汽车行业专题研究：美国大选对中国汽车产业链的影响-挑战与机遇并存，中国汽车产业加速出海

股票研究/2024.08.04 挑战与机遇并存，中国汽车产业加速出海汽车 评级：增持 ——美国大选对中国汽车产业链的影响 吴晓飞(分析师)管正月(分析师) 0755-23976003021-38032026 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业专题研 究 证券研究报 告 登记编号S0880517080003S0880521030003 本报告导读： 如果特朗普胜出美国大选，美国新能源汽车政策有可能有波动，贸易保护进一步加强，中长期来看中国汽车出海大势所趋，龙头企业全球化布局不断加速。 投资要点： 投资建议：特朗普再度角逐美国大选，如果特朗普胜出，美国贸易保护加强，本土新能源政策可能波动，短期影响美国市场新能源汽车需求，中长期不改全球电动化趋势。2023-2024年中国的头部车企 和汽车零部件供应商提前布局海外市场，全球贸易保护主义环境下本地化生产大势所趋，中国汽车产业链有望加速出海，在海外继续发挥制造优势，孕育全球化巨头企业，推荐具备全球化生产和竞争能力的龙头整车和汽车零部件企业比亚迪、江淮汽车、长安汽车、长城汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、双环传动、银轮股份、爱柯迪、瑞鹄模具、无锡振华等。 特朗普更支持传统能源，如果胜出有可能减少对电动车的产业支持。参考特朗普上一届在任时期政策和本次竞选纲领，特朗普更支持传统能源，并多次批评美国现有电动汽车政策。现任总统拜登通 过补贴、税收抵免、基础设施建设等多重方式大力发展能源转型和电动汽车产业，拜登执政的2021-2023年新能源汽车销量实现高速增长。“拯救汽车产业”是特朗普本次竞选的重要议题，如果特朗普胜出，汽车产业是其重点的政策方向之一，考虑其更支持传统能源美国现有的新能源汽车支持政策有可能出现波动。 美国如果继续加征关税，中国对美零部件出口短期会承压，对整车的影响较小。关税是特朗普竞选的政策组合的重点之一，如果特朗普胜出有可能对全球加征关税同时对中国加征额外关税，中国汽车 零部件是美国的主要进口来源国，同时美国是中国汽车零部件的最大出口市场，如果继续提升关税水平双方都将面临压力，短期看竞争格局下的议价能力、中期看海外产能的建设和管理能力。整车方面，2023年中国每年向美国出口的乘用车仅6.6万辆，纯电乘用车仅1万辆，占我国乘用车出口的比例分别2%和1%，且大多出口品牌是通用、福特、沃尔沃等合资品牌，美国如果加征整车关税对中国的影响较小。 中国汽车出海加速，全球化布局即将进入收获期。非美地区新能源 汽车政策仍然友好，中国新能源产能出海大有可为，中国车企海外 工厂布局加速。2023年比亚迪、长城汽车、长安汽车等车企均宣布了新的海外工厂建设计划，预计2024-2025年将有一批产能较大的新工厂投产，中国车企的海外产能布局迎来新阶段。全球电动化叠加海外客户拓展，2022-2023年中国头部汽车零部件厂商前往欧洲北美、东南亚等地区建设工厂，实现就近配套和本地化生产，发挥制造优势，不断提升全球份额，2025-2026年开始进入海外订单和产能释放的收获期。 风险提示：美国加征关税，美国新能源汽车政策不及预期，美国汽 车市场不及预期。 汽车《以旧换新政策加码，结构性行情延续》 2024.07.28 汽车《电动转型加速，国内供应链有望乘势而起》2024.07.28 汽车《政策力度加码，汽车更新需求有望超预期》2024.07.26 汽车《6月销量9万辆，同比翻倍以上增长》 2024.07.25 汽车《期待FSD入华，新车、机器人稳步推进》 2024.07.24 目录 1.特朗普角逐美国大选，美国新能源汽车政策可能波动3 1.1.拜登政府积极支持新能源，美国新能源汽车销量不断增长3 1.2.美国两党对华均贸易保护，汽车产业是竞选重点之一5 2.贸易保护不改中国汽车产业全球化趋势8 2.1.特朗普的关税大棒对汽车零部件短期承压，整车影响较小8 2.2.产能出海是中国汽车制造中长期发展的必然选择13 2.3.贸易摩擦升级，促进中国汽车加速全球化15 3.投资建议17 4.风险提示18 1.特朗普角逐美国大选，美国新能源汽车政策可能波动 1.1.拜登政府积极支持新能源，美国新能源汽车销量不断增长 美国从2005年开始直接补贴新能源汽车行业，在政策层级分为联邦层面和 州层面，联邦层面以补贴和积分政策为主，州层面以加州为首实施ZEV积分政策和地方性补贴措施。 图1：美国新能源政策体系 数据来源：政府官网，国泰君安证券研究 表1：美国主要新能源汽车相关政策梳理 年份法案、政策内容 对新能源汽车基础设施实施税收抵免优惠，美国首次以税收抵免的方式促进新能源汽车基础设 2005能源政策法案 2007阶梯式税收抵减政策 2008紧急经济稳定法案 2009帮助消费者回收利用 施建设 对新能源车辆消费者实行的个人所得税抵免优惠：对符合补贴标准的车型，以累计6万辆为界 限，达3万辆后，消费者享受50%减税优惠；超过4.5万辆，享受25%的减税额；超过6万辆后，不享受任何减税优惠。 2010年开始在美国购买、使用纯电/插混动力汽车，以电池容量4-16kWh为界，以税收抵免形式补贴$2500-$7500。制造商销量累计达到20万辆触发退坡机制，每两季度退坡一半。 拨款30亿美元用于补贴以旧换新，符合要求的燃油车（车龄25年以下、燃油经济性指标优于 18英里/加仑）换购新能源车可获3500-4500美元现金补贴 福特于2009年获得59亿美元贷款用于更新生产新能源汽车及其零部件的设备；特斯拉在2010 2009 开始2011 2011 2016 为企业提供低息贷款/ 拨款 H.R.633法案 44亿美元能源法案美国电动充电器减税优惠政策 电动汽车产业发展一揽子计划 年获得的4.65亿美元贷款（先进技术车辆生产贷款计划ATVM）用于设计、制造纯电动汽车，生产电池及汽车自动设施的创新与研发等； 每年拨款1600万美元支持研发、生产和销售混合动力重量车；40亿美元资助研发生产天然气车辆和4亿美元用于研发生产电动汽车 私家车库安装电动汽车充电器将可获得最高1000美元的税收抵免，企业最高可获得3万美元 提供45亿美元政府贷款担保，每年资助1000万美元推进“电池500”项目 1740亿美元新能源汽车发展计划，包括2030年前建立50万个电动汽车充电站，扩大购买电动 2021美国就业计划 2022通胀缩减法案(IRA) 汽车的消费税激励，将20%的校车更新为电动汽车，并通过联邦采购加速联邦车队的电动化。取消20万辆的补贴限制，对符合特点条件的新能源汽车给予最高7500美元/辆的税收减免，其中关键矿物产地必须为美国与其自由贸易国家，电池组件须在北美生产或者组装。 数据来源：THEWHITEHOUSE，国泰君安证券研究 拜登政府相比特朗普在任时期，对新能源汽车的政策支持更为积极。拜登在上任第一天即宣布重新加入《巴黎协定》，在任期间推动了《美国就业计划》、 《通胀缩减法案(IRA)》等重磅法案积极支持新能源汽车发展。特朗普在任期间退出巴黎气候协定，推行“美国优先能源计划”，用不限制排放的平价清洁能源规则取代了奥巴马时代的清洁能源计划等。 表2：拜登政府积极支持新能源产业 年份 时任总统 新能源政策详情 2009-2016 奥巴马 (1)税收补贴优惠： a.消费者2019年12月31日后购买的使用牵引电池的BEV和PHEV可获得2500-7500美元的联邦所得税抵免； b.购车年限低于25年，CAFE低于18mpg的旧车换购环保新车可获得3500-4500美元补贴； c.汽车制造商2009年12月31日以后累计售出20万辆符合条件的电动汽车; (2)产业支持：a.20亿美元支持电池组及部件研发;b.加强充电基础设施建设; c.1890万打造绿色交通; (3)燃油效率：每年提高5%；(4)加入巴黎气候协定； 2017-2020 特朗普 (1)税收补贴优惠：取消奥巴马政府制定的购车补贴； (2)产业支持：撤销了对加州清洁汽车计划、ZEV和LEV的豁免；(3)燃油效率：每年提高1.5%；(4)退出巴黎气候协定，制定《美国优先能源计划》； 2021-2024 拜登 (1)税收补贴优惠： a.恢复购买电动汽车的全额联邦税收抵免，增加1000亿美元作为消费者补贴； b.鼓励用新能源汽车更换油耗旧车获取补贴；c.给予车企贷款优惠支持研发； (2)产业支持：a.投资1740亿美元支持美国电动汽车市场发展； b.加强基础设施建设，2030年底建成50万个电动汽车充电站； c.450亿美元促进校车、公共汽车电动化；(3)燃油效率：每年提高1.5%； (4)重回巴黎气候协定，修改CAFE法案；数据来源：搜狐汽车，白宫政府官网，国泰君安证券研究 受政策和供给驱动，拜登执政时期美国新能源汽车销量增长明显。特朗普任职期间新能源汽车增长约1.8倍，复合增长率仅16%，而拜登执政的2021- 2023年新能源汽车销量增长了4.7倍，年复合增长率68%，不过拜登政府时期除了政策支持因素外，新能源车型的供给因素也是销量增长动力之一。目前美国的新能源汽车渗透率仍然偏低，2023年美国新能源（纯电+插混）渗透率仅8.7%。 图2：美国新能源汽车销量在拜登时期明显增长 万辆 特朗普执政时期 拜登执政时期 160 140 120 100 80 60 40 20 0 201520162017201820192020202120222023 纯电插混新能源（纯电+插混）同比增速 数据来源：IEA，国泰君安证券研究 1.2.美国两党对华均贸易保护，汽车产业是竞选重点之一 美国两党在能源政策上有分歧，但对华贸易保护上态度相近。美国民主党在气候和能源上长期支持绿色转型，共和党更多支持传统能源，因此在拜登和特朗普执政期间以及2024年竞选主张上分歧明显，相对而言，以拜登为 代表的民主党对于新能源汽车产业的政策支持会更为积极。特朗普在任期间和2024年的竞选大纲中都积极推动美国能源价格下降，发挥美国在石油、天然气上的优势，希望美国成为全世界主导性的能源生产者。对华贸易上，美国两党均主张提高壁垒，增加贸易保护，从政策态度和实施上，特朗普更为激进，并且特朗普主张对外普遍征收关税，而拜登对盟友的贸易政策相对温和。 表3：特朗普、拜登的任期和2024年两党竞选的贸易、能源等政策和主张对比 内容 2024年竞选主张 在任期间政策 特朗普 拜登（退选前） 特朗普 拜登 贸易 对外普遍征收关税，提 对中国征税 对多个国家进口商品征 对华延续了大多特朗普 高对华关税。 收关税，特别是针对中 的关税措施，减轻盟友 国；重新谈判北美自由 关税，推出行政令敦促 贸易协定，签署了美墨 政府采购美国制造产 加协议；退出TPP 品，对东南亚双反调 查，对中国180亿美元 进口产品加征关税。 能源、气候、经济 解除传统能源限制，确 支持绿色转型 退出巴黎气候协定，推 重返巴黎气候协定，推 保可靠且低成本能源， 翻奥巴马的《清洁电力 出《美国就业计划》 让美国成为全世界主导 计划》，推行“美国优 《通胀缩减法案》等支 性的能源生产者 先能源计划”，用不限 持新能源产业发展 制排放的平价清洁能源规则取代了奥巴马时代 的清洁能源计划 数据来源：THEWHITEHOUSE，国泰君安证券研究 汽车产业是两党关注的重点之一，民主党积极支持绿色转型和新能源，特朗普强调“拯救汽车产业”。拜登政府为支持电动汽车产业，实施了补贴、税收抵免、公共领域电动车辆置换、基础设施建设等多种措施。特朗普上一 届任期中更多专注于能源政策和关税政策，本次竞选中多次强调“拯救汽车产业”。 表4：拜登任职期间的新能源汽车相关政策 总统时间政策内容 该计划将为密歇根州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州、佐治亚州、伊利诺伊州、印 第安纳州、马里兰州和弗吉尼亚州等8个州的11家