【中泰汽车】重卡研究框架2024版：内销总量探讨——可以乐观起来

汽车行业销量研究报告

核心观点

• 销量驱动股价：历史数据显示，重卡行业的大行情多由销量或销量预期驱动。销量与行业收入高度相关，销量的上升导致产能利用率提高、规模效应显现，进而影响定价机制，提高价格。

• 销量研究策略：从保有量出发，预估保有量达到稳定阶段后，通过更新换代周期推算销量。2022年重卡保有量见顶，表明保有量进入稳定阶段，未来500万辆物流类重卡保有量加上100万辆工程类重卡保有量是合理水平，预计内销中枢在60-75万辆。

• 销量复盘与展望：回顾历史销量波动因素包括政策、经济周期、行业周期等。预计2029年重卡内销有望达到98万辆，25-29年复合增速10%，这并不意味着销量上限为75万辆。

• 投资机会：建议关注行业头部企业，如潍柴动力、中国重汽、一汽解放、福田汽车、天润工业等。

• 风险提示：更新周期延长、更新换代意愿不足、出口市场波动、行业规模测算偏差、历史规律失效风险、信息更新滞后风险。

历史销量分析

• 销量波动因素：包括政策调整（如计重收费、四万亿政策）、经济周期（如房地产、基础设施建设）、行业周期（如治超限载、国三淘汰）等。

• 销量趋势：

  • 2009-2010年间，受4万亿政策刺激，销量增长显著。
  • 2016-2021年间，受益于治超限载政策，销量再创新高。
  • 近期（2022-2023年），受房地产市场影响，销量大幅下滑。

销量预测

• 预计2029年内销有望达到98万辆，复合年增长率10%。

产业链投资机会

• 在销量处于底部、更新换代周期开启的背景下，头部企业具有较大的成长空间。

风险提示

• 更新周期延长风险、更新换代意愿不足风险、出口市场不确定性、行业规模测算偏差风险、历史规律失效风险、信息更新滞后风险。

这份报告基于销量驱动的分析框架，深入探讨了重卡行业销量的关键因素、研究方法、历史趋势与未来预测，并提出了相应的投资建议与风险考量。通过对销量波动原因的剖析和未来销量的预测，为投资者提供了有价值的参考。