FY24Q4季报点评：教育业务增长强劲，与辉同行出表影响有限

新东方FY2024Q4财报概览

营收与增长率

• FY2024Q4：新东方实现营收11.4亿美元，同比增长32.1%，连续四个季度超过业绩指引。
• FY2025Q1：预计营收同比增长31%~34%，不考虑东方甄选部分。

毛利率与经营利润率

• FY2024Q4：毛利率52.3%，同比下滑2个百分点；non-GAAP经营利润率3.2%，同比下滑6个百分点。
• FY2025Q1：预计经营利润率（不考虑东方甄选）将同比提升2个百分点。

分业务增长

• 教育业务：全面增长，海外备考业务、留学咨询、国内备考业务及教育类新业务均有显著增长。
• 研学文旅：业务进展顺利，覆盖全国65个城市，预计FY2025营收可达12亿元人民币。

网点扩张与利用率

• 网点加速扩张：FY2024全年新增网点277个，FY2025预计增长20%~25%。
• 单网点利用率提升：FY2024全年平均每个网点教育类新业务用户数增长29%，FY2024Q4增长7%。

与辉同行出表影响

• 出表时间：2024年7月25日，东方甄选出售与辉同行100%股权给董宇辉。
• 影响评估：对新东方集团影响较小，FY2024贡献约2%收入、3%归母净利润。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：FY2025-2027年non-GAAP归母净利润调整至5.0/6.1/7.2亿美元。
• 投资评级：“买入”。

风险提示

• 人才流失与品牌风险：依赖名师资源和品牌信誉。
• 竞争加剧：教育行业竞争激烈，面临收入与利润率压力。
• 新业务拓展风险：非学科培训、智慧教育和文旅业务存在不确定性。