原油周报：限产预期重燃，油价再获支撑
原油价格胡玥电话：0755-88605629邮箱：huyue@jrqh.com.cn从业资格号：F0276668投资咨询资格号：Z0011748金瑞期货研究所原油研究员：请务必阅读正文之后的免责条款部分1数据来源：金瑞期货研究所金瑞期货原油周报2016年11月21日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208限产预期重燃，油价再获支撑0102030405060WTI0102030405060Brent◆限产预期回升，油价再度走高。上周国际油价在限产希望重燃的推动下，继连续三周下跌后首次周度收涨。国际油价再度回升至45美元/桶上方。WTI原油报收结算价45.69美元/桶，较上周上涨5.25%，Brent原油报收2.11美元/桶，较上周上涨4.86%。Brent-WTI价差缩窄至1.17美元/桶。◆供需方面限产预期重燃，会议前油价重获支撑。10月底会议的失败导致市场限产预期严重受挫，但随着11月底会议的临近，OPEC秘书长的积极斡旋，以及OPEC和俄罗斯等相关产油国相继表示对本月底限产会议的乐观预期，正挽回着市场对于限产的信心。加之作为限产豁免国的伊朗，其产油量限制可能上调至392万桶/日左右，将降低限产达成难度。我们认为，虽然部分豁免国的产量上限的提高将意味着其他产油国将面临更大的减产压力，但作为限产达成的主要阻力之一，伊朗的通过可能性的提升仍将加大市场对于限产达成的预期。炼厂开工率持续回升，下游油品库存压力显现。早前由于炼厂检修季带来的开工率下滑至年内低位，下游油品产量减少，库存出现季节性回落，为油价带来了一定的乐观支撑。但近期随着检修的结束，炼厂开工率正持续恢复，油品产量回升，预计未来下游油品库存回升将重新对油价形成压力。全美在线钻井平台数持续增长，美国产量上升预期强化。贝克休斯数据显示截至11月18日当周，全美在线石油钻井平台数大幅增加19座至471座，这意味着全美在线钻井平台数在连续二十一周中仅有一周下降，也是自15年8月来的最大增幅。近月油价在今年中旬以及近期多次回升至50美元/桶上方，为原油生产商提供了良好契机进行套期保值。由于近年页岩油开采技术提升成本下移，市场对于美国原油产量回升的担忧随之显现，而以Permian地区为代表的美国在线钻井数的持续上升正不断强化市场对于未来美国原油产量回升的预期。一方面将加大限产达成难度，另一方面带来的美国产量预期叠加市场对特朗普对石油产业的支持倾向，将限制油价上升空间。◆后市观点。限产预期重燃，油价再获支撑。虽然美元指数持续强劲施压油价，但是限产最终将在下周的OPEC部长级会议中敲定，近期限产预期的转变仍将是主导油价走势的核心因素。我们认为，频出的积极限产消息正重燃市场预期，对于近期油价维持震荡偏强判断，限产会议前需密切关注相关产油国表态带来的市场预期转变。WTI关注支撑/压力：42/48美元，Brent关注支撑/压力：43/49.5美元。◆风险提示。产油国计划外供应中断。地缘政治风险。 WTIBrentBrent-WTIWTIBrentBrent-WTI周一44.8946.151.2643.3244.431.11周二44.9846.041.0645.8146.951.14周三45.2746.361.0945.5746.631.06周四44.6645.841.1845.4246.491.07周五43.4144.751.3445.6946.861.172.282.115.25%4.86%表1：原油期货价格回顾图2：WTI季节性1.1 期货市场请务必阅读正文之后的免责条款部分2数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所图1：WTI/Brent/Brent-WTI金瑞期货原油周报1 原油相关价格走势2016年11月21日数据来源:wind,金瑞期货研究所上周本周-2-10123450102030405060Brent-WTI（右轴）WTI(左轴）Brent（左轴）单位：美元/桶单位：美元/桶数据点评：限产预期重燃为油价提供了有力支撑，继连续三周收跌后，上周国际油价首次周度收涨，国际油价再度回升至45美元/桶上方。WTI原油报收结算价45.69美元/桶，较上周上涨2.28美元/桶（5.25%），Brent原油报收2.11美元/桶，较上周上涨2.11美元/桶（4.86%）。Brent-WTI价差缩窄至1.17美元/桶。由于OPEC限产将对全球供需格局形成较大影响，而限产能否达成以及达成后的实施细则均将在本月底的OPEC部长级会议上敲定，故而近期限产预期的转变成为主导油价的核心因素，导致油价季节性表现并不明显。总体而言，炼厂检修的结束和相较于取暖旺盛的取暖需求将对油价有一定的支撑作用，但难以主导近期油价走0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月近5年价格范围2016年2015年单位：美元/桶 请务必阅读正文之后的免责条款部分3图5：WTI/天然气数据来源:wind,金瑞期货研究所图3：WTI非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报2016年11月21日图4：WTI 13-1月间价差数据来源:wind,金瑞期货研究所0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000WTI非商业净多头持仓WTI非商业多头持仓WTI非商业空头持仓单位：张05101520253035012345WTI/天然气比价NYMEX天然气（右）数据点评：截至11月15日，CFTC非商业净多头小幅减少1213张至276326张。非商业多头持仓增加20602至581416张，非商业空头增加21815张至305090张。此外，包含期货和期权的基金净多头持仓在连续四周下降后，首度上升4456张至332162张。市场对于油价上涨的投机热情明显上升。伴随着油价在限产预期升温下回升，13-1月间价差也随之上升回落至5美元/桶下方水平。美国气温将在12月迎来下降的预期，叠加上周EIA数据显示天然气周度增幅为近3个月最小值，天然气价格拉升。不过高位的天然气库存预计将削弱天然气上行动力。-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00价差13th monthfront month美元/桶美元/桶 迪拜塔皮斯辛塔阿曼OPEC一揽子周五41.9047.2838.7442.5040.94周一42.0047.4838.9042.7041.84周二43.5049.0840.5244.1042.90周三43.4949.1440.7144.0542.83周四42.7848.3639.9843.35--周均价42.7348.2739.7743.3442.13上周均价42.9148.0639.8643.5442.06周涨跌-0.41%0.43%-0.22%-0.45%0.16%图7：阿曼/OPEC一揽子油价1.2 现货市场金瑞期货原油周报2016年11月21日数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源:wind,金瑞期货研究所表3：原油价格回顾数据来源:wind,金瑞期货研究所4图6：NYMEX裂解价差3:2:10102030405060阿曼OPEC一揽子单位：美元/桶数据点评：炼厂开工率回升，油品库存全面增长，裂解价差略有回落至16.05美元/桶。051015202530010203040506070803:2:1价差(USD/桶) (右轴)NYMEX原油(USD/桶) NYMEX 汽油RBOB (USD/桶)NYMEX NY Harbor ULSD (USD/桶) 请务必阅读正文之后的免责条款部分52 宏观经济影响因素图10：COMEX黄金/WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所图9：各地炼厂利润图8：WTI/LLS/LLS-WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报2016年11月21日011223340102030405060LLS-WTI（右轴）WTILLS单位：美元/桶051015202530354045500102030405060WTI（左轴）黄金WTI比价（右轴）单位：美元/桶单位：美元/盎司数据点评：截至11月4日当周，墨西哥湾(PADD 3)地区商业库存增长4931千桶至255407千桶。美国中部(PADD 2)商业库增长1054千桶至141012千桶。库欣商业增加691千桶至59170千桶。LLS-WTI价差持续下滑至0.75美元/桶的低位水平。全球炼厂利润均处于偏低水平，亚洲地区利润表现相对良好。近期美国经济数据表现强劲，加息预期浓厚，美元持续走强，黄金则不断承压走低。0.002.004.006.008.0010.0012.002014/1/12015/1/12016/1/1亚洲0.005.0010.0015.0020.0025.002014/1/82015/1/82016/1/8墨西哥湾-10.00-5.000.005.0010.0015.002014/1/72015/1/72016/1/7欧洲西北 请务必阅读正文之后的免责条款部分6图11：COMEX黄金/Brent数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所图12：美元指数数据来源:wind,金瑞期货研究所图13：标普500金瑞期货原油周报2016年11月21日0510152025303540450102030405060Brent（左轴）黄金Brent比价（右轴）单位：美元/盎司单位：美元/桶808590951001050102030405060WTI（左轴）美元指数（右轴）1,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3000102030405060WTI（左轴）标普500数据点评：标普500在大选后的强势反弹仍在延续。 图14：全美商业原油进口及产量数据来源:wind,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分73 原油市场供需情况金瑞期货原油周报2016年11月21日图15：全美商业原油库存周度变化数据来源:wind,金瑞期货研究所图16：全美商业原油 库存数据来源:wind,金瑞期货研究所01000002000003000004000005000006000007000005000550060006500700075008000850090009500全美商业原油库存（右轴）产量:原油进口:原油千桶/日千桶-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500千桶/日300,000350,000400,000450,000500,000550,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月近5年范围2011年2012年2013年2014年2015年2016年单位：千桶数据点评：EIA公布数据显示，截至11月11日当周，全美原油产量小幅下降11千桶/日至8681千桶/日；进口量增长981千桶/日8423千桶/日高位。全美商业原油库存增长5274千桶至4.9028亿桶。当前原油进口量的回升再度为原油库存积累提供助力，不过随着炼厂开工率的持续回升，预计原油进口量带来的库存积累将被炼厂输入的回升所削弱。当前全美原油库存水平与15年持平，并远高于历史同期。相对于去年的暖冬，今年美国冬季气温料将较去年下降，取暖需求的加强或有助于今年原油库存较15年同期能有所下降，但是，由于当前对于气温的预期仍处于近5年均值的中等水平，预计即使库存得到一定消耗，也仍将远高于历史同期水平。 8数据来源:wind,金瑞期货研究所图18：汽油库存图17：库欣商业原油 库存数据来源:wind,金瑞期货研究所图19：馏分油燃料油库存请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货原油周报2016年11月21日数据来源:wind,金瑞期货研
