甲醇月报：港口库存快速回升，等待MTO进一步恢复

策略摘要 研究院化工组 研究员 谨慎做空套保。港口方面，7月港口延续持续累库周期，一方面是进口到港压力持续，另一方面是港口MTO集中检修拖累需求；而随着7月下旬MTO装置逐步恢复，港口累库速率最快的时间段已过，后续关注剩余MTO检修的恢复情况。而内地方面，7月煤头甲醇开工再度下降，供应收紧，而传统下游淡季降负速率偏慢，甲醇工厂库存未有压力，内地表现坚挺，关注8月中旬煤头甲醇开工恢复速率。综合来看，甲醇本轮快速累库周期临近尾声，然而煤头甲醇生产利润仍偏高，估值有回落风险。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 港口方面。6月下旬以来，海外甲醇开工率维持偏高位，供应压力仍存，而7月甲醇到港压力持续，预计进口量回升至120万吨/月附近水平，而港口MTO需求方面，7月MTO装置持续检修拖累甲醇需求，是导致本轮港口快速累库的重要驱动。各MTO装置目前情况，山东恒通5月下旬检修，7月下旬已重启；兴兴5月下旬以来持续检修，7月下旬已重启，MTO开工低点已过；诚志二期7月下旬以来检修中，天津渤化6月下旬以来检修中，关注复工进度，若复工兑现，则港口本轮累库周期逐步结束。但目前港口库存已回升至绝对水平中偏高，后续若海外装置无超预期故障背景下，向上弹性亦有限。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 内地方面。存量装置方面，煤头甲醇7月上旬至8月上旬再度进入第二轮检修高峰，陕西山东为代表，叠加传统下游淡季降负速率慢，醋酸开工更一度冲至历史高位，需求韧性叠加供应减少，内地工厂库存无压力，内地坚挺。上游原料方面，内蒙坑口煤价延续价格窄幅盘整，日耗季节性上升，但库存同期压力仍存，原料端未有明显波动。而煤制甲醇生产利润目前仍中偏高，慎防估值有回落风险。 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 谨慎做空套保。港口方面，7月港口延续持续累库周期，一方面是进口到港压力持续，另一方面是港口MTO集中检修拖累需求；而随着7月下旬MTO装置逐步恢复，港口累库速率最快的时间段已过，后续关注剩余MTO检修的恢复情况。而内地方面，7月煤头甲醇开工再度下降，供应收紧，而传统下游淡季降负速率偏慢，甲醇工厂库存未有压力，内地表现坚挺，关注8月中旬煤头甲醇开工恢复速率。综合来看，甲醇本轮 快速累库周期临近尾声，然而煤头甲醇生产利润仍偏高，估值有回落风险。 ■风险 上游煤价波动，下游MTO装置恢复速率，伊朗装船速率 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................5甲醇港口供需分析............................................................................................................................................................................6海外甲醇新增产能....................................................................................................................................................................6海外甲醇开工率及预估............................................................................................................................................................6甲醇进口利润&跨国价差..........................................................................................................................................................8甲醇港口库存............................................................................................................................................................................8下游MTO装置开工..................................................................................................................................................................10甲醇地区价差..........................................................................................................................................................................11内地甲醇供需分析..........................................................................................................................................................................12中国甲醇新增产能..................................................................................................................................................................12中国甲醇开工率（分工艺）..................................................................................................................................................12甲醇内地库存&传统下游开工................................................................................................................................................13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................6表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................12 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................5图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨......................................................................................................................5图3:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%............................................................................................................................6图4:海外甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图5:中东甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位：%...................................................................................................................................7图7:伊朗甲醇开工率|单位：%.........................................................