警惕进口锌锭的补充；需求端延续弱势，预计三季度难有明显改善；上周库存大幅去化，后续需关注下游补库结束后库存去化的可持续性以及进口锌锭的冲击。 风险关注点：美国经济衰退，锌矿扰动，炼厂检修 三、【金属镍】海外衰退担忧再起，镍价反弹受限 观点：总体看，近期宏观情绪反复，有色板块对镍价共振影响仍存，印尼镍矿供应暂趋紧，镍铁价格反弹，纯镍库存仍外增内减，镍价短期震荡运行，维持高波动率，关注供应端变化。镍基本面来看，印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑尚存，需求端暂处淡季，而后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国7月非农数据不及预期，失业率大幅反弹触发衰退指标，虽然美联储9月降息预期升温，但市场对美国经济衰退担忧加剧，有色承压运行。国内方面，7月制造业PMI仍低于荣枯线，国内经济表现偏弱，关注政策端发力情况。 基本面：1、近期随着精炼镍出口增加，全球纯镍库存表现为外增内减，LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面，本周镍矿价格稳中有升，印尼镍矿升水维持高位，8月印尼镍矿内贸基价环比回落4美金/湿吨，但升水仍有攀升趋势。国内港口库存近期延续累库，后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面，本周镍铁价格回升至1001元/镍（到厂含税）附近，在镍矿供应趋紧格局之下，镍铁成本支撑仍存，国内冶炼厂检修增加，印尼镍铁产量下行，且不锈钢排产有所回升，原料需求走强。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货震荡偏强，现货成交稍有转好，原料价格持续反弹，钢厂利润仍倒挂，而8月排产小幅回升，后续关注钢厂排产变化。需求端来看，下游以刚需采购为主，市场对“金九银十”预期偏弱。本期社会库存小幅回落，仓单持续去化，贸易商让利出货，近期到期仓单仍在流入市场，关注库存及下游消费变化。5、新能源方面，国家再出台新能源支持政策，提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。近期新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行，硫酸镍价格有所回落，中长期看特朗普反电动车政策或影响需求。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【 铜】 美 国 就 业 市 场 降 温 引 发 衰 退 担 忧 ， 铜 价 偏 弱 运 行------------------------------------5 【锌】衰退预期升温，锌价震荡偏弱------------------------------------13 【镍】海外衰退担忧再起，镍价反弹受限-------------------------------------24 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 金属铜·周度报告2024年8月4日星期日 美国就业市场降温引发衰退担忧，铜价偏弱运行 国贸期货•研究院 中国制造业PMI继续低于荣枯线，国内有效需求不足、市场乐观预期不强仍是当前突出的问题；美国就业市场降温，7月份失业率超预期反弹并触发萨姆法则，市场对美国经济衰退担忧提升。产业端，矿端维持偏紧、精炼铜需求有所增加，淡季对铜价压制有所缓解。整体而言，当前市场对美国经济衰退担忧提升，铜价或继续偏弱运行。 有色金属研究中心 方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 1、中国制造业PMI继续低于荣枯线：中国7月官方制造业PMI为49.4，预期49.3，前值49.5。中国7月财新制造业PMI49.8，预期51.5，前值51.8，2023年11月以来首次低于荣枯线。制造业PMI继续低于荣枯线，国内有效需求不足、市场乐观预期不强仍是当前突出的问题。 2、美联储维持利率不变，基调中性偏鸽：美东时间7月31日，美国联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，符合市场预期。美联储决议声明改称通胀“有所”高企、降通胀取得“一些”进一步进展、就业增长“有所放缓”、失业率仍处低位但“有所上升”；不再说“仍高度关注通胀风险”，改称关注就业和通胀双重使命面临的风险。鲍威尔表示，9月份FOMC货币政策会议上，降息可能是一个选项。 3、美国就业市场降温，市场对美国经济衰退担忧提升：美国7月非农就业人数增加11.4万人，预估为增加17.5万人，前值为增加20.6万人。美国7月失业率为4.3%，创2021年10月以来新高，预期为4.10%，前值为4.10%。失业率超预期反弹并触发萨姆法则，市场对美国经济衰退担忧提升。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 3、产业端，截至8月2日，全球铜显性库存70.57万吨，较上周上升0.41万吨（+0.59%）。与此同时，库存较去年同期增加42.1万吨，增幅148%。周内公平竞争审查条例正式实施，再生铜杆企业观望情绪较浓，再生铜需求下滑而精炼铜需求增加，叠加近期铜价下行，下游需求好转。此外，Escondida铜矿拟罢工，矿端偏紧格局延续，铜矿加工费继续下滑 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应 期市有风险，入市需谨慎 一、宏观及行情评述 1、中国7月官方制造业PMI为49.4，预期49.3，前值49.5。其中，生产指数为50.1%，比上月下降0.5个百分点，创3月以来最低水平；新订单指数为49.3%，比上月下降0.2个百分点，连续三个月不及荣枯线；主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.9%和46.3%，比上月下降1.8和1.6个百分点； 2、中国7月财新制造业PMI49.8，预期51.5，前值51.8，2023年11月以来首次低于荣枯线； 3、日本央行宣布最新利率决议，宣布加息15个基点，将政策利率上调至0.15%-0.25%，日本央行以7-2的投票比例通过利率决议，此前市场预期维持不变。同时，日本央行公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，将不再提供债券购买范围而是提供指定金额； 4、美东时间7月31日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，符合市场预期。美联储决议声明改称通胀“有所”高企、降通胀取得“一些”进一步进展、就业增长“有所放缓”、失业率仍处低位但“有所上升”；不再说“仍高度关注通胀风险”，改称关注就业和通胀双重使命面临的风险；重申在对降通胀更有信心以前不适合降息、就业和通胀的风险继续更平衡。鲍威尔表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡。他说，9月份FOMC货币政策会议上，降息可能是一个选项，如果通胀数据支持，FOMC最快将在9月份选择降息。他透露，FOMC的普遍观点是，目前正在接近适合降息的时间点，但还没有完全达到那个点； 5、美国7月非农就业人数增加11.4万人，预估为增加17.5万人，前值为增加20.6万人。美国7月失业率为4.3%，创2021年10月以来新高，预期为4.10%，前值为4.10%。7月时薪环比上涨0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上涨3.6%，不及预期3.7%，前值为3.9%。 周内铜价震荡运行，其中沪铜累计小幅下跌元/吨，跌幅3.17%，沪铜指数持仓量由上周51.9万手下降至本周的48.7万手。外盘伦铜累计下跌308.5美元/吨，跌幅3.28%。 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价震荡运行，价格小幅下挫，而在人民币兑美元汇率明显升值情况下，内盘表现弱于外盘，铜沪伦比继续下滑；本周铜沪伦比8.112，环比上周下降0.047；周内铜现货除汇沪伦比为1.135-1.138，处于盈亏平衡值1.138附近。 进口盈亏：周内铜价震荡运行，外盘表现强于内盘，但汇率升值情况下进口成本下滑，铜现货进口保持在盈亏平衡值附近，进口窗口阶段性打开；周内铜现货进口亏损均值35元/吨，亏损较上周扩大9元/吨。 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存小幅累库，库存继续呈现外升内降格局。截至8月2日，全球铜显性库存70.57万吨，较上周上升0.41万吨（+0.59%）。与此同时，库存较去年同期增加42.1万吨，增幅148%。本周库存变化中：1）LME铜库存24.65万吨，较上周增加0.88万吨（+3.68%），随着前期国内铜出口交割至LME陆续入库，亚洲地区中国台湾高雄、韩国光阳港库存进一步增加，LM