一股向善的力量 ： 日本的私募股权机会

私募股权和主要投资者业务 一股向善的力量：日本的私募股权机会 日本私募股权在金融领域的地位越来越高，私募股权公司可以帮助日本公司发挥潜力。 Clay Bischoff, Daisuke Nozaki, Yuri Sato, and Seiji Yoshikawa 人才库正在扩大，使公司能够更有效地利用机会。第三，与经理和员工的利益一起，更加关注股东价值。此外，在公共市场表现普遍低迷的情况下，更多的金融市场专业人士和政策制定者将私募股权投资视为一种方式提高资本回报率，提高劳动生产率和竞争力。 在突破性增长的风口浪尖上，The Japan privateequites (PE) industry is a object lesson in the art ofpersistence. After a long buildup, the industry hasacquired the capabilities and 竞争优势需要在日本的金融格局中发挥更突出的作用。但要完成这一旅程，行业参与者需要采取一些最后的关键步骤。 尽管最近的证据表明日本的PE行业正朝着积极的方向发展，但仍有进一步发展的潜力。在本文中，我们讨论如何处理采购，讲故事和价值创造的新方法可以加强PE的理由，并为成功扩展资产类别奠定基础。 私募股权行业在日本的扩张尝试中面临着一些结构性的不利因素。其中包括历史上较低的并购水平，以及企业通常由家庭持有或所有权结构更严格的文化背景。但这种情况正在开始改变，正如最近以150亿美元收购工业巨头东芝所表明的那样，东芝是全球最大的私募股权交易之一在过去的五年中。在此基础上，该行业可以发挥重要作用-促进对PE利益的理解，促进股东利益并吸引新交易。 玻璃杯半满 从玻璃半满的角度来看，日本PE行业正处于波峰之中。2021年和2022年是有史以来最大的交易活动，势头持续到2023年，几家全球PE和主权财富基金进入市场(图表1)。鉴于 是什么让日本的PE走上了更积极的轨道？首先，更高的资本量被指定用于长期风险承担。此外， 越来越多的金融市场专业人士将日本私募股权投资视为提高资本回报率的机会。 在过去三年中，日本的私募股权交易价值大幅增长。 麦肯锡公司 大型PE退出数量仍然较低（2010年以来仅有9笔退出金额高于10亿美元的交易，而美国为464笔）。此外，交易倾向于专注于子公司销售或非核心资产的分割（图表2）。自2020年以来，十笔已完成的价值超过1000亿日元（6.7亿美元）的私募股权交易中，有六笔符合这一描述。这表明其他交易类型的巨大潜力，包括收购独立上市公司和私人持股公司。 最近的估值上升，公司更愿意考虑由私募基金收购，特别是创始人所有的公司寻找 对于退出机会。此外，考虑到日本的低利率状况，即使在最近的价格升值之后，日本股票的估值仍然具有吸引力，这表明PE基金的买入机会比比皆是。增加日本的激进运动也影响了市场。更多公司正在积极考虑重组，从而带来更多的分拆机会。敌意收购也可能增加，因为公司更加重视股东价值。如果出售子公司可以提高其资本效率，公司可能会认真考虑未经请求或其他方式的私募股权竞标。这可能会增加私募股权公司成为白衣骑士并赢得交易的机会。 Furthermore, there are few examples of successful largetransformation under PE ownership. In light of thesedynamics, the industry has a great future ahead. 展望日本的下一代PE投资，最成功的国际和国内公司将寻求创造一个充分反映当地条件的投资过程。他们还将带来清晰的视野，以转换怀疑者，当然，产生可靠的令人信服的 相反，从玻璃半空的角度来看，情况看起来有点不同，市场距离发挥潜力还有一段距离。 展品第24 较大的交易往往是非核心资产的分割。 私人股本交易价值超过1000亿日元，2020 - 23，日本1 麦肯锡公司 1.部署主题投资方法以追求有吸引力的公司 结果。我们相信这种执行质量将反映四个战略重点： 为了创造双赢的交易机会，私募股权基金需要采用更多的主题方法，发展与结构性经济顺风相一致的行业观点，然后努力与相关公司建立关系。麦肯锡分析显示，2010年至2023年日本的PE交易比美国和欧洲的交易更倾向于零售、消费和工业部门。对技术，媒体和医疗保健等典型的较高增长行业的关注较少，这些行业通常对其他地区的PE具有吸引力（图表3）。 —部署主题投资方法，以追求有吸引力的公司，特别是需要新资本、想法和专业知识的上市公司—加强对日本公司生态系统中有影响力的利益相关者的叙述—继续构建为日本定制的整体价值创造剧本—在成长型公司中寻求投资机会 It may be that a narrow industry scope has limited thegrowth of PE in Japan. In fact, public companies in thetechnology, media, and healthcare sector generated thebest total 在这里，我们研究了这些优先事项中的每一个，并收集了领先参与者如何塑造他们的战略和能力以利用的例子。 展品第35 日本私募股权交易活动落后于高增长行业。 2010 - 23年投资部门完成的私募股权交易，1% 麦肯锡公司 2010 - 23年期间的股东回报（TSR），这表明PE公司在这些领域会得到更好的服务（图表4）。就活动而言，一个例外是IT硬件，那里有几笔交易。然而，总的来说，有空间增加对最具吸引力的垂直行业的资本分配。 受益于资本，专业知识和激励措施。在公开市场上，肯定有许多公司的业绩相对停滞。在东京证券交易所上市的1, 949家公司中，只有22％麦肯锡的研究表明，在过去五年(2017 - 22)中，TSR的年增长率超过5%。1 私募股权也可能在公私交易中找到机会，特别是在那些基本面坚实的公司 对于许多日本公司来说，管理和业务改革以提高竞争力可以 医疗保健，媒体和电信以及IT获得了最高的回报。 麦肯锡公司 2.加强对有影响力的利益相关者的叙述日本的PE公司有机会向他们的利益相关者讲述更好的故事。一个关键的重点应该 成为价值创造的关键解锁。私有化交易可能是一个有利的步骤，我们在下面更深入地描述。 是为了强调向上流动的潜力 政府积极努力吸引外国人才和投资（通过促进高技能的外国人员和鼓励直接投资）。它认识到最近通过外国私募股权基金进行的并购活动有所增加。 and financial rewards for employees of PE - owned businesses,playing into a cultural context highly focused on status andpension. It would also make sense to accentuate the potentialrole PE firms can play to improve overall capital allocation和生产力： 这些举措很重要，因为TOPIX 500指数中超过40％的日本公司的市盈率低于1。相比之下，标准普尔500指数中只有5％的公司和彭博社中的24％欧洲500指数。PE强调资本的生产性使用与日本改善上市公司财务指标的努力相吻合。 通过经济奖励提高员工的积极性和生产力。日本的员工越来越多地采用专注于向上流动和经济奖励的心态。这反映在工作转换率上，在大流行之后，这种转换率加速了。2022年的年度转换比例为7.6％，而2016年为3.7％。引用的主要原因包括低薪 （13％）和人际关系（9％）。 3.继续构建为日本定制的整体价值创造剧本 当PE公司在他们购买的公司中嵌入价值创造能力时，他们就能实现他们的核心目标。在日本，他们可以通过三个维度来实现这一目标：缩小数字鸿沟，获得海外未开发的机会，以及增强业务建设和创新能力： 从历史上看，日本的员工敬业度是世界上最低的。2解决这一问题的PE拥有的公司有机会开发一个强大的替代方案 推动绩效的主张。实际上，根据一项调查，一批具有“高”员工敬业度的日本公司的股价在五个月内上涨了65％，而具有“低”员工敬业度的公司的股价仅上涨了15％。3投资者可以用来提高员工积极性的众多手段之一是使绩效评估系统现代化，以制定明确的基于绩效的晋升政策，并将公平分配给关键绩效。 —寻找需要更强大的数字和人工智能能力的公司，并指导他们的转型。 •在连续四年下降之后，日本在2022年IMD世界数字竞争力排名中，在63个国家中排名第29位。此外，只有34％ 日本的一些商业领袖认为，他们的公司已经准备好推广数字技术，而德国和美国的这一比例分别为57%和83%。4 监管强调资本效率。东京证券交易所的规则包括一项规定，要求上市公司维持法定的市净率（P/B），如果不遵守规定，将面临退市的威胁。同样，日本经济产业省（METI）发布了一份报告，确定了改善的驱动因素，包括资本效率和增长潜力。 特定公司的数字优先事项将基于其运营环境。从尽职调查阶段开始，投资者应评估数字和人工智能如何影响业务。然后，他们可以计划反映公司业务的举措 METI提供了外国对日本公司投资的案例研究，并强调了日本 (复合年增长率)，我们预计这一势头continue.5 优先事项，并尽量减少中断的风险。 作为大股东，PE所有者可以成为后台流程、分析(交易定价、销售人员部署)和生成人工智能等领域改进的催化剂，这些领域可以支持增强的客户服务、敏捷营销和产品开发。 —加快国际增长和竞争力。 •许多日本公司在海外收入中“减持”，反映出他们也关注国内的机会。作为一种风险厌恶文化。作为GDP的百分比，日本出口低于除美国以外的任何国家。一个特殊的挑战可能与人才有关和组织设计：在最近的一项调查中，当被问及他们是否有足够的人才在海外运营时，70%的日本公司表示“没有”或“很可能没有”。6鉴于PE公司可以通过广泛的网络获得全球人才，因此非常适合帮助公司克服这些挑战。 为了实现这一议程，PE应该愿意在指导管理团队方面发挥积极作用。这不仅需要数字和人工智能方面的专业知识，而且还需要变更管理能力，利用内部或外部专业知识。 —加强创新能力，创造新的收入来源。 •可以利用数字和人工智能功能来提高生产力并提供增量收入。通过投资能力，PE公司可以帮助公司建立新的服务和商业模式，加强客户关系并提高绩效。 4.追求成长阶段公司的投资机会。 PE基金开始考虑早期公司的增长投资机会。日本对初创企业融资的需求正在加速增长，自2022年。另一方面，IPO数量并没有出现持续增长，从2020年的102家上升到2021年的136家，然后自2022年以来徘徊在110家。此外,近期IPO的例子显示,一些公司从成立到实现IPO,已经用了20多年的时间, IPO申请期限超过一年的案例越来越多。基于这样的投资环境，有增长潜力的公司有资金需求。PE。基金正在寻求注入增长资本的机会，为VC基金退出和初创公司加速增长提供了手段。 日本拥有强大的创新文化，但公司仍有潜力从为客户创造的价值中创造新的收入来源。日本以外的市场已经看到商业模式从一次性销售转变为更好地满足客户需求的持续服务-所谓的订阅模式，这在公开市场上与更高的估值有关。也许出于这个原因，许多日本公司。 已经朝着这个方向发展。日本订阅市场现在正在产生 年收入1万亿日元（7000亿美元），从2020年到2022年增长9％至11％ PE投资者下一步应该怎么做？ PE还可以通过与新兴趋势保持一致来创造价值，例如员工对向上流动和敬业度的渴望。更高水平如果他们做出大胆的决策并有效执行，他们可以推动富有成效的变革，并为整个企业生态系统的利益相关者创造一个成功