白糖月报

2024年08月03日 短期糖价上下两难远月下方仍存空间基本面因素： 联系我们 国际因素：新季全球食糖供应或略微宽松；巴西中南部累计产糖量居历史高位， 但压榨进程有所放缓；印度新季产量预期偏好。国内因素：国内工业库存偏低支撑糖价；进口糖到港或缓解供应偏紧局面；新季 农产品研究小组联系方式：0371-65616145 国内供应预期暂未调整。 独立性声明 操作建议：SR409合约临近交割月，若后市现货价格居高不下，盘面或有向上收敛的可能，预计月内活动区间【6000，6300】；SR501合约主要关注糖料作物的生长情况，以及后市的原糖的实际到港量，预计整体趋势依然向下，短期关注5750元/吨支撑位和6000元/吨压力位的表现情况，操作上仍建议以逢高沽空为主。风险提示：油价异动；美元汇率；国内外政策扰动；主产区天气变化。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 半年报20230629《上方压力依然显著糖价重心仍有下降空间》 国际糖市：根据各家主流机构的预测，今年下半年国际食糖供需或将呈现略微宽松的局面。其中巴西作为世界食糖供应的主要出口国，其24/25榨季的表现情况对国际糖价的影响尤为重要。结合目前掌握的资料来看，巴西在24/25榨季开始至今表现出了强烈的制糖意愿，企业制糖积极性较高，制糖比维持在相对高位，但是由于五月UNICA公布的双周报告显示巴西中南部实际的产糖量低于预期，打击了市场对巴西丰产的信心。印度方面，23/24榨季其最终的实际产糖量要好于前期预测值，但是由于该国或将继续推进其乙醇混合计划，目前仍未发布任何解除食糖出口禁令的言论，所以在下半年印度食糖出口的概率依然偏小。泰国目前可供探讨的信息较少，USDA预测其新季产糖量和食糖出口量仍有上升的可能，但是上涨幅度或有所收窄。整体来看，国际市场预估巴西新季产糖量或居历史第二高位已成市场共识，外盘也已对这一预期进行提前计价，同时北半球食糖主产国也大概率保持恢复性增长态势，因此大部分主流机构对下半年食糖的供应预期较为乐观，下半年ICE原糖价格重心或在震荡中小幅下移。但是需要注意的是，今年国际食糖的消费预期也在提升，此前印度已经爆料因高温天气而导致冷饮销量增量明显，同时主产国后续的天气情况仍然令人担忧。后续内仍需关注巴西的实际制糖进度，并跟踪北半球主产国糖料作物的生长情况。国内糖市：根据糖业协会最新发布的报告显示，我国24/25榨季的产糖量或达到1100万吨，较上榨季增加12%左右，主要 原因是南方退桉还蔗令糖料作物的种植面积得到扩张。目前我国已进入食糖的纯销售期，由于年初购销进度偏快导致国内食糖库存处于历史偏低水平，同时国内较高的制糖成本也对糖价形成了较强支撑。但由于前期外盘走弱打开了食糖进口的利润空间，预计在三季度食糖到港量或有明显增加，这将在一定程度上缓解供应偏紧的局面。预计下半年国内糖价仍有下移空间，但是要警惕因天气问题而产生的预期修正。期货方面：目前郑糖呈现back结构，说明市场对于未来糖价预期较为悲观。SR409合约已在6000—6350区内内横盘震荡 许久，主要是受成本支撑和预期供应压力互相对峙导致，同时目前基差偏大也是制约糖价向下的原因之一。预计在三季度进口食糖陆续到港后，糖价大概率或将向下突破。SR501合约目前主要在交易新季食糖供应增量这一逻辑，因此需关注国内尤其是广西地区糖料作物的生长情况。 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø外盘回顾：本月ICE原糖经历大幅下跌后有所反弹，截至7月31日,ICE11号糖主力合约收报19.02美分/磅，较月初下跌6.35%。 Ø内盘回顾：本月SR409合约先抑后扬，截至7月31日，郑糖主力合约收于6196元/吨，较月初下跌0.26%。 请务必阅读文后免责声明 1.3基差数据 Ø期现价差：截至07月31日，以南宁现货报价为基准，白糖基差为357元/吨，较7月初的270元/吨上升87元/吨，较去年同期下降32元/吨。 请务必阅读文后免责声明 1.4进口利润数据 Ø截止2024年07月31日，配额内进口糖利润空间为1,238元/吨。从季节性来看，进口糖利润目前处于历史偏高水平。 请务必阅读文后免责声明 1.5仓单及有效预报 Ø截止2024年08月01日，郑州期货交易所白糖注册仓单16,096张，仓单加有效预报合计16,096张。 请务必阅读文后免责声明 1.6复盘对比 Ø复盘对比 本月SR409合约先弱后强，但是整体仍在预期的区间内震荡运行，笔者在月内周报中的观点认为目前国内糖市缺乏新消息注入，内盘自身驱动不明显，并给出了6000—6250元/吨的运行区间，操作上也建以高抛低吸为主。同时对于SR501合约笔者以偏空思路看待，但是短期内需要警惕阶段性的反弹行情。整体来看盘面整体走势符合上月预期。 Part 2本期分析 2.1行情预判 国际方面： 七月ICE原糖下跌趋势明显，盘面在跌破18美分/磅后吸引买方入场，随后出现快速反弹。目前市场对于未来食糖供应的具体数量仍存分歧，其中主要围绕巴西、印度和泰国的天气及出口情况展开博弈。按照目前国际主流机构的预测数据来看，新季全球食糖供应或略微偏松，盘面也对这一消息提前进行计价，后市主要关注巴西每期公布的中南部双周报告能否达到市场预期，以及印度政府能否在业界的呼声中放开出口配额。除此之外，盘面也将根据主产国的天气表现而对预期进行修正。短期内外盘下方支撑依然较强，天气对主产区的影响是本月关注的重点，中长期来看盘面大趋势或依然向下。Ø国内方面： 近期郑糖维持区间震荡运行走势，国内基本面仍无较大变动。进入八月后，中秋节前备货或刺激下 游拿货需求，国内偏低的工业库存在短期内对白糖现货形成一定支撑。同时需要注意的是，八月进口糖到港量或有一定提升，同时考虑到替代品进口或仍保持相对高位，预计供应方面或呈现先紧后松的局面，远月期价或仍有一定下行空间。本月着重关注基差的收敛情况以及官方所公布的最新数据。Ø操作建议： SR409合约临近交割月，若后市现货价格居高不下，盘面或有向上收敛的可能，预计月内活动区间【6000，6300】；SR501合约主要关注糖料作物的生长情况，以及后市的原糖的实际到港量，预计整体趋势依然向下，短期关注5750元/吨支撑位和6000元/吨压力位的表现情况，操作上仍建议以逢高沽空为主。 2.2多空逻辑 Ø国外市场：1.新季全球食糖供应或略微宽松。 糖业咨询公司StoneX在7月发布的报告称，尽管亚洲糖产量增加，但由于巴西今年甘蔗产糖率低，制糖比下降， 产量大幅减少，预计2024/25榨季全球糖市供应过剩量将从5月预计的251万吨下调130万吨至121万吨；预计巴西中南部2024/25榨季甘蔗压榨量为6.022亿吨，产糖量为4050万吨。根据目前主流机构的预期数据来看，目前市场对于2024/25榨季的供应预期依然偏好，这货在一定程度上压制远月糖价。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国外市场：2.巴西中南部累计产糖量居历史高位，但压榨进程有所放缓。 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4317万吨，较去年同期的4854.4万吨减少537.4万吨，同比降幅11.07%； 甘蔗ATR为143.27kg/吨，较去年同期的140.66kg/吨增加2.61kg/吨；制糖比为49.88%，较去年同期的50.03减少0.15%；产乙醇21.26亿升，较去年同期的22.69亿升减少1.43亿升，同比降幅6.28%；产糖量为293.9万吨，较去年同期的325.5吨减少31.6万吨，同比降幅达9.70%。 2024/25榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为28157.9万吨，较去年同期的25902.7万吨增加2255.2万吨，同比增幅达8.71%；甘蔗ATR为130.58kg/吨，较去年同期的130.63kg/吨减少0.05kg/吨；累计制糖比为48.92%，较去年同期的48.17%增加0.75%；累计产乙醇131.41亿升，较去年同期的119.76亿升增加11.65亿升，同比增幅达9.73%；累计产糖量为1714万吨，较去年同期的1552.9万吨增加161.1万吨，同比增幅达10.37%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国外市场：3.印度新季产量预期偏好。 印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）近期发布的数据显示，根据2024年6月下旬获得的卫星图像，印度甘蔗总种 植面积约为561万公顷，印度2024/25榨季前景较好，预计印度2024/25榨季糖产量约为3331万吨。ISMA宣称近期降雨比正常水平高出约30%，同时季风雨季剩余时间的降水也较为可观，这将有利于甘蔗糖分的积累，从而减少马邦和卡邦种植面积减少的影响。但是需要注意的是，虽然当地糖协极力呼吁政府打开出口大门以缓解糖厂的资金压力，但是目前有关部门尚未有明确表态，主要原因还是为了推行其清洁能源政策。目前国际糖市对印度禁止出口的政策已提前计价，在未放量之前其对糖价的影响较为有限。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内市场： 1.国内工业库存偏低支撑糖价。截止2024年06月，全国食糖新增工业库存为257.98万吨，环比减少79.06万吨，同比增加48.43万吨，去库速 度保持平稳。从季节性来看，全国食糖新增工业库存位于历史较低水平。截止2024年06月，全国6月单月销糖79.06万吨，同比增加16.06万吨，为近5年同期的中高位水平；全国销糖 量累计值为738.34万吨，环比增加79.06万吨，处于历史平均水平。截止2024年06月，国内制糖企业当前榨季糖销率累计值为74.11%，同比放缓2.54个百分点，处于历史均值。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内市场： 2.进口糖到港或缓解供应偏紧局面。据海关总署7月18日公布的数据显示，2024年6月份我国进口糖3万吨，同比上年同期减少31.5%（5月份进口2 万吨、4月份进口5万吨、3月份进口1万吨、2月份进口49万吨、1月份进口70万吨）；1-6月份我国累计进口糖130万吨，同比上年同期增长18.1%，累计进口金额为人民币560993万元。2024年1-6月我国进口糖平均进口单价约为4315元/吨（到岸价，不含税），其中5月份平均进口单价约为4007元/吨，4月份平均进口单价约为3850元/吨，进口单价呈现逐月小幅上升。前期外盘下跌导致进口利润打开，预计7月和8月进口糖到港量或有明显增加。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内市场： 3.新季国内供应预期暂未调整。2023/24榨季全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。其中，产甘蔗糖882.42万吨；产甜 菜糖113.9万吨。根据CAOC7月预估数据显示，2024/25榨季的预期产糖量未1100万吨，与上月预期持平。目前国内食糖市场处于纯销糖期，传统夏季消费旺季来临，工业库存保持低位，支撑国内市场企稳。广西部分产区受涝，对糖料蔗生长影响有待观察；甜菜长势总体良好，大概率迎来丰产预期。 数据来源：中国糖业协会、格林大华期货 2.2多空逻辑 Ø本月消息面主要信息 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø警惕油价上涨令更多甘蔗投入生产乙醇Ø国内外主要产糖国政策性扰动Ø主产区天气变化 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司