晨会纪要

重点推荐 ➢1.制造业PMI略微回落，政策有望更加积极——国内观察：2024年7月PMI ➢2.国内轮胎企业追赶全球头部进程几何——化工系列研究（二十三） ➢3.CME预测挖机出口增速有望转正，关注工业母机自主可控发展进程——机械设备行业周报（20240722-20240728） 财经要闻 ➢1.国务院总理李强主持召开国务院常务会议。 ➢2.国新办举行“推动高质量发展”新闻发布会，财政部有关负责人发言。➢3.美联储维持利率不变，鲍威尔表示9月可能降息。➢4.欧元区7月CPI略高于预期。 正文目录 1.1.制造业PMI略微回落，政策有望更加积极——国内观察：2024年7月PMI...........................................................................................................................31.2.国内轮胎企业追赶全球头部进程几何——化工系列研究（二十三）............41.3. CME预测挖机出口增速有望转正，关注工业母机自主可控发展进程——机械设备行业周报（20240722-20240728）..............................................................5 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.制造业PMI略微回落，政策有望更加积极——国内观察：2024年7月PMI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：7月制造业PMI在收缩区间内略微回落，经济景气度略有下行，回升基础仍需巩固加强。制造业供需双降，其中新订单指数已连续4个月回落，内需不足仍是经济恢复的重要制约，但新出口订单指数回升或指向外需趋稳。原材料价格继续回落，企业成本压力有所缓解，原材料和出厂产品价差继续收窄。结构上，暑期季节性因素下，消费品和高耗能行业景气度上升。非制造业方面，暑期拉动效应显现，交通运输、景区游览、住宿餐饮行业表现较好；受高温、洪涝等因素影响，建筑业活动有所放缓，“517房地产新政”持续性有所不足，新房销售再度转弱。总体看，7月政治局会议提到“下半年发展任务很重，宏观政策要持续用力、更加给力，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。7月PMI数据总体偏弱，预计政策上有望更加积极。 7月制造业PMI略微回落。7月份制造业PMI环比略微回落0.1个百分点至49.4%，经济景气度稳中略降。与历年同期相比，今年7月低于近10年同期均值50.4%；从环比变化来看，7月环比表现与季节性基本相当。暑期季节性因素下，消费品和高耗能行业景气度升温。1）在暑期消费带动下，7月消费品制造业再度回到扩张区间，环比升0.6个百分点至50.1%；2）高温天气带动能源消耗增加，高耗能行业PMI环比升1.2个百分点。 供需两端继续回落。7月，生产和新订单指数分别为50.1%、49.3%，生产指数环比下降0.5个百分点，新订单指数环比下降0.2个百分点。新出口订单指数环比升0.2个百分点至48.5%，或表明外部需求趋稳回升。从内需来看，今年4月以来，制造业新订单指数已连续4个月回落，市场需求不足问题仍是重要制约。除7月高温多雨天气影响外，需求不足也对工业生产有所影响，生产指数继续下行，连续3个月回落。 两个价格指数均环比回落，企业成本压力有所缓解。7月，国内主要生产物资价格整体回落，叠加市场需求不足，原材料价格指数环比下降1.8个百分点至49.9%，在连续12个月运行在扩张区间后降至收缩区间，企业成本压力有所缓解。7月出厂价格指数环比也较前值回落1.6个百分点至46.3%，原材料和出厂价格价差进一步收窄，有助于企业效益的改善。 大型企业景气度上升，中小企业回落。7月，大、中、小型企业PMI分别为50.5%、49.4%、46.7%。其中，大型企业PMI环比上升0.4个百分点，中型和小型企业PMI环比分别下降0.4个和0.7个百分点。大型企业生产和新订单指数分别为52.1%和50.6%，均位于扩张区间，且新订单指数环比上升0.8个百分点，大型企业市场需求有明显回升。 暑期消费活动对服务业指数有较好支撑。7月，服务业商务活动指数环比下降0.2个百分点至50%，与荣枯线持平。暑期消费活动对7月服务业指数有较好支撑：1）暑期出行活动增加，带动交通运输业需求较好释放。2）景区游览、休闲娱乐是暑期消费的重点领域。3）居民出行增加也带动住宿和餐饮业活跃度上升。 建筑业活动继续放缓。7月，受部分地区高温、洪涝等因素影响，建筑业商务活动指数环比下降1.1个百分点至51.2%。建筑业新订单指数环比大幅回落4个百分点，可能主要受楼市需求降温拖累。基建相关活动保持较快增长，7月土木工程建筑业指数保持在55%以上。 风险提示：海外需求下降超预期；稳增长政策落地不及预期。 1.2.国内轮胎企业追赶全球头部进程几何——化工系列研究（二十三） 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：马小萱，张晶磊，mxxuan@longone.com.cn 随着技术进步和海内外市场同步拓展，国产轮胎企业展现出了强大的竞争力和发展潜力。我们对国内外龙头胎企的规模、盈利能力、品牌影响力以及全球化战略等多方面将进行对比，探究国产胎企与海外龙头当前的差距，以及我国胎企升级全球头部的发展路径。 行业格局方面，全球轮胎市场由米其林、普利司通和固特异等头部主导，三家市占率合计39%，二梯队企业市占率在2%-9%之间，合计占比25%，我国头部企业中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等市占率在1%-2%之间，此外部分市占率小于1%的国内胎企通用轮胎、森麒麟、贵州轮胎等也表现出强劲的发展势头。 企业规模方面，2023年，头部企业资产规模平均达330亿美元，二梯队约百亿美元，中国企业则在16-60亿美元。扩产情况来看，我国胎企自2020年进入加速扩产周期，此外我们加入ROE指标协同观察产能的兑现情况，发现贵州轮胎、森麒麟、赛轮轮胎ROE大幅提升，且显著高于海外胎企，表明近年来新增的资本投入较为优质，回报率较高。 盈利能力方面，国内企业与海外龙头的净利润差距小于资产与营收的差距。我国龙头2023年营收增速在12%~23%之间，远超海外龙头的-4%~7%，赛轮轮胎2023年净利润已接近海外二线企业。 此外，我们通过对成本及期间费用的对比进一步探究海内外企业的盈利能力差别，发现：1）部分终端售价较高，且具有自己的橡胶工厂的海外龙头毛利率较高；2）我国胎企净利率追平海外胎企，主要得益于人工及管理费用方面的优势；3）产品定位高端的企业一般伴随着更高的销售及研发费用占比。 我们认为，缩小中外差异的根本逻辑是产能及品牌力的提升。目前国内品牌在市场占有率方面已有重大突破，国内top3企业份额从1998年的1.14%提升至2022年的5.32%。出海为我国胎企提供了新的市场机会。2023年美国进口泰国/越南/柬埔寨三国轮胎数分别为5626/2276/730万条，而我国胎企在三国年产能分别为7100/3075/1305万条（仅公开），产能提升较快。二轮出海，更是将产能拓展到欧美、非洲、南亚等地区，实现全球化扩张。而品牌力的培养，一方面，我国胎企有望伴随新能源汽车工业走向世界；此外，诸如赛轮轮胎的“液体黄金”等优质产品提升国内企业的附加价值，配合企业的广告、参展、国际赛事等宣传打开品牌知名度。 投资建议：我国胎企正值高速发展期，在我国“一带一路”政策支持及广阔的全球轮胎市场发展前景推动下，轮胎出海成为国内胎企的成长加速器。同时我国胎企正不断提升产品性价比、技术创新力等核心竞争力，伴随第二轮海外扩张和我国新能源车工业崛起，全球市场份额未来有望进一步提高。建议关注兼具品牌力提升能力与稳定海外产能的赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎等企业。 风险提示：海外工厂投产进度不及预期风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；全球市场竞争风险；国际贸易壁垒增加风险。 1.3.CME预测挖机出口增速有望转正，关注工业母机自主可控发展进程——机械设备行业周报（20240722-20240728） 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002；证券分析师：梁帅奇，执业证书编号：S0630524070001，lsqi@longone.com.cn 工程机械数据前瞻：挖掘机出口增速有望转正，内销或持续向好。 CME预测，7月挖掘机销量为14000台左右。据CME（工程机械杂志）预估，2024年7月挖掘机总销量有望同比增长11%左右（上月实际总销量同比增速为5%）。其中，国内预估销量为6000台，同比增长近17%；出口预估销量为8000台，同比增长近7%，增速转正。 政策效果逐步显现，国内挖掘机流通市场预期改善。据《今日工程机械》7月流通市场监测调研，40.7%的代理商预计2024年7月整机销售新订单量同比增加，占比较上月增加4.4个百分点。2024年7月上旬，国内调研代理商的平均库存量为25台，环比下降3.9%。各地陆续出台设备更新补贴细则，推动老旧存量设备换代，从调研数据看，政策积极效果已有显现，渠道库存去化。此外，随着水利等下游基建投资修复，挖掘机新机需求有望改善。关注徐工机械、三一重工、恒立液压、山推股份等。 通用机械：推进强链补链、自主可控，助力机床等自动化设备实现国产替代。 金属切削机床产量向好。据国家统计局数据，2024年上半年中国金属切削机床产量累计33.3万台，累计同比增长5.7%；自2023年9月累计产量增速转正以来，持续维持正增长。2024年上半年中国金属成形机床产量累计8.3万台，累计同比下降6.7%，降幅持续收窄。本轮设备更新或有望推动国产品牌客户拓展，取得份额突破，填补市场空白。 受益于政策引导、自主创新，未来国产数控机床渗透率有望提升。目前，工业母机行业正处于国产替代的关键时间节点。党的二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出，抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。在制造业转型升级指引下，国产高端数控机床有望加速渗透。关注海天精工、华中数控等。 政策跟踪：《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布。 统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》提出，在工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域设备更新以及回收循环利用的基础上，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，并结合实际动态调整。提出支持老旧营运船舶、老旧营运货车报废更新，提高农业机械报废更新补贴标准等措施。 风险提示：宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、政策落地进度不及预期、原材料价格波动风险。 2.财经新闻 1