保险 2.0 中的私人资本 ： 构建飞轮

金融服务实践 保险2.0中的私人资本：构建飞轮 近年来，随着独特的投资管理对执行“良性飞轮”战略至关重要，保险公司和私人资本公司之间的关系得到了加强。 作者：安德鲁·赖希和拉姆纳特·巴拉苏布拉曼尼亚与亨利·托比和赵颖 在过去的十年里，私人资本公司和保险公司建立了共生关系。私人资本公司通常从养老基金和主权财富基金等机构投资者那里筹集资金，包括多策略的私人市场公司，私人信贷公司，私募股权公司和房地产公司。与保险公司的合作使私人资本公司能够扩大其永久性资本的供应-投资基金不必按时间表或根本不必退还给投资者。这种扩张带来了经常性的管理费，加速了收益增长，在某些情况下，还提高了估值。同时，管理者能够减少花费在筹资上的时间和精力，尤其是在经济低迷时期，资本变得稀缺。新的伙伴关系也使私人资本公司迅速扩张。信用能力。 —私人资本对寿险和年金负债的合并越来越大，变得越来越普遍，参与者现在正在寻求新的业务销售，更复杂的负债和国际市场继续增长。 —新类型的企业正在进入市场。历史上，参与仅限于少数多元化的私人资本公司和保险公司。然而，传统保险公司已经调整，现在通过建立自己的投资能力，在某些领域与私人资本公司竞争。在某些情况下，这两个部门的参与者正在合作，更广泛的私人资本公司和传统资产管理公司涉足保险市场。 同时，保险公司也从中受益：一些保险公司通过出售其遗留书籍（或对其进行重新保险)通过获得独特的投资管理能力并支持其业务增长，以提高其净资产收益率并释放资本，以及其他方面。 —保险公司和持有保险的私人资本公司正在将其投资能力提升到一个新的水平。从历史上看，保险公司将出售保单的资金投资于公共债券，然后通过从第三方购买私人贷款来实现多元化。现在，保险公司和私人资本公司正在使用人寿保险账簿来建立差异化的资产管理能力（或与其他人合作）。例如，在私人信贷方面，他们可能拥有直接贷款的平台，建立银团业务将部分贷款出售给第三方，并筹集第三方资本来管理其他投资者的贷款。在实际资产中，他们可能拥有经营资产的公司-例如房地产，能源和基础设施-所有权可能会带来更高的回报。 随着私人资本公司在保险业获得市场份额，它们注入的资金超过 310亿美元的净新私人资本1自2014年以来，进入全球人寿和年金行业。从这个角度来看，在同一时期，公开交易的保险公司向股东返还了约1750亿美元，占其集体当前市值的74％。 自从我们在2022年的一篇文章中深入研究了保险和私人资本的融合以来，这两个行业之间的共生关系得到了加强，并发生了以下发展： 在本文中，我们详细研究了保险和私人资本交叉的最新发展，并提供了保险公司用于从两个部门的融合中产生价值的策略的见解。领先公司的策略表明，最好的方法是利用自我增强的“飞轮”的力量，该飞轮将大规模发行保险政策，差异化资产管理和资本灵活性相结合，以支持持续增长。 在这种方法中，价值创造是由三个主要组成部分推动的，所有这些组成部分共同致力于加速溢价和收益增长并提高净资产收益率： —大规模发行保险单和年金。在保单发行中建立足够的规模和可预测性，为保险公司扩大资产管理能力提供了基础，确保他们有足够的资金进行投资。 当前景观 —差异化投资管理。发源于贷款等私人资产以产生更高的风险调整后收益率，同时建立严格的风险管理能力，可以帮助保险公司增加收益，其中一些可以再投资于更好的政策定价，以支持市场份额扩张。此外，从政策中投入的资本可用于筹集第三方资本并代表其他投资者管理资产。 在2007 - 09年全球金融危机之后，私人资本开始流入人寿和年金领域，当时传统保险公司面临盈利挑战。在利率和股票市场完全不同的情况下，保险公司受到危机前制定的政策的困扰。私人资本公司看到了机会，开始从保险公司那里收购传统业务。自那时以来，在全球范围内，私人资本公司已经完成了超过9000亿美元的交易。2在获得人寿和年金负债的交易中。 —资本管理。扩大资本灵活性是飞轮的关键组成部分。保险公司可以引入第三方资本来促进增长，而在各个国家拥有资产负债表的保险公司可以决定哪个司法管辖区最适合持有某些资产。 除了传统的保单收购之外，私人资本公司（及其保险平台）已经进入了新的业务销售领域。如今，它们占美国固定和固定指数年金新增销售额的35％，高于2011年的7％。这是在保险业更广泛分拆的背景下，一些保险公司选择参与整个价值链的地方，从而改变了商业模式。 飞轮是自我强化的。发布更多的政策会导致更多的资本可以投资，从第三方投资者那里筹集资金也是如此。更多的资本意味着保险公司可以建立更强的投资能力，获得必要的规模来证明收购贷款发放和实际资产运营平台的合理性。强劲的收益增长意味着保险公司可以灵活地提供更好的保单价格，从而使他们在销售更多保单和获得市场份额方面更具竞争力。 良性的飞轮 对于由私人资本公司支持的领先保险公司，以及越来越多的一些传统保险公司，价值创造得到了新哲学的支持。称之为良性飞轮(展览t. In 飞轮的一个部件的成功带来了其他部件的收益。 Exhibit 机会与风险 国际市场提供了一个有吸引力的前沿。特别是日本和英国，是保险公司和私人资本公司持有人寿保险的目的地，无论它们是否已经在这些国家开展业务。英国大宗购买年金市场，其中固定收益养老金计划将负债和资产转移给专业人寿保险公司，潜在的再保险准备金约为。 对于那些成功实施飞轮方法的人来说，机会是巨大的。根据麦肯锡的分析，在美国，由私人资本公司支持的保险公司到2023年已经聚集了近7000亿美元的资产，现在在保险业占据了13%的市场份额，高于2012年的1%。简单的利差基负债，如 2000亿美元。这是一个相当大的机会，可能很快就会上线，因为更高的利率允许更多的养老金计划宣布自己获得了全额资金-使他们的账簿更容易出售。尽管如此，预计这种再保险的很大一部分仍将留在英国。 作为固定和固定指数年金，一直是美国最具吸引力的重点领域，因为它们提供了保证责任成本和期限。 麦肯锡的分析指出，日本提供了更多的机会：高达6000亿美元的终身人寿保险和固定年金准备金可以再保险，因为计划于2025年生效的新监管制度可能会促使公开交易的保险公司出售以美元和日元计价的负债。日本的保险公司与财富管理公司合作开发创新产品，以鼓励消费者将银行存款转为固定年金，这可能会带来更多机会。 大规模销售保险 大规模销售保险的方式有很多，但通常它们有几个共同点：向个人、公司和机构销售保单的深度；跨多个渠道的有效销售网络，包括银行、经纪自营商和独立营销组织；提供有竞争力的保单定价的能力；和地域多样性。总的来说，这些能力使保险公司能够对不断变化的市场条件做出反应。 差异化投资管理 虽然飞轮策略产生了巨大的价值，但它伴随着风险，需要彻底的风险管理、资产负债匹配、承保专业知识和信用监控。一些执行飞轮策略的实体投资的金额是典型寿险公司投入私人资产类别的三到四倍，即资产支持证券和实物资产(承担更多的信贷和流动性风险)。在经济放缓或信用环境恶化的情况下，这些资产可能更容易面临违约和信用评级下调，促使保险公司实现损失以支撑资本。保险公司和私人资本公司之间的合作也引起了监管机构和立法者的审查，他们担心在经济衰退的情况下，保险业的违约和其他负面事件会蔓延到金融体系的其他部分和整个经济。3 飞轮在价值创造方面为投资管理带来了前沿和中心。尽管人寿保险公司在历史上是保守的，但买入并持有的投资者，私人资本公司进入该行业以及他们不同的投资管理方法重塑了可能性。 大规模销售人寿保险单的保险公司也需要能够大规模投资由此产生的资产，特别是收益较高的私人资产。财务业绩最强劲的保险公司不仅有能力承保此类资产，而且有能力收购两种可以提高收益和净资产收益率的平台：运营真实资产的平台和直接向借款人提供私人贷款的平台，例如飞机或租赁设备。 构建飞轮 拥有真实资产运营平台使保险公司能够获得洞察力并做出可以带来更高回报的决策（例如通过最大程度地减少房地产空置的时间）。通过拥有贷款平台，保险公司可以获得额外的费用流(如果他们建立了银团能力，将部分贷款出售给第三方，或者筹集第三方资本来代表其他投资者管理贷款)。此外，保险公司可以控制贷款的供应，以匹配其不断上升的负债，而不是依赖。 在整合飞轮时，活跃于保险业的保险公司和私人资本公司有几种方法可供选择：内部构建所有要素，将一些要素外包给合作伙伴或组建合资企业。最佳路径将根据保险公司的起始位置，可用于投资的资本及其在飞轮上的能力而有所不同。这里，详细地，是要考虑的元素。 —保险公司应在其可以访问的各种资产负债表中分配资本：拥有的资产负债表，sidecar和第三方再保险公司的资产负债表。达成此类决策需要建立一套强大的定性和定量框架，以及强大的数据分析，建模和情景分析功能，以告知有关哪种资产负债表最适合各种类型的负债和资产的决策和权衡。 市场提供足够的贷款量。这些能力使保险公司能够获得更高的投资收益率，这可以用来为消费者提供更好的价格，从而出售更多的保险政策。 资本管理 保险公司一直需要管理资本，以确保他们能够覆盖保单持有人的索赔。飞轮策略增加了资本管理的复杂性，要求保险公司增加资本灵活性。这涉及获得新的来源，例如第三方；考虑所有权结构和司法管辖区；以及稳健地管理资本框架： 从这里去哪里 今天的保险市场看起来与十年前的市场截然不同。联赛表包含新的保险公司，其中许多保险公司都将飞轮策略作为核心策略。传统保险公司，包括许多通过风险转移为私人资本公司的增长提供资金的保险公司，都采用了飞轮剧本的元素。随着越来越多的参与者加入飞轮潮流，趋势表明市场格局的演变和四种原型的出现。第一个是集成模型，在所有三个飞轮元件中都具有独特性。其余三个原型专注于一个或两个飞轮元素的独特性，可以分为专有分销边缘专家，批发产品起源专家和资产负债表专家。没有一个成功的模型，保险公司可以评估他们的能力，找出哪种原型最适合他们。我们在下面详细介绍原型。 —第三方资本为保险公司提供了更大的增长潜力，并获得了新的能力。在吸引第三方资本方面越来越受欢迎的一种结构是sidecar。通过这种结构，保险公司将负债转移到由保险公司和第三方投资者资本化的新工具中。这些投资者— —最常见的是长期机构投资者，如主权财富基金和养老基金、家族办公室和资产管理公司— —通常期望在十几岁时获得稳定的回报率，并产生一致的现金流。资产管理公司提供自己的投资能力来支持sidecar的表现。 —在部署资本时，保险公司可以通过使所有权结构和司法管辖区选择与资产和负债风险的类型保持一致来优化净资产收益率。例如，不同的司法管辖区将针对不同的资产类别和负债概况收取不同的监管资本费用。 集成模型（在所有三个飞轮元件中具有独特性） 该部门包括由私人资本公司支持的保险公司，预计这些公司将继续提高 飞轮。在投资管理方面，这些保险公司将扩大其贷款发放平台— —随着私人信贷市场的不断扩大，在美国和非美国市场，其他货币面额可以支持非美国负债。这种投资优势将使这些保险公司参与更复杂的负债，例如有保证的万能人寿保险和长期护理保险。我们预计许多保险公司将进入新的司法管辖区，并扩大对更多投资者的融资，例如高净值个人和家族办公室。 —资产负债表专家。这些保险公司具有独特的风险评估能力，将这种专业知识与强大的资产负债表相结合，以吸收各种风险类型。 在价值创造的旅程中取得进展 一些保险公司已经建立起来或开始向这些原型之一迁移，而另一些保险公司可能需要从根本上改变他们的商业模式。赌注很高。保险公司应该首先定义北极星对他们来说是什么样子-无论是在特定产品类别中保持市场份额，调整其基于利差和基于费用的收益的组合，还是在附属资产管理公司的管理下增加资产。然后，他们必须识别飞轮中最具特色的部分。在没有特色的领域，保险公司将需要决定是建立合作伙伴关系还是发展自己的前进道路。那些继续以旧的方式做事的人会发现，不仅竞争而且生存的挑战越来越大。 更多的“未捆绑”模型（专注于一个或两个飞轮元件的独特性）没有通向飞轮独特性的途径的保险