专题 | 新湖黑色专题:四大矿山季度报告系列(一):二季度供应宽松,下半年仍有增量空间

二季度产四大矿山铁矿石供应同环比均有增量。其中，FMG在列车脱轨和天气影响消除后，季度发运量创新高；必和必拓西澳皮尔巴拉业务在南翼项目产能释放的支持下，季度、财年产量均达历史最高水平。 尽管二季度产量增加，但淡水河谷、力拓、必和必拓并未修改年度产销目标，FMG 25财年目标区间放宽（下限下移200万吨，上限增加300万吨），中枢微增50万吨，增量或主要来自铁桥项目产能释放。 综合来看，四大矿山上半年供应总量为5.52亿吨，同比增加1.9%。按其年度目标测算，若达成区间中间水平，则下半年四大矿山铁矿石供应总量约为5.77亿吨，较上半年增加约2500万吨。 价格方面，受到全球铁矿价格下跌影响，二季度四大矿山铁矿石销售价格环比均有所下滑，其中必和必拓产品价格跌幅最大。 二、淡水河谷二季度产销情况 2024年二季度淡水河谷铁矿石产量8059.8万吨，环比一季度增加977.2万吨，增幅13.8%，同比增加185.5万吨，增幅2.4%，增量主要来自北部系统的S11D矿区和南部系统的Vargem Grande矿区。上半年总产量15142.4万吨，同比增加590.7万吨，增幅4.1%。 二季度销量7979.2万吨，环比一季度增加1596.6万吨，增幅25.0%，同比增加541.8万吨，增幅7.3%，增量几乎都来自高硅产品。上半年总销量14361.8万吨，同比增加1358.6万吨，增幅10.4%。 淡水河谷维持2024年产量目标3.1-3.2亿吨不变，二季度的产量表现增加了其实现目标上限水平的信心。 分矿区来看： 北部系统二季度产量3953.4万吨，同比下降1.6%。其中，S11D矿区二季度产量再创新高达1952.2万吨，环比增加10.2%，同比增加1.9%，这主要是依赖持续可靠的措施确保运行稳定性；Serra Norte矿区产量2001.2万吨，环比增加9.8%，同比下降4.7%，与矿山发展计划一致。 东南部系统二季度产量2122.8万吨，同比下降2.6%，主要原因有：1）在Brucutu的优质铁矿石由于去年工厂转为湿法加工导致质量损失比例增加；2）对Itabira综合体的工厂进行了维护。这些影响因第三方采购增加而被部分抵消。 南部系统二季度产量1983.6万吨，同比增加18.1%。主要原因有：1）Vargem Grande综合体稳定的运营表现；2）由于在2023年三季度对其进行了维护，Paraopeba综合体表现大幅提升，特别是Viga工厂。 此外，球团二季度产量为889.5万吨，环比增加42.8万吨，增幅5.1%，同比减少21.6万吨，降幅2.4%，主要是由于南部系统的Vargem Grande工厂的原料供应减少和北部系统的São Luis工厂的维护导致的。 从销量和价格来看，二季度高硅产品贡献了主要增量，其销售量为1376.7万吨，同比增加734.4万吨，增幅114.3%，巨大的增量也导致了淡水河谷产品总溢价下降0.1美元/吨（其中粉矿溢价-3.26美元/吨，球团溢价+3.13美元/吨）。二季度粉矿平均销售价格为98.2美元/吨，较一季度下降了2.5美元/吨，主要是受到铁矿石价格和溢价同步下滑的影响，但定价机制在一定程度上抵消了这部分影响。球团平均售价为157.2美元/吨，较一季度下降了14.7美元/吨。后续来看，淡水河谷预计下半年随着北部系统产量提升，卡粉和巴混等优质产量在销售中的比例将有所增加，从而拉动产品溢价回升。 三、力拓二季度产销情况 力拓皮尔巴拉二季度铁矿石发运为8030.9万吨，环比增加227.6万吨，增幅2.9%，同比增加119.1万吨，增幅1.5%，增量主要来自SP10，占总发货量的17%。上半年发运15834.2万吨，同比减少331.6万吨，降幅2.1%。 力拓皮尔巴拉二季度产量为7948.1万吨，环比增加154.3万吨，增幅2.0%，同比减少177.0万吨，降幅2.2%，尽管生产效率的提升抵消了部分矿山枯竭的影响，但由于今年5月中旬发生的列车碰撞事故，导致了约6天的运力损失和一些矿山库存堆积。上半年产量为15742.0万吨，同比减少312.7万吨，降幅1.9%。 力拓同样维持其原定的3.23-3.38亿吨年度发运目标不变。 关于加拿大铁矿公司（IOC），其二季度产量为2200万吨，同比增加了2%，因为去年同期产量受到野火的影响。然而，由于该矿区产量下降以及6月份的年度维修关闭，产量环比下降了16%。后续来看，IOC预计下半年的产量将有季节性提升，因此，也维持了980-1150万吨球团和精粉的年度产量目标。 此外，关于西芒杜项目进展，力拓季报中提到，二季度后，力拓方面对几内亚西芒杜高品位铁矿的各项投资开发条件均已满足，其与赢联盟（WCS）关于共同开发铁路和港口基础设施的交易也将在7月15日当周截止。今年下半年的重点在于推进土方工程、隧道、桥墩、涵洞、转运船只码头及港口设施的建设。西芒杜项目有望在2025年首次投产，30个月后年产能达到6000万吨。 价格和成本方面，二季度皮尔巴拉铁矿石平均价格为92.1美元/吨，环比下降10.2%；2024年皮尔巴拉铁矿C1成本维持在21.75-23.50美元/吨，上半年的成本位于区间顶部。 四、必和必拓二季度产销情况 必和必拓二季度西澳皮尔巴拉业务（WAIO）铁矿石产量（100%基准）为7677.3万吨，环比增加864.2万吨，增幅12.7%，同比增加405.6万吨，增幅5.6%，增量几乎都来自金布巴。一方面是得益于矿山的强劲潜在表现和港口去瓶颈项目（PDP1），另一方面，上一季度的天气和杨迪矿区附近的森林大火使得基数较低。 2024财年，WAIO总产量28702.2万吨，同比增加171.5万吨，增幅0.6%，完成其2024财年目标（2.82-2.94亿吨）的中间水平，同时刷新了WAIO的产量记录，这主要得益于PDP1和南翼项目产能释放创新高（南翼项目在24财年按计划完成了8000万吨/年的产能提升），这些增量抵消了铁路技术项目（RTP1）的影响。 随着RTP1的配合增加，必和必拓预计2025财年产量将达到2.82-2.94亿吨，目标较2024财年维持不变。 Samarco矿区二季度产量104.1万吨，环比减少13.3万吨，降幅11.3%，同比减少18.0万吨，降幅14.7%。2024财年总产量474.8万吨，同比增加23.6万吨，增幅5.2%。值得注意的是，必和必拓将Samarco矿区2025财年的产量目标上调了100万吨至500-550万吨，这主要是基于Samarco的第二座选矿厂预计将在2025财年第三季度投产，一旦完全投产，产能将增加至1600万吨/年(100%基础)。 从价格和成本来看，二季度必和必拓铁矿石的平均价格为91.31美金/吨，环比下降14%；成本在17.4-18.9美元/吨区间上半部分。 五、FMG二季度产销情况 FMG二季度铁矿石发运量为5370万吨，环比增加27%，同比增加10%，达到历史新高，这得益于对2023年12月的矿车脱轨和天气影响采取了恢复措施，其中超特粉贡献了绝大部分增量，其发运量同环比均增加60%。 2024财年总发运量为19160万吨，同比下降0.2%，其中包含铁桥项目（Iron Bridge）的120万吨精粉。铁桥项目本季度出货量受到铁精粉库存湿度偏高影响，但目前库存湿度已经恢复正常。后续来看，FMG预计到2025年9月，铁桥项目产能仍能达到满负荷生产状态。 产量方面，FMG二季度产量为5080万吨，环比增加20%，同比增加5%；2024财年总产量为18990万吨，同比减少1%。 2025财年计划发运量1.9-2.0亿吨，其中包括来自铁桥项目的500-900万吨。对比2024财年目标来看，25财年目标区间放宽（下限下移200万吨，上限增加300万吨），中枢微增50万吨。 价格和成本方面，二季度FMG铁矿石平均价格为92美元/干吨，环比下跌12%；2024财年平均价格为103美元/干吨，同比上涨8%；二季度C1成本为18.53美元/湿吨,环比下降2%，2024财年C1成本18.24美元/湿吨，同比增加4%。2025财年C1成本目标范围在18.50-19.75美元/湿吨。 新湖期货黑色建材组姜秋宇执业资格号：F3007164投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。