单车补贴力度大，公交客车有望触底回升

商用车行业研究报告摘要

主要发现：

政策推动公交客车市场回暖

• 政策亮点：政府发布的《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》对公交企业更换新能源公交车提供每辆8万元补贴，更换整套动力电池每辆4.2万元补贴，补贴力度显著。
• 市场影响：预计此举将拉动公交客车内需，特别是新能源公交车辆的更新需求。根据估算，政策有望拉动2-3万辆公交客车的内需，占2023年公交客车总销量的51%-76%。

行业展望：

内需与出口共振

• 国内市场：2023年大中型客车销量同比增长4%，出口市场延续高增长，3.22万辆出口量同比增长49%。
• 出口市场：海外需求旺盛，尤其是新能源客车，带动了整体销量的提升。

竞争格局与投资建议：

龙头受益于政策与市场双重利好

• 竞争格局：客车行业竞争集中度较高，龙头公司拥有稳定自由现金流和高分红政策。
• 投资建议：推荐关注宇通客车，理由包括政策刺激下需求释放、出口放量提升盈利中枢、自由现金流良好以及高分红政策的延续。

风险提示：

• 政策效果不及预期：经济复苏低于预期可能影响终端增、换购需求。
• 出口销量不及预期：地缘政治因素可能影响海外业务发展。

结论概览：

本报告强调了近期针对公交客车行业的政策利好，特别是对新能源公交车辆的补贴政策，预计将显著提振市场，促进公交客车销量增长，特别是新能源公交车辆。同时，考虑到国内旅游客运市场的恢复和海外市场需求的持续增长，行业内的龙头公司有望首先受益于这一趋势。然而，报告也提醒了政策效果可能受限于经济复苏程度以及海外出口面临的地缘政治风险。建议投资者关注政策执行效果和行业龙头的表现。