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中期业绩符合预示，但下半年充满挑战

2024-08-01 周健锋中泰国际任云鹏

信义光能（968 HK）的中期业绩显示，虽然上半年股东净利润同比上升41.0%至19.6亿港元，但全年盈利预测已下调，并将评级调整至“中性”。公司面临的挑战包括光伏玻璃价格受压、市场需求受限、原材料成本波动以及项目延迟投产等问题。

关键要点：

业绩回顾：2024年上半年，信义光能实现收入126.9亿港元，同比增长4.5%，其中光伏玻璃及发电收入分别增长4.8%和3.8%。光伏玻璃毛利和毛利率分别增长47.8%和6.3个百分点至23.8亿港元和21.5%。然而，光伏组件价格的下跌和市场对光伏玻璃的需求减少导致价格回落，年初至今市价下跌7.5%。尽管原材料成本也有所下降，但不足以完全抵消价格压力的影响。
生产计划调整：公司原计划新增6条生产线，但由于2条芜湖生产线和1条马来西亚生产线投产时间推迟至年底及8月，整体有效年熔化量目标从35.2%调整至25.6%，减少了7.1%。这主要是为了应对当前市场环境的不确定性。
光伏发电挑战：光伏发电业务受到电网限制上网电量和市场化电力交易增加的影响，导致平均上网电价下跌，其中湖北地区受影响尤为严重。分析师预计这种状况在下半年可能会持续。
项目进展：云南多晶硅项目的投产期仍未确定，原计划在今年第一季度投产，但目前尚未设定新的目标时间，主要原因是多晶硅价格持续下跌，可能影响投产后的经济效益。
财务预测与评级调整：鉴于业绩及生产计划的变化，分析师分别下调了2024-2025年的股东净利润预测，并新增了2026年的预测。相应的目标价从7.22港元降至3.98港元，对应2024年市盈率为7.0倍，相比3个月的日均成交额有7.2%的上升空间。评级从“买入”下调至“中性”。