北欧冠军 ： 新时代风口浪尖的价值创造公式

财务实务 北欧冠军：新时代风口浪尖的价值创造公式 北欧公司可以利用其低估的优势，在日益不确定的世界中刺激增长。 作者：金·巴鲁迪，延斯·里斯·安徒生和古斯塔夫·维尔斯伯尔·劳里森 这篇文章是关于北欧冠军的系列文章中的第三篇，并基于第一篇文章的见解，“大胆的举动来打造北欧冠军。在第一篇文章中，我们发现北欧公司缺乏增长和创造新的全球冠军的能力。在第二篇文章“为创建北欧可持续发展冠军而进攻”中，我们概述了北欧公司如何独特地处于领先地位。应对气候变化的世界，有可能创造一个可持续发展的北欧硅谷。本文旨在带来一个更新的2023年观点，以了解北欧公司如何产生价值的潜在机制，从而增加新的北欧冠军的存在。 尽管它们仅占全球GDP的1.3％，但北欧国家却无视其规模，并在绿色转型中占据领先地位，同时产生了巨大的经济利润和市场价值。在过去的二十年中，北欧公司在价值创造方面的表现优于全球同行，年均TSR为11.6％，超过了9.4％的全球平均水平，以及美国（10.3％），亚洲（9.4％）和欧洲（7.6％）的平均水平。 但故事是微妙的。尽管创造了巨大的价值和股东利润，但在过去20年中，北欧公司的增长仍落后于全球同行。 几十年来，北欧国家体现了平等、幸福和环境意识至高无上的社会。 我们分析了11个行业的311家北欧公司，这些公司来自世界排名前10,000位的公共和私营公司。2我们不仅发现了推动这些公司成功的因素 事实上，丹麦、芬兰、挪威和瑞典近年来一直被评为世界上最幸福的国家之一。1尽管这些国家的全球商业竞争力并不那么广为人知，但麦肯锡最近的研究表明，它们应该如此。 还有他们如何达到更高的高度，刺激增长并产生一系列新的北欧冠军。 在过去的二十年中，北欧公司在价值创造方面的表现优于全球同行。 为什么北欧公司比全球同行创造更多价值并为股东带来更高的回报 有利的行业风险敞口和行业领先的业绩刺激了超额回报 Nordics的TSR在过去的二十年中一直超过同行，尽管过去五年已经看到了这种趋势的显着加速（图表1）。我们的研究发现了一些原因。 我们发现，北欧公司超额回报的基础在于两个不同元素的组合(图2)。 累积TSR1来自不同地区，索引(2002=100) 麦肯锡公司 展品第24 有利的行业风险敞口和行业领先的业绩有助于北欧公司的TSR超额表现。 麦肯锡公司 有利的行业风险敞口。这衡量了该地区在回报率较高的行业中的集中度；它贡献了TSR与全球平均水平之间20％的差异。有利的北欧行业风险敞口主要是由日益重要的医疗保健行业（从经济利润的角度来看，该行业在过去20年中一直是最有吸引力的行业之一）以及更广泛的工业部门推动的。 他们的全球行业同行。北欧公司的超大规模回报是由它们在 their respective industry (more than 45% of Nordiccompanies are leaders in gross margin in their sectors).Exhibit 3 breaks down TSR into different components: the"steady state", which是TSR，如果没有发生公司改进；业绩改进(运营或资本效率)；以及市场变化预期。我们的研究表明，北欧企业表现优异的主要驱动因素是利润率扩张高于全球同行，而北欧的销售增长落后于全球同行。 如今，医疗保健和工业公司约占北欧上市公司总市值的45％。 行业领先表现。这衡量的是企业在回报上超过行业同行的程度；行业领先的业绩占TSR差异的80%。 展品第35 利润率扩张在北欧公司的行业领先表现中起着关键作用。 麦肯锡公司 出色的表现不仅限于单个部门 他们是差异化的领导者。北欧 公司以强调差异化而闻名，这转化为行业领先的销售回报。这种独特的特征使他们能够在利基市场中获得普遍的高利润职位，从而增强其财务业绩并为股东提供卓越的回报。有趣的是，超过35％的北欧公司在毛利率方面表现出色（上市公司为45％），突显了他们的优先地位。of difference over sheer scale. The margin expansionhistorly played a potential role, contributing toapproximately 30% of total shareholder return. It ’ s worthnotice that while Northern companies exciting, there isroom for improvement in ove与全球同行相比，以SG & A利润率衡量的生产率。 but is event in 8 out of 11 sectors (Exhibit 4). The twolargest sectors based on total market capitalization in theNordics are the industrial 和金融部门。在这些行业中，北欧地区的股东回报始终远高于全球中位数。在第三大行业，医疗保健，该地区在前25%的公司中名列前茅。相反，北欧地区在IT领域面临挑战，落后于其他地区。这种差异导致该行业过去20年的相对市值下降。 四个结构性因素也有助于北欧的出色表现 出色的表现是由许多潜在的结构性因素驱动的。我们已经确定了北欧公司与全球同行区分开来的四个方面： 北欧公司的超大规模回报是由它们在各自行业中的差异化和高利润地位的能力驱动的。 附件4 与欧洲和美国其他地区相比，北欧在11个行业中有8个行业的TSR高于中位数。 TSR复合年增长率，按行业划分，2002–22,% 麦肯锡公司 他们有长期的方向。北欧公司 提供不成比例的高的公司 经济利润的程度-与GDP相比（其公平份额的两倍），其基于科学的目标计划（SBTi）的目标比全球平均水平高3.5倍。北欧人对新趋势的投资敏捷性得到了比欧洲平均水平高5％至10％的劳动力参与培训和再培训的支持。4 invest for long - term difference through higher R & Dspends, as evidence from about 80 percent of Nordiccompanies outpopping sector people. This holds especiallytrue in R & D - intensive sects. The 长期定位可以部分解释为所有权结构，其中约80％的顶级北欧公司拥有长期所有权，在欧洲超过约60％，在美国超过约20％，允许长期定位，促进稳定，可持续实践和创新投资。强劲的业绩表明，战略投资者的长期所有权和存在。 他们比全球同行表现出更高的弹性。在一个以不确定性上升和 紧张的地缘政治环境、运营稳定性和供应链弹性将成为公司的关键差异化因素，也是挑剔投资者的关键投资标准。在过去的二十年中，北欧公司表现出了值得注意的弹性记录，按ROIC衡量，十个行业中有八个行业的波动性较低。这种稳定性在capital -中尤为明显。 对北欧业绩有积极的创造价值的影响。这可能适用于存在长期投资和稳定趋势的某些行业(如医疗保健和重工业)。我们还看到，北欧公司无法在技术行业等快速发展的行业中保持存在。 密集领域，如工业和材料，这是该地区与欧盟的强劲贸易关系的基础，欧盟约占北欧地区出口的75%。5 他们在数字和可持续发展方面处于领先地位。北欧公司在数字技术的采用方面处于领先地位，与欧洲同行相比，采用率提高了10％至15％，从而促进了该地区各行各业的顶级数字成熟度。3推动高采用率的是数字公共服务的广泛使用和具有基本数字技能的人口的领先比例。此外，北欧公司致力于可持续发展：他们在全球气候技术冠军中的代表人数过多- 北欧悖论：为什么卓越的业绩不等于卓越的增长 尽管如此，自2002年以来，北欧公司在收入增长方面略显落后于一些全球同行（图表5）。 北欧公司正在引领数字技术的采用，与欧洲同行相比，采用率提高了10％至15％。 Exhibit 5 尽管北欧公司规模庞大，但自2002年以来，其收入增长仍落后于全球平均水平。 各地区公司的收入增长，复合年增长率，2002-22，% 麦肯锡公司 缺乏增长导致北欧公司的全球冠军人数减少。我们已经确定了一些潜在趋势，可以帮助我们了解北欧公司的增长不足： 无法超越核心。北欧公司在历史上一直在努力保持与核心领域以外的新兴趋势保持同步。我们样本中只有17％的公司优先考虑并成功扩展到快速增长的新区域-与美国的53％相去甚远。此外， 只有2％的北欧公司在邻近业务领域实现了大幅增长，而美国公司为17％。尽管北欧公司在并购，包括计划性并购方面与全球同行一样活跃，但它们可以在更大程度上利用并购作为增长和接触高增长领域和市场的杠杆。 对结构增长较低的国家的敞口。与其他国家相比，北欧国家更容易受到结构增长较低的国家的影响。例如，美国的增长敞口比北欧平均水平高出约30％，并且受到强劲，更高国内GDP增长和与亚洲和非洲新兴经济体的出口联系。 近年来，北欧出现了一些备受瞩目，利润丰厚的公司。这些公司刺激了我们看到的大部分增长。这种激增主要发生在气候技术领域，北欧拥有 增长投资较少。与全球同行相比，北欧公司对投资资本衡量的增长投资较少。具体来说，北欧公司在资本方面的投资相对较少 11个行业中有7个行业的支出。这与该地区对研发投资的长期方向形成鲜明对比。 通过并购追求增长和能力 惊人的2.4倍的过度代表性比较 在并购的杠杆化程度以及并购的编程驱动方式方面，北欧与全球同行不相上下。但他们有资本和能力更积极地利用并购来超越全球同行。与全球同行相比，这可能是缩小增长赤字的一种方式。并购还可以帮助北欧实现对具有更高增长和关键技术能力的经济体的市场准入。 与GDP。6但是，要在日益不确定的未来中蓬勃发展，北欧公司必须使其增长来源多样化，并超越传统途径。 前进的道路：如何在新时代取胜 我们很可能处于新时代的风口浪尖。人口结构的变化，高利率，不稳定的地缘政治，对能源安全的挑战以及复杂的脱碳过渡都是 提高运营绩效 尽管主要由毛利率推动的运营绩效取得了令人印象深刻的改善，但北欧国家在运营效率方面仍略低于全球同行。北欧公司在这里有几种选择。 与人工智能推动的技术革命交织在一起。这将定义未来的企业格局，并产生新的挑战和机遇-北欧人在战略上准备抓住的机遇。 北欧公司已经在其业务中拥抱并引领人工智能和数字工具的采用。因此，北欧公司处于有利地位，可以扩展和利用人工智能的力量，并在业务领域推动创新，特别是在其差异化的据点。高管 专注于生产力的公司从上一次金融危机中迅速恢复,8利用人工智能可能有助于企业从当前的市场环境中加速崛起。 他们公司的高度差异化和价值创造，在可持续发展方面的领先地位以及在采用人工智能和数字工具方面的坚定立场，可能会使北欧国家在未来几年培养更多的全球冠军 。 虽然每个北欧国家的增长道路都是独一无二的，但一些战略抱负可能对整个地区的公司未来的成功至关重要。 北欧公司也可以寻求加强业务运营的弹性。在11个行业中的8个行业中，北欧在TSR方面的起点更具弹性。但是，由于GDP的45％以上来自出口，北欧国家高度依赖新的地缘政治气候，而不是 在新兴经济体中成长 北欧国家约有75％的出口销往欧洲及其邻国，使其成为北欧最重要的贸易伙伴。7然而，其中许多国家是低增长市场。下一波经济繁荣 将在印度，印度尼西亚和越南等新的高增长市场中创建。北欧公司利用自己的优势和 在这些高增长地区有选择地建立强大的市场地位。 不断恶化的商业机会。9全球化 这项努力的一部分可能是建立绿色企业 正在寻找一种新的形态，在一个不确定性不断增加的世界里，供应链的弹性将是至关重要的。 风险。从现在到2050年，北欧公司可以通过在绿色转