2024年7月策略月报：三中全会指明改革方向，有望提振市场信心

——2024年7月策略月报 ⚫7月A股先扬后抑，主要指数收跌：截至7月26日收盘，上证综指收报2890.90点。从宽基指数表现看，7月A股主要股指下跌。其中，中证500（-4.18%）跌幅最大，上证（-1.65%）次之。 ⚫央行公开市场操作迎来转变，流动性呈净投放态势：7月央行两度进行MLF操作，合计投放资金3000亿元，当月实现MLF净投放1970亿元，有利于维护月末银行体系流动性合理充裕。从7月22日起，逆回购利率的调整及操作方式迎来变化。政策利率下调预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，巩固经济回升向好态势。 ⚫7月A股流动性转弱，系列改革举措有望吸引中长期资金：截至7月26日，本月限售解禁规模较6月下降，北向资金净流出A股市场，产业资本净增持规模下降，新成立的偏股型基金份额回落。党的二十届三中全会胜利召开，决定指出进一步深化资本市场改革，支持长期资金入市，健全投资者保护机制等举措，有望引导中长期资金配置资本市场。 深化资本市场改革，促进长远健康发展稳定板块、中下游行业业绩预喜率高设备更新及消费品以旧换新亮点涌现 ⚫大势研判及行业配置建议：党的二十届三中全会决定进一步全面深化改革，锚定2035年基本实现社会主义现代化目标，对未来五年的重大改革领域进行部署，提出的300多项改革举措。在资本市场改革方面，决定指出促进资本市场健康稳定发展。指出支持长期资金入市、提高上市公司质量、建立增强资本市场内在稳定性长效机制、完善上市公司分红激励约束机制等多项具体举措。同时，在助力产业升级、支持发展新质生产力、支持科技创新等内容都提到了资本市场投融资功能发挥的重要性。总体看，通过改革谋发展，一系列改革举措有助于提振信心、激发活力。当前进入中报业绩披露期，企业盈利预期受关注。从中报业绩预告看，中下游领域表现较优。从估值角度看，多数行业市盈率处于历史均值水平以下，配置性价比仍较突出。建议关注：1）发展新质生产力的背景下，科技成长板块中景气度回升、需求预期扩张的细分领域；2）中报业绩增长幅度较高，竞争优势突出的优质行业龙头企业。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................31.1国际市场：美联储降息预期有所升温，美股高位调整....................................31.2 A股市场：A股反弹后震荡回调，市场情绪仍待修复......................................32盈利分析...........................................................................................................................53市场流动性及风险情绪...................................................................................................63.1宏观流动性指标....................................................................................................63.2 A股市场流动性指标.............................................................................................83.3市场情绪指标......................................................................................................114估值水平.........................................................................................................................124.1主要宽幅指数估值..............................................................................................124.2申万一级行业估值..............................................................................................135政策分析.........................................................................................................................136大势研判与行业配置建议.............................................................................................167风险提示.........................................................................................................................16 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................3图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................4图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................5图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）...............................................................................................................................5图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）...................................................5图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）...................................................6图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................7图表9：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................7图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）................................................................8图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）................................................................8图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）................................................................9图表13：A股日成交额（亿元）....................................................................................9图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）..........................................................10图表15：北向资金月度净流入额（亿元）..................................................................10图表16：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）..................................................11图表17：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................11图表18：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）......................................12图表19：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................12图表20：申万一级行业当前估值水平..........................................................................13图表21：7月财经要闻...................................................................................................14 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储降息预期有所升温，美股高位调整 美国二季度实际GDP环比折年率(初值)为2.8%，高于市场预期。二季度核心PCE指数为122.12，较前值回升，但6月核心PCE同比为2.63%，处于2021年以来的低位。最新一期经济褐皮书显示，美联储预计未来半年美国经济韧性或趋弱，增长动能下滑。主要数据公布后，海外投资者对美联储降息预期有所升温。7月美股呈现冲高回落，月初主要指数均上行，纳指一度创下历史新高。下半月呈现高位调整，资金从大型科技股流出。欧元区方面，7月欧元区服务业、制造业PMU均低于前值，服务业PMI回落幅度较大，经济增长动能不足。7月欧元区主要指数维持区间震荡走势。 2024年7月1日至26日，主要国际指数跌多涨少，其中道琼斯工业平均（3.76%）涨幅最大，德国DAX（0.35%）和富时100（0.27%）涨幅分别位列第二和第三。日经225（-4.84%）跌幅最大，恒生指数（-3.94%）和纳斯达克综指（-3.11%）跌幅分别位列第二和第三。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年7月26日 1.2A股市场：A股反弹后震荡回调，市场情绪仍待修复 7月上旬A股主要指数出现反弹上扬，市场交投热度回升，风险偏好有所修复。中下旬以来，主要指数呈现震荡下行态势，成长板块上涨动能不足，资金再次回流至大型蓝筹。从经济基本面看，上半年国内经济呈现“势仍向好、形有波动”的态势，6月社零与投资增速低于预期，扩大内需仍需加力。出口表现依然亮眼，带动出口链相关企业业绩预期改善。金融数据方面，6月人民币贷款、新增社会融资规模