国君晨报0731|宏观、远兴能源、锦波生物、艾德生物、环保

每周一景：新疆天山托木尔峰点击右上角菜单，收听朗读版 今日重点推荐 【宏观】渐行渐近的降息周期 近期通胀下行对联储意味着什么：CPI连续两个月低于预期，尤其是6月房租环比降至0.2%，脱离了此前持续近一年的0.4%-0.5%波动区间，而从新签租约领先来看，房租涨幅的回落是可持续的，且后续可能仍将继续回落，这也意味着核心通胀环比“下台阶”，为联储打开降息空间。 联储如何看待就业市场的放缓：就业仍然强，但放缓速度过快。近期联储对就业的关注度在上升，联储对当前就业市场的整体判断虽然仍然是“强劲”（strong/resilient），但可能已经较为担心当前就业市场放缓的速度，如果按照当前的放缓速度，后续就业可能会出现明显走弱，因此沃勒就表示“需要维持当前就业市场的最佳状态”。本次议息会议的一个关注点是鲍威尔对失业率上升原因的解释，不同的解释可能会体现出联储对就业风险的担忧程度。如果鲍威尔强调失业率上升主要是由供给端（移民等）推升且企业裁员率仍然较低，则会显示出联储对就业的担忧有，但并不高。但如果强调失业率是由供需两端共同导致，甚至强调“负反馈”机制，则会显示出联储就业的担忧相对较高。 是否会释放9月降息的信号：在9月议息会议前，美联储有两次“放风”的机会，一次是7月议息会议，另一次是8月下旬的JacksonHole全球央行年会。我们预计本次议息会议联储将对货币政策声明（statement）做出小幅修改，在 一定程度上暗示9月可能进行降息，但同时避免对降息时间做出明确承诺。政策声明修改可能包括承认通胀的进一步下修、失业率维持低位但小幅上升、就业与增长的风险更加平衡、获得了一些降息的信心等。对后续降息节奏的暗示：从联储6月议息会议的点阵图可以看出，当前联储的基准预期是季度降息（每季度降息一次），而非连续降息（每次议息会议都降息）。但联储的这种基准预期是基于“就业维持强劲+通胀回落”的情景，因此如果联储加快降息，最可能的触发因素可能是就业的走弱，因此联储对就业的态度是判断后续降息节奏的关键。 预计联储7月议息会议整体偏鸽，但当前市场定价可能已经较为充分。当前市场已经充分定价了联储9月降息，甚至定价年内累计降息75BP的概率为63%，这主要反映出市场认为通胀的“下台阶”使得联储年内“保底”降息50BP，而如果就业出现意外走弱，则可能会使得联储年内再多降息一次，因此市场当前在“期待”就业或增长类数据的走弱。对于7月议息会议，我们预计联储整体偏鸽，在一定程度上释放9月降息的信号，同时并不否认连续降息的可能性（与鲍威尔对就业的表述绑定），如是，则美债收益率将小幅下行（可能5BP左右）。但如果联储否认连续降息的可能性（就像鲍威尔1月议息会议否认3月降息一样），则美债收益率将会上行（幅度可能是5-10BP，幅度可能稍大，因为这种情况可能也意味着7月非农数据并不弱）。 风险提示：劳动力市场韧性超预期；通胀粘性预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：渐行渐近的降息周期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基础化工】远兴能源(000683)24Q2业绩符合预期，新产线持续推进 维持“增持”评级。公司24Q2业绩符合预期，考虑到纯碱价格有所下滑，调整公司24-26年EPS分别为0.67、0.79、 0.93元（原为：0.75、0.88、0.97元；-10.32%、-10.25%、-3.87%）。参考可比公司并考虑公司成长性，给予 24年11倍PE估值，下调目标价为7.40元（原为8.21元）。 公司24Q2业绩符合预期。公司2024年H1实现总收入70.70亿元，同比+32.00%；归母净利润12.09亿元，同比 +14.90%；扣非归母净利润12.08亿元，同比+11.30%。其中2024年Q2收入37.89亿元，同比+32.86%；归母净利润6.40亿元，同比+59.82%，环比+12.45%；扣非归母净利润6.40亿元，同比+48.07%，环比 +12.68%。环比来看，我们认为公司Q2业绩增长主要系阿拉善新产线持续推进所致。 光伏玻璃及碳酸锂需求提振纯碱内需，外需有所回落。1）内需较强：根据百川盈孚，24H1我国纯碱的表观消费量为 1817万吨，同比+28.49%，环比+22.10%；其中，24年6月纯碱的表观消费量为315万吨，同比+35.60%，环 比+3.95%。光伏玻璃及碳酸锂产量的增长为重要的内需驱动因素，24H1我国光伏玻璃与碳酸锂产量分别为1413万吨（同比+58.67%，环比+18.06%）、31万吨（同比+61.01%，环比+36.25%）；其中，24年6月光伏玻璃与碳酸锂产量分别为266万吨（同比+64.37%，环比+4.35%）、6.60万吨（同比+73.05%，环比+.55%）。2）外需有所下滑：24H1我国纯碱的出口量为45万吨，同比-53.26%，环比-15.44%；其中，24年6月纯碱的出口量为6.6万吨，同比-59.55%，环比-10.81%。 资源为王，低成本扩张，中长期成长无忧。公司阿拉善天然碱项目一期规划纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年，第四条生产线试车工作在持续进行，已有部分产品产出。此外，阿拉善天然碱项目二期工作已启动，规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。公司阿拉善项目采用天然碱法生产纯碱，处于纯碱生产曲线的左端，资源优势下的低成本扩张保障公司的中长期成长。 风险提示：在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：远兴能源（000683）24Q2业绩符合预期，新产线持续推进，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【化妆品】锦波生物（832982）重组胶原蛋白领军者，薇旖美放量驱动高增 投资建议：公司卡位高成长重组胶原赛道，强研发+产品创新助力公司在重组胶原蛋白医美注射市场取得先发优势，目前公司旗下核心产品薇旖美植入剂快速放量，驱动爆发式增长。预计2024-2026年公司EPS6.87、9.65、12.13元，综合PE和PS两种分析方法取平均值，给予公司合理估值181亿元，对应目标价204.32元，对应2024PE30x，首次覆盖，给予“增持”评级。 公司为重组胶原蛋白领军企业，受益行业红利及产品创新爆发高增。公司深耕功能蛋白领域，是全球首个利用合成生物技术解析且复刻人III型胶原蛋白中央功能区域原子结构，并实现规模化生产的企业，目前终端应用已覆盖护肤、皮肤科、妇科等多领域，核心品牌“薇旖美”是重组胶原蛋白植入剂赛道的开拓者，具强稀缺性与先发优势。2023年公司营收、归母净利润7.8、3.0亿元，同比+100%、+175%，自2021年起受益薇旖美植入剂放量爆发式高增。 重组胶原蛋白在肌肤焕活领域快速发展，龙头公司先发优势显著。根据沙利文数据，2021年我国胶原蛋白终端应用规模287亿元，其中动物源胶原、重组胶原应用规模179、108亿元同比+28%、69%。2021年重组胶原下游应用中，功效护肤、医用敷料、肌肤焕活、生物医药材料市场规模46、48、4、5亿元，自锦波获批三类械后，重组胶原 在肌肤焕活领域的应用快速爬坡，至2025年渗透率有望达7.4%。竞争格局端，市场头部规模化企业仅4家（巨子生物、锦波生物、创健医疗、聚源生物），基于差异化优势共同开拓市场。 强研发+先发优势筑护城河，短期依托薇旖美快速放量，中长期新品储备丰富。公司依托多年研发积淀，开发出全球首款重组胶原蛋白植入剂产品，具备强技术壁垒。短期看，薇旖美凭借其稀缺性及先发优势快速抢占市场，并通过产品系列化攫取更多空间，驱动公司业绩快速增长。中长期看，公司在研多款三类医疗器械，包含妇科、外科、泌尿科等多应用领域，后续新品有望拓展严肃医疗等领域。 风险提示：需求疲软、行业景气度下行；行业竞争加剧；医疗事故风险；新产品研发及上市进度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：锦波生物()832982重组胶原蛋白领军者，薇旖美放量驱动高增，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【医药】艾德生物（300685）国内稳健增长，海外和药企商务快速增长 维持增持评级。维持2024~2026年EPS预测0.73/0.95/1.24元，维持目标价24.61元，对应2024年PE34X，维持增持评级。 Q2高基数下稳健快速增长，业绩符合预期。公司2024年H1实现营业收入5.43亿元（+18.38%），归母净利润 1.44亿元（+13.49%），扣非归母净利润1.32亿元（+20.72%），若剔除股权激励费用（1685万元）摊销影响，归母净利润1.61亿元（+26.78%），扣非归母净利润1.49亿元（+36.13%），业绩符合预期。其中Q2实现营业收入3.10亿元（+17.53%），归母净利润0.80亿元（+14.71%），扣非净利润0.75亿元（+16.71%），高基数下收入稳健快速增长。 国内业务稳健增长，海外市场快速增长。2024年H1检测试剂收入4.48亿元（+16.75%），毛利率90.89% （+0.35pct）;检测服务收入0.32亿元（-28.01%），毛利率51.46%（+8.51pct）。国内市场收入4.13亿元 （+16.02%），公司持续推进合规产品的医院准入，院内市场占率进一步提升。依托医学检验实验室，以Ⅲ类IVD产品注册标准开发LDT产品，响应试点医院建立LDT产品研发、制备、使用、质控体系的需求，推动LDT产品成熟后向IVD产品转化。国际市场及药企商务收入1.30亿元（+26.51%），国际市场在新加坡、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，本地化和市场准入进展顺利，成为公司业绩重要增长点。 药企合作高速增长，新品研发顺利推进。公司产品以伴随诊断方式参与国内外多家知名药企原研药物的临床试验，为公司的长远发展注入了新的动力。2024年H1药物临床研究服务收入0.60亿元（+136.07%）。保持高强度研发， 研发投入1.06亿元（+15.62%），占营收19.56%。在研新品储备丰富，人类IDH1/IDH2突变基因联合检测试剂盒 （荧光PCR法）、人类肺癌11种突变基因检测试剂盒（多重荧光PCR法）、人类同源重组修复缺陷检测试剂盒（高通量测序法）、HER2、雌激素受体、孕激素受体抗体试剂（免疫组织化学）等新产品国内注册申请审批中，上市后有望成为新增长点。 风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：艾德生物(300685)国内稳健增长，海外和药企商务快速增长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【环保】设备更新政策升级，资金支持来源明确 周度投资观点：国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。七大领域基础上，扩展至能源电力、老旧电梯等领域设备更新及节能降碳改造，统筹3000亿元超长期特别国债进行支持。移动源非道路农机及道路货/汽更新补贴标准，报废汽车源头回收量提升加速报废机动车拆解市场扩容。设备更新贴息比例提升，引导节能降碳改造。投资建议：1）再生资源设施升级，再生资源板块：①再生油②再生塑料③再生金属。2）工业领域设备更新检测分析仪器更换需求释放。3）高能效设备改造需求释放，受益标的瑞晨环保。4）报废汽车及农机回收量有望提升。5）基础领域拓展至能源电力领域，煤电低碳改造加速。 风险提示：行业政策变化，项目进度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：设备更新政策升级，资金支持来源明确，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今日报告精粹 01、宏观：渐行渐近的降息周期 02、电子：折叠机市场高速发展，三折机蓄势待发 03、基金：减持小微盘、新能源，增持大盘、半导体——2024年二季度公募FOF配置解析 今日深度报告 01、消